파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

값이 들어온 지표만 보면 원달러는 1.2% 내려 위험 선호 쪽이고, 비트코인은 1.16% 내려 코스피와 같은 쪽입니다. 미 지수선물은 S&P 500이 오르고 나스닥이 내려 갈렸습니다. 부호가 반씩 갈렸으므로 오늘 하락은 한국 시장에만 나타난 것으로 봅니다.

외국인의 선물 매수는 신규 자금 유입보다 기존 계약의 손바뀜에 가깝습니다

기관이 오후 하락을 만들었습니다. 기관은 코스피 현물을 7,140억원 순매수하면서 지수선물로 그만큼을 순매도하고 미니선물까지 더 팔았습니다1. 현물을 사들이면서 선물에서 더 큰 금액을 팔았으니 이 현물 매수는 방향을 보고 들어온 돈으로 세지 않습니다. 전액을 상쇄한 날이 최근 21거래일에도 여러 날 있었으므로 오늘만 나타난 예외로 보지도 않습니다1. 오전에 오른 가격이 오후에 상승분을 모두 잃는 동안2 기관은 선물을 계속 팔았고, 그 결과 종가는 전 거래일보다 낮아졌습니다.

외국인은 반대편에서 하루 내내 사기만 했습니다. 격자 전 구간에서 순매수가 한 번도 줄지 않고 4,190계약까지 늘었고, 값이 내려가는 구간에서도 같은 방향으로 샀습니다3. 풋에서는 오히려 순매도로 돌아섰으니 하락에 대비하는 거래를 더하지도 않았습니다. 다만 이 매수를 새로 들어온 돈으로 보지는 않습니다. 미결제약정이 777계약 늘어나는 데 그쳤기 때문입니다3. 외국인이 산 물량 가운데 신규매수는 그 정도이고, 나머지는 이미 있던 매수 계약의 손바뀜입니다. 외국인 보유가 늘지 않았다는 뜻은 아닙니다. 외국인의 매수는 분명히 늘었고, 늘어난 만큼 시장 전체의 미결제약정이 함께 늘지는 않았다는 뜻입니다. 그래서 오늘 외국인 매매는 추세 자금의 유입이라기보다 현물을 줄이고 선물을 늘리는 교체 매매로 봅니다. 현물은 여전히 순매도이고, 팔아낸 현물 금액보다 사들인 선물의 명목 금액이 큽니다3.

목요일 만기까지 지수의 방향은 쌓인 미결제약정을 어떻게 정리하는지에 달렸습니다

미결제약정은 최근 어느 종가보다도 많은 수준이고, 나흘 연속 늘었습니다5. 외국인은 사흘 동안 선물을 사들였고 기관은 그 반대편에서 같은 기간 매도를 늘렸습니다3. 어느 쪽도 물러서지 않은 채 미결제약정만 불어난 대치 국면으로 봅니다. 오늘 하락에도 이 국면이 바뀌지 않은 이유가 여기에 있습니다. 가격은 내렸는데 미결제약정은 줄지 않았으니, 어느 쪽도 밀려서 계약을 청산하지 않았습니다6.

이번 주 목요일이 월물 만기입니다. 쌓인 미결제약정은 사흘 안에 청산되거나 다음 월물로 이월되어야 하고, 그래서 지수의 다음 방향은 새 돈이 들어오는 속도보다 이 물량을 누가 먼저 청산하는지에 달렸다고 봅니다. 종가 베이시스가 21거래일 범위를 밑도는 마이너스 2.5라는 점이 이 판단의 근거입니다4. 선물이 현물보다 이만큼 싸면 차익거래에서는 현물을 팔고 선물을 사는 유인이 생기고, 오늘 기관이 한 매매는 그 반대 방향입니다. 베이시스가 이대로 유지되면 기관의 현물 매수가 먼저 되돌려집니다.

외국인 콜 순매수와 주식선물 급증은 방향 근거에서 뺍니다

외국인 콜이 제 판단에 가장 크게 걸립니다. 3,931계약 순매수는 21거래일 중 둘째로 큰 값인데, 하루 진폭의 대부분이 15시 29분 이후 한 구간에 몰렸습니다4. 같은 구간에서 기관이 비슷한 크기를 반대로 팔았고 선물 가격은 현물보다 더 많이 내렸으니, 방향을 보고 산 것인지 종가를 맞추는 거래인지 이 자료로는 구분하지 못합니다. 그래서 콜은 상승 근거에 넣지 않습니다. 주식선물 순매수도 같은 방식으로 다룹니다. 기관이 거의 같은 크기로 반대편에 섰고 만기가 사흘 뒤이므로, 개별 종목을 새로 사들인 것인지 다음 월물로 넘기는 거래인지 구분하지 못합니다. 두 상품을 근거에서 빼면 외국인이 지수를 위로 본다는 증거는 지수선물 순매수와 풋 순매도 둘로 줄어듭니다.

외국인의 코스피 현물 매매가 둘째로 걸립니다. 6,793억원 순매도는 최근 21거래일 중간값에 못 미치지만, 오후에 비차익 프로그램 순매도가 2,052억원까지 다시 늘어나며 정오의 소강 상태가 끝났습니다. 외국인이 한국 주식 보유를 줄이는 방향 자체는 이어졌습니다. 반대로 제 손바뀜 판정에 걸리는 것도 있습니다. 외국인 선물 매수는 한 구간에 몰리지 않고 하루 전체에 나뉘어 있어서 하루 만에 되돌리기 어려운 쪽입니다. 그래서 외국인의 방향 자체는 인정하고, 그 규모를 추세 자금으로 부풀리지 않는 데까지만 판정합니다. 목요일 위클리 콜과 풋은 값을 받지 못했으므로, 그 부분을 제외한 채 내린 판단입니다.

수급 특이사항

• 미결제약정 17만 4,829계약은 지난 21거래일 어느 종가보다 많은데, 하루 증가분 777계약은 같은 기간에서 절대값 17째로 작습니다. 쌓인 미결제약정은 가장 많고 오늘 늘어난 양은 적으니, 외국인 선물 순매수를 신규 자금으로 세지 않는 근거로 씁니다.

• 종가 베이시스 마이너스 2.5는 21거래일 최저치인 마이너스 1.98보다 더 낮습니다. 차익거래에 현물 매도 유인이 남으므로, 내일 기관의 현물 매수가 되돌려지는 쪽에 무게를 둡니다.

• 외국인 주식선물 순매수 8만 4,412계약은 21거래일 중 여섯째이고, 같은 기간의 중간값은 5,242계약 순매도입니다. 기관이 9만 4,175계약으로 거의 전량 반대편에 섰고 만기가 사흘 뒤여서 다음 월물 이월이나 정산 성격을 의심하므로, 개별 종목 매수를 상승 근거에 넣지 않습니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 정오에 세운 두 기준 가운데 어느 쪽도 충족하지 못했습니다. 외국인 선물 순매수는 약 5,000계약에 못 미쳤고 미결제약정도 약 17만 5,000계약을 넘지 못했습니다. 정오의 신규매수 판정을 유지하되 확신은 한 단계 내립니다.

• 다음 거래일에 외국인 지수선물 순매수가 이어지고 미결제약정이 약 17만 5,000계약 위로 올라서면 → 쌓은 미결제약정을 만기까지 유지하는 쪽입니다. 순매도로 돌아서고 미결제약정이 약 17만 2,000계약 아래로 내려가면 → 만기 전 정리가 시작된 쪽이고, 오늘의 대치 판정은 성립하지 않습니다.

• 베이시스가 마이너스 2.5 부근에 머물거나 더 벌어지면 → 차익거래의 현물 매도가 나오는 쪽입니다. 0 부근으로 돌아오면 → 종가 집계 구간의 일시적 왜곡이었던 쪽입니다.

• 외국인 콜 순매수가 다음 거래일 장 초반에도 늘어나면 → 방향을 보고 산 것으로 바꿔 세고, 시가 부근에 되돌려지면 → 마감 집계에 따른 거래로 확정해 근거에서 영구히 뺍니다.

• 오늘 밤 코스피200 야간선물이 약 776 위에서 유지되면 → 외국인 선물 매수가 이어지는 쪽이고, 약 770을 밑돌면 → 만기 전 정리 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 만기까지 유지하는 쪽에 무게를 둡니다. 외국인의 사흘 연속 순매수가 장중 한 번도 줄지 않았고 외국인이 풋도 줄였기 때문입니다. 다만 1% 가까운 하락에도 미결제약정이 거의 늘지 않았으니 그 무게는 크지 않습니다.

파생 차트 전체보기

자세히

1. 1

   기관은 코스피 현물 7,140억원을 순매수하면서 지수선물 3,695계약(약 7,167억원)과 미니선물 7,876계약(약 3,055억원)을 순매도했습니다. 지수선물만으로 계산한 상쇄율은 1.0이고, 21거래일 중간값은 0.31이며, 전액 이상 상쇄한 날은 5일이고, 차익 프로그램은 433억원 순매수입니다. 본문보기

2. 2

   격자 기준 선물 가격은 09시 29분 784에서 11시 29분 관측 최고치 801.65까지 올라간 뒤 15시 37분 관측 최저치 774.45를 지나 775.85로 마감했습니다(전 거래일 782.95). 본문보기

3. 3

   외국인 지수선물 순매수는 격자 기준으로 848계약에서 4,190계약까지 한 번도 줄지 않았고, 미결제약정 증가는 777계약으로 21거래일 중 절대값 17째입니다. 사흘 누적은 6,830·7,171·4,190계약이고, 지수선물 약 8,127억원에 미니선물 6,448계약 약 2,501억원을 더한 매수 명목 금액은 코스피 현물 순매도 6,793억원보다 큽니다. 본문보기

4. 4

   종가 베이시스 마이너스 2.5는 21거래일 최저 마이너스 1.98보다 낮고, 15시 37분 격자에서는 마이너스 3.9까지 벌어졌으며, 미결제약정은 15시 29분 17만 6,048계약에서 15시 45분 17만 4,819계약으로 줄었습니다. 외국인 콜에서는 하루 진폭의 73%인 5,633계약이 15시 29분에서 35분 사이에 몰렸고, 같은 구간에서 기관은 6,341계약 순매도입니다. 본문보기

5. 5

   미결제약정은 17만 4,829계약으로, 지난 21거래일 어느 종가보다 많습니다. 본문보기

6. 6

   종가는 전 거래일 종가보다 1% 가까이 낮았습니다. 본문보기