파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 오전에 선물을 사들여 어제의 교체 매매 판정을 무너뜨립니다

어제 마감 카드에서 저는 외국인의 선물 순매수를 비싼 현물을 팔고 싼 선물을 산 교체 매매로 판정하고, 다음 거래일에 장중 구간에서 순매수가 늘고 미결제약정도 함께 늘면 그 판정이 성립하지 않는다고 적었습니다. 오전에 두 조건이 다 충족됐으므로 그 판정은 접습니다. 외국인은 지수선물을 3,044계약 순매수했는데, 격자에 기록된 구간 내내 순매수가 한 번도 줄지 않고 늘었습니다2. 그 절반 이상은 선물 가격이 관측최저까지 내린 뒤 관측최고까지 올라간 구간에서 체결됐습니다12. 외국인은 값이 내려 싸진 구간이 아니라 값이 올라가는 구간에서 샀습니다. 외국인은 주식선물 순매수도 어제의 두 배 넘게 늘렸으니 개별 종목에서도 같은 방향으로 샀습니다5. 현물은 여전히 순매도이지만 미니선물까지 더한 선물 매수 명목이 코스피·코스닥 현물 순매도 합보다 큽니다2. 어제처럼 지수 보유를 맞바꾸는 데서 멈추지 않고 오전 동안 지수선물과 미니선물 보유를 늘렸다고 봅니다.

국면 판단을 외국인 매도 우위에서 미결제약정 증가로 바꿉니다

지난주에 저는 외국인이 한국 주식을 줄이고 차익성 자금이 그 물량을 지수선물로 받는 국면이라고 판단했습니다. 오전 수급으로는 그 판단을 유지하지 않습니다. 외국인의 매도가 줄었기 때문입니다. 외국인 코스피 현물 순매도는 최근 21거래일 중간값에 못 미치는 크기에 그쳤고, 바스켓 매도를 가늠하는 비차익 프로그램 순매도는 어제의 대규모 순매도에서 거의 없는 수준까지 줄었습니다36. 현물 순매도는 지난달 30일부터 같은 부호를 이어 왔지만 크기는 그 가운데 가장 작습니다3. 비차익 매도가 멈춘 가운데 외국인이 선물을 사서 미결제약정은 같은 기간 어느 종가보다 많은 수준까지 늘었습니다. 어느 쪽도 계약을 청산하지 않고 미결제약정이 늘어나는 동안 가격이 오른 국면으로 봅니다. 외국인은 미니선물과 미니콜도 함께 샀고, 닷새째 이어온 풋 순매수는 거의 멈췄습니다. 하락에 더 대비하지 않으면서 지수선물 보유를 늘렸으므로, 적어도 오전까지 외국인은 지난주와 다르게 움직였습니다. 거래가 열려 있는 해외 지표에서도 원달러가 내리고 미 선물과 비트코인이 올라 오늘 상승이 한국만의 움직임은 아닙니다.

기관의 현물 매수는 차익거래로 보고 상승 근거에서 뺍니다

제 판단에 가장 크게 걸리는 것은 오전 현물을 산 주체가 기관 한 곳뿐이고 그 매수를 기관이 거의 전부 선물 매도로 되팔았다는 점입니다. 기관의 현물 순매수 대비 지수선물·미니선물 매도 명목은 96%이고 차익 프로그램은 순매수입니다4. 그래서 기관 현물 매수는 방향을 보고 산 매수로 세지 않고, 미결제약정 증가분도 외국인의 신규매수와 기관의 차익 매도가 함께 만든 것이라 전부 추세 자금으로 보지 않습니다. 둘째로 걸리는 것은 콜입니다. 외국인은 콜을 2,525계약 순매도하며 어제와 같은 방향을 유지했고, 지수를 사면서 콜을 파는 매매는 상승 폭을 끝까지 취하는 매수가 아닙니다. 다만 외국인은 오전 이른 구간까지 늘려 둔 콜 순매도를 이후 상당 부분 환매했고, 그 물량은 개인이 받았습니다7. 콜 순매도가 늘지 않고 줄었으니 이 어긋남은 중요도를 낮춰 둡니다. 환매했던 콜 순매도가 오후에 다시 늘어나면 콜 매도는 일시적인 환매가 아니라 이어지는 매도이고, 그때는 선물 매수만으로 상승을 봤다고 쓰지 않겠습니다. 셋째로 개인이 오늘 만기인 월요일 위클리에서 콜과 풋을 둘 다 1만 계약 가까이 샀습니다. 남은 시간가치를 주고받은 거래이므로 풋콜비율은 방향 지표에서 뺍니다. 목요일 위클리 두 상품은 거래가 없어 값을 확인하지 못했으므로, 그만큼 자료가 빠진 채 내린 판정입니다.

수급 특이사항

• 미결제약정 17만 4,685계약은 정오 기준으로 이미 21거래일 어느 종가보다 많습니다(종전 최다 17만 4,052계약). 어느 쪽도 계약을 줄이지 않은 상태가 하루 더 이어졌으므로 오후에 한쪽이 청산으로 몰리면 가격 변동이 커지는 쪽으로 봅니다.

• 외국인 풋옵션 순매수는 2,568 → 919 → 611계약을 거쳐 오늘 108계약으로, 21거래일 중 절대값 19째입니다. 닷새째 같은 방향이지만 하락에 더 대비하지는 않았으므로 풋은 하락 근거에서 뺍니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 마감까지 외국인 지수선물 순매수가 약 5,000계약 위로 더 늘고 미결제약정도 약 17만 5,000계약 위로 올라서면 → 오전의 신규매수가 이어지는 쪽입니다. 순매수가 약 1,500계약 아래로 줄고 미결제약정이 약 17만 4,000계약 아래로 내려가면 → 오전 매수가 장중에 청산된 것이고 이 카드의 판정은 무너집니다.

• 기관 지수선물 순매도가 줄어 현물 대비 상쇄율이 0.3 아래로 내려가면 → 기관 현물 매수를 차익거래로 뺀 판정을 되돌립니다. 상쇄율이 0.7 위에서 유지되면 → 그대로 둡니다.

• 비차익 프로그램이 다시 1조원 규모 순매도로 돌아서고 외국인 코스피 현물 순매도가 약 2조원 넘게 커지면 → 지난주의 바스켓 매도 국면이 그대로인 쪽입니다.

• 지금까지 나온 수급으로는 신규매수 쪽에 무게를 둡니다. 격자 전 구간에서 늘어난 외국인 선물 순매수, 함께 늘어난 미결제약정, 두 배로 늘린 주식선물 매수, 멈춘 비차익 매도가 같은 방향을 가리킵니다.

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