파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

코스피200이 4.67% 오른 오늘, 원달러와 S&P500 선물은 같은 방향이고 나스닥 선물과 비트코인은 반대 방향입니다. 네 지표 가운데 둘만 같은 방향이어서 한국 단독 상승에 가깝다고 봅니다. 미국 지수 현물시장은 열리지 않아 비교 대상에서 제외했습니다.

외국인의 콜 순매수는 아침에 팔았던 물량을 되사들인 수준까지입니다

외국인은 사흘 내리 지수선물을 사들였고, 오늘 그 매수를 멈췄습니다7. 마감 순매도 규모는 최근 21거래일 가운데 절대값이 가장 작았고, 장중에는 오후 늦게까지 순매수를 유지하다가 마감 집계 구간에서 순매도로 돌아섰습니다1. 주식선물도 정오까지 쌓은 순매수를 오후에 전부 되팔아 순매도로 마감했습니다3. 만기 주간이라 이 매도가 이월인지 정산인지 구분할 수 없어 방향 근거로는 쓰지 않습니다3.

같은 외국인이 콜과 풋을 모두 순매수했으니 남은 시간가치를 사들인 거래로 먼저 봅니다. 다만 두 상품이 그 순매수 규모에 이른 과정은 서로 다릅니다. 콜은 외국인이 개장 30분 구간에 크게 팔았다가 그것을 되사들이면서 순매수로 돌아선 결과이고, 풋은 특정 구간에 몰린 급변 없이 하루 내내 순매수만 누적되어 3,111계약이 됐습니다. 그 가운데 절반 가까이는 세 시 이후에 사들인 몫입니다2. 되돌림으로 만들어진 순매수와 하루에 걸쳐 나누어 쌓은 순매수는 의미가 다르고, 쉽게 되돌리기 어려운 쪽은 풋입니다.

그래서 오늘 외국인은 사흘간 쌓은 선물 매수를 만기 앞에서 더 늘리지 않고, 그 상태에서 풋을 사들여 하락에 대비하는 데까지만 움직였다고 봅니다. 지수 상승을 추가로 사려면 선물 신규매수와 미결제약정 증가가 함께 나타나야 하는데, 오늘은 둘 다 반대 방향이었습니다. 이 판단이 흔들릴 수 있는 지점은 콜 순매수이고, 아래에서 따로 다룹니다.

지수를 끌어올린 매수가 선물이 아니라 현물에서 나왔습니다

오늘 지수를 끌어올린 매수는 현물에서 나왔습니다. 개인이 코스피 현물을 1조 3,567억원 팔았고 이는 21거래일 가운데 둘째로 큰 순매도인데, 외국인과 기관이 그 반대편에서 사들였고 남은 몫은 기타 주체가 사들였습니다4. 반면 파생에서는 미결제약정이 전 거래일보다 1,090계약 줄었습니다. 가격이 크게 오르는데도 미결제약정이 줄어드는 조합은 신규 계약이 늘어난 것이 아니라 기존 계약이 환매와 전매로 청산된 상황을 뜻합니다.

지난 5일과 6일에 미결제약정이 급증한 것은 외국인이 선물을 신규매수하고 기관이 같은 규모로 신규매도하면서 양쪽 모두 청산하지 않았기 때문입니다. 오늘 기관은 순매수로 돌아서 그 선물을 환매하기 시작했고, 외국인은 매수를 멈췄습니다5. 목요일 만기까지 두 거래일이 남은 지금, 17만 계약대까지 쌓인 미결제약정을 양쪽이 모두 청산하기 시작한 국면으로 봅니다. 그래서 오늘 급등은 선물에 신규 자금이 들어와 만들어진 것이 아니라 현물에서 보유 주체가 바뀌면서 만들어졌다고 판단합니다.

선물이 현물보다 2.21포인트 싼 상태로 이틀째 마감한 것도 같은 판단을 뒷받침합니다. 급등할 때 선물에 매수가 몰리면 선물 가격이 현물보다 높아지는데, 지금은 반대로 벌어져 차익거래에서는 현물을 팔 유인이 남아 있습니다. 개장 직후가 오늘 관측된 최고 수준이었고 그 뒤로는 되돌아섰다는 가격 경로도 이 판단과 어긋나지 않습니다.

제 판단이 틀린다면 외국인의 바스켓 매수에서 틀립니다

가장 크게 어긋나는 것은 외국인 콜 1,190계약 순매수입니다. 21거래일 중 다섯째로 큰 값이고, 정오 카드에서 콜이 마감까지 순매수로 돌아서면 외국인이 상승을 다시 사들인 쪽으로 고쳐 판단하겠다고 적어 둔 조건이 그대로 충족됐습니다. 콜 하나만으로 그 조건을 세운 것은 거칠었습니다. 같은 날 외국인 풋 순매수가 21거래일 어느 날보다 많았고 선물은 중립이었으며 미결제약정은 줄었으므로, 방향을 사들인 거래로 고쳐 쓰지는 않습니다. 대신 확신을 한 단계 낮추어, 외국인이 상승을 포기했다고 쓰지 않고 더 사지는 않았다는 수준까지만 적습니다.

두 번째는 프로그램 비차익 5,841억원 순매수입니다. 21거래일 중 넷째로 큰 값이고, 외국인 현물 3,945억원 순매수와 방향이 같습니다. 두 값은 21거래일 가운데 열여덟 날 같은 방향이어서 바스켓 자금이 들어오는지를 보는 대리 지표로 삼을 근거가 있습니다6. 파생에서 상승을 더 사지 않아도 현물로 들어오는 이 자금만으로 지수가 더 오를 수 있고, 제 판단이 틀린다면 여기서 틀립니다. 다만 그 바스켓 매수가 이어지는 동안에도 선물이 현물보다 싼 상태가 유지되면 차익거래에서 현물을 파는 규모도 같이 늘어나므로, 만기 전까지는 파생이 지수를 끌어올리는 쪽으로 작동하지 않는다고 봅니다.

수급 특이사항

• 외국인 풋 순매수 3,111계약은 21거래일 어느 날보다 많습니다(이전 최대 2,568계약). 지수가 4% 넘게 오른 날에 풋을 가장 많이 샀다는 조합이고, 외국인이 하락에 대비했다는 판정은 이 수치에 근거를 둡니다.

• 풋콜비율 0.761은 21거래일 최고치로, 이전 최대 0.65와 중간값 0.52를 모두 넘었습니다. 급등한 날에 풋이 이만큼 거래되는 경우는 드물고, 파생에서 상승을 더 사지 않는다는 판정을 뒷받침합니다.

• 종가 베이시스가 어제에 이어 이틀째 마이너스이고 21거래일 중간값은 플러스 0.53입니다. 차익거래에 현물 매도 유인이 남아 있어, 비차익 매수를 상승 근거로 쓰기는 어렵습니다.

현재 판단이 바뀌는 조건

• 외국인이 지수선물을 다시 약 4,000계약 이상 순매수하고 미결제약정이 약 175,000 위로 올라서면 → 급등에 신규 자금이 들어온 쪽이고, 환매 국면이라는 제 판단은 틀립니다.

• 미결제약정이 약 173,700에서 더 줄고 외국인 선물 순매도가 이어지면 → 만기 전 환매가 이어지는 쪽입니다.

• 외국인이 풋을 하루 더 사면서 콜은 순매도로 갈리면 → 하락에 대비했다는 판정이 굳어집니다. 콜과 풋이 다시 같은 부호로 들어오면 → 시간가치를 사들인 거래 쪽으로 돌려 보고 보호 판정의 확신을 낮춥니다. 정오에 콜 하나만으로 세운 조건은 철회하고, 풋을 함께 사들였는지까지 보는 조건으로 고쳐 세웁니다.

• 베이시스가 0 위로 돌아서면 → 선물에 매수가 들어온 쪽, 마이너스 2 부근에 머물면 → 차익 매도 유인이 남은 쪽입니다.

• 코스피200 야간선물은 오늘 새벽 세션을 약 820에서 끝냈고 정규장은 그보다 낮은 약 812로 마감했습니다. 오늘 밤 야간선물이 약 812 위를 지키면 → 현물 수요가 이어지는 쪽, 약 800 아래로 밀리면 → 만기 전 청산이 선물로 확산되는 쪽입니다.

• 지금까지 집계된 수급으로는 환매와 보호 쪽에 무게를 둡니다. 4.67% 오른 날 미결제약정이 줄었고, 사흘간 선물을 사던 외국인이 멈춘 자리에서 풋이 21거래일 최대로 들어왔으며, 베이시스가 이틀째 마이너스이기 때문입니다.

파생 차트 전체보기

자세히

1. 1

   외국인 지수선물은 11월 5일부터 6,830·7,171·4,190계약 순매수 뒤 오늘 마이너스 145계약으로, 21거래일 중 절대값이 가장 작습니다(중간값 1,552계약 순매수). 장중 집계로는 13시 59분 2,012계약 순매수가 가장 많았고 15시 45분 2,352계약 순매도까지 벌어진 뒤 마감 집계에서 순매도로 돌아섰습니다. 본문보기

2. 2

   외국인 콜은 09시 58분 2,954계약 순매도까지 밀린 뒤 되사들여 1,190계약 순매수로 마감했고(21거래일 중 5째), 같은 첫 구간에 개인이 1,096계약 사들였습니다. 풋은 09시 58분 455계약에서 부호 전환 없이 누적되어 3,111계약이 됐고, 15시 이후에 사들인 몫이 46%입니다. 본문보기

3. 3

   외국인 주식선물은 정오 4만 1,687계약 순매수에서 마감 2만 3,632계약 순매도로 돌아섰고 기관이 5만 5,676계약 순매수로 받았습니다. 목요일 만기 위클리 콜과 풋은 거래가 없어 수치를 확인하지 못했고, 만기 주간의 위클리 수급이 빠진 채로 내린 판정입니다. 본문보기

4. 4

   개인 코스피 현물 1조 3,567억원 순매도는 최근 21거래일 중 둘째로 큰 순매도이고, 외국인 3,945억원(4째)과 기관 4,736억원 순매수에 세 주체 합계의 잔차 4,886억원은 기타 주체가 사들인 몫입니다. 미결제약정 17만 3,739계약은 21거래일 중 셋째로 많습니다. 본문보기

5. 5

   기관 지수선물은 11월 5일부터 7,135·4,789·3,695계약 순매도 뒤 오늘 816계약 순매수이고, 오늘 현물 순매수와 방향이 같아 기관이 현물 매수를 선물로 상쇄한 날은 아닙니다. 본문보기

6. 6

   프로그램 비차익 5,841억원 순매수는 21거래일 중 4째이고 차익은 857억원 순매도입니다. 비차익과 외국인 현물은 21거래일 중 18일 같은 방향이었고 상관계수는 0.82입니다. 본문보기

7. 7

   지난 5일부터 어제까지 사흘간 외국인 지수선물 순매수는 1만 8,191계약입니다. 본문보기