파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 팔았던 현물만 다시 사들였고 지수선물과 콜은 늘리지 않았습니다

어제 마감 카드에 적어둔 조건을 오늘 아침 그대로 판정했습니다. 야간선물이 전 거래일보다 5.78% 오른 채 마감했고 미결제약정도 17만 5,000계약을 웃돌았으니, 만기까지 유지된다고 본 조건은 충족됐습니다. 반대로 어제 둘째로 큰 값이던 외국인 콜 순매수는 오늘 시가 부근에서 순매도로 돌아섰습니다. 어제 적어둔 대로 그 순매수는 마감 집계 구간의 거래로 확정하고 상승 근거에서 영구히 뺍니다.

오전에 판단이 갈린 대목은 개인이 판 물량을 누가 샀는지입니다. 개인은 코스피 현물 7,149억원을 팔아 갭상승에서 차익을 실현했고, 직전 여섯 거래일 모두 순매도였던 외국인이 1,848억원 순매수로 돌아서 그 반대편에서 사들였습니다1. 외국인이 한국 주식을 다시 사들이기 시작한 것은 오늘 처음 관측된 사실이고, 오전에 나온 수급 가운데 가장 중요한 변화로 봅니다.

다만 같은 외국인이 파생에서 한 매매는 다릅니다. 지수선물은 나흘째 사긴 했으나 1,739계약으로 어제의 절반에도 못 미치고, 콜은 개장 뒤 30분 구간에 몰아서 팔았다가 그 83%를 다시 사들였으며, 풋은 하루 내내 나누어 사들였습니다3. 지수 급등을 따라 사려면 선물과 콜을 같이 늘려야 하는데, 외국인은 둘 중 어느 쪽도 늘리지 않았습니다. 그래서 오전에 외국인이 한 매매는 싸게 팔았던 현물을 다시 사들인 데까지이고, 지수가 여기서 더 오른다고 보고 추가한 거래는 찾지 못했습니다.

어제의 대치는 끝나고 만기 전 미결제약정 청산이 시작됐다고 봅니다

어제는 외국인과 기관이 선물에서 서로 물러서지 않아 미결제약정만 늘어난 국면으로 판단했습니다. 오늘 오전에 그 국면이 바뀌었습니다. 미결제약정은 개장 직후가 가장 많았고 그 뒤로 798계약 줄어 지금이 오전 중 가장 적습니다2. 전 거래일 종가보다 많은 821계약은 밤사이 갭상승 구간에서 쌓인 것이고, 장이 열린 뒤로는 신규 계약 없이 미결제약정이 줄고 있습니다. 4.78% 오른 날 신규 자금이 선물로 들어온다면 베이시스가 플러스로 벌어지고 미결제약정도 함께 늘어나는데, 지금은 선물이 현물보다 1.1포인트 싸고 그 폭이 오전 중 가장 큽니다.

가격 경로도 같은 방향을 가리킵니다. 선물가는 야간에 매긴 값에서 개장한 뒤 오전 내내 그 상승분을 되돌렸고, 관측 최저 대비 회복은 13%에 그쳤습니다2. 목요일이 월물 만기여서 21거래일 어느 종가보다 많이 쌓인 미결제약정은 두 거래일 안에 청산되거나 이월되어야 합니다. 그 미결제약정을 들고 있는 쪽에게 오늘 갭상승은 가장 좋은 값에 청산할 기회였고, 오전에 미결제약정이 줄어든 것을 청산이 시작된 신호로 봅니다. 지수를 끌어올린 매수는 선물이 아니라 현물에서 나왔습니다. 프로그램 비차익이 순매수로 돌아서며 외국인 현물 매수와 같은 방향이었습니다4.

외국인이 콜을 다시 사들이고 있다는 점이 이 판단의 가장 큰 반대 근거입니다

콜 매도가 오전 내내 줄어든 것이 제 청산 판정과 가장 크게 어긋납니다. 외국인 콜 순매도는 09시 58분에 가장 컸고 그 뒤로 1,400계약 넘게 줄었습니다3. 10시 이후로는 콜을 사는 쪽이었다는 뜻이고, 이 흐름이 오후에도 이어져 순매수로 돌아서면 오전의 콜 매도는 개장 급등 구간에 되팔았던 거래로만 남습니다. 그때는 외국인이 지수 상승을 포기하지 않았다고 고쳐 판단해야 합니다. 지수선물이 나흘째 순매수이고 전 거래일 대비 미결제약정이 아직 늘어 있다는 사실도 같은 방향을 가리킵니다.

기관의 현물 2,840억원 순매수는 방향 근거에서 뺍니다. 같은 시간 지수선물과 미니선물을 팔아 현물 매수액을 넘는 금액을 상쇄했고, 이런 상쇄는 최근 21거래일에 여섯 번 더 있었던 일상적인 매매입니다4. 어제 베이시스를 근거로 기관이 현물 매수를 먼저 되돌릴 것으로 봤는데, 오늘 오전 기관은 같은 매매를 더 큰 비율로 반복했습니다. 그 예상은 틀렸고, 대신 백워데이션이 이틀째 이어진다는 사실만 남겨둡니다. 외국인 주식선물 4만 1,687계약 순매수는 어제의 절반으로 줄었고 기관이 반대편에서 팔았으니, 만기 이틀 전인 지금 이월 목적의 거래인지 구분할 수 없어 근거로 쓰지 않습니다. 목요일 만기 위클리 콜과 풋은 거래가 없어 값을 받지 못했고, 만기 주간의 위클리 수급을 제외한 채 내린 판단입니다5.

수급 특이사항

• 풋 거래량이 콜의 0.788배로 지난 21거래일 최고치 0.65를 이미 넘었습니다. 지수가 4.78% 오른 날 풋이 이만큼 거래되는 것은 드문 조합이고, 파생에서 지수 상승을 더 사지 않는다는 제 판단은 이 수치에 근거를 둡니다.

• 미결제약정 17만 5,650계약은 21거래일 어느 종가보다 많은데 오전 중에는 줄었습니다. 쌓인 양은 가장 많고 장중에는 줄고 있어 만기 전 청산 판정의 근거로 씁니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 마감까지 미결제약정이 약 176,400 위로 올라서고 외국인 지수선물 순매수가 약 4,000계약을 넘으면 → 갭상승에 신규 매수가 들어온 쪽이고, 제 청산 판정은 틀립니다.

• 미결제약정이 약 174,800 아래로 내려가면 → 만기 전 청산이 본격화된 쪽입니다. 외국인 선물이 순매도로 돌아서면 나흘 연속 순매수도 끊어집니다.

• 외국인 콜이 마감까지 순매수로 돌아서면 → 오전 콜 매도를 급등 구간의 전매로만 보기 어렵고, 외국인이 지수 상승을 다시 사들인 쪽으로 고쳐 판단합니다.

• 베이시스가 마이너스 1 부근이나 그 아래에 머물면 → 차익거래에 현물 매도 유인이 남아 있고, 플러스로 돌아서면 → 선물에 매수가 들어온 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 청산 쪽에 무게를 둡니다. 미결제약정이 오전 내내 줄었고, 선물 매수 속도가 어제의 절반에도 못 미치며, 4.78% 오른 날의 베이시스가 마이너스이기 때문입니다.

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