파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

미국 현물지수는 휴장이어서 비교에서 제외했습니다. 거래가 이루어진 지표에서는 원달러가 내리고 나스닥 선물이 올랐는데 코스피200은 6.5% 내렸습니다. 넷 중 둘만 같은 부호여서, 오늘 낙폭은 한국 시장이 해외 지표보다 큽니다.

외국인의 선물 순매수는 현물을 팔아 선물로 교체한 매매입니다

선물은 크게 낮은 가격에서 출발해 오전에 낙폭을 거의 되돌렸다가 오후에 다시 하락했습니다1. 오늘 수급을 이끈 주체는 외국인입니다. 외국인은 코스피 현물을 크게 팔면서 지수선물은 사들였고, 미니선물도 같은 방향으로 샀습니다23. 현물과 선물을 반대 방향으로 매매하는 것은 외국인이 평소에도 해 온 방식이지만, 오늘은 선물 순매수 금액이 현물 순매도의 절반에 이르러 상쇄 규모가 평소보다 큽니다2. 저는 외국인의 이 선물 매수를 저가 매수로도, 방향 전환으로도 판단하지 않습니다. 선물이 현물보다 싼 상태에서 비싼 현물을 팔고 싼 선물을 산 교체 매매로 봅니다. 근거는 셋입니다. 첫째는 외국인이 순매수를 체결한 시간입니다. 외국인은 장중에 순매수를 거의 늘리지 않았고, 최종 순매수의 대부분을 마감 동시호가에서 체결했습니다3. 가격을 보고 따라간 매수라면 선물이 오르던 오전에 순매수가 늘었어야 합니다. 둘째, 그 구간에서 미결제약정은 늘지 않았습니다3. 기관이 보유하던 계약이 외국인에게 넘어간 손바뀜이므로 신규매수로 볼 수 없습니다. 셋째, 같은 날 외국인은 콜을 계속 팔고 풋을 닷새째 샀습니다. 지수가 오를 것으로 보는 주체라면 가격이 내려간 콜을 외면하고 풋을 더 사 모으지는 않습니다. 오후 하락의 성격도 같은 근거로 판단합니다. 미결제약정은 오전에 늘고 오후 하락 구간에서 줄었습니다. 신규매도가 더 들어와 하락한 것이 아니라, 오전에 매수한 쪽이 계약을 줄이면서 나타난 하락입니다.

외국인 매도를 받아내는 주체가 차익성 자금으로 바뀌었습니다

외국인의 매도를 받아낸 주체를 봅니다. 기관은 코스피 현물을 21거래일 중 가장 큰 규모로 순매수했습니다5. 정오에 저는 기관의 이 현물 매수를 상쇄 없는 방향 매수로 판정했는데, 마감까지 기관 지수선물은 순매도로 돌아섰고 차익 프로그램은 순매수로 끝났습니다4. 정오 카드에 적어 둔 철회 조건과 같은 상황이므로 그 판정을 철회합니다. 상쇄 규모가 현물 순매수의 절반에 이르므로, 그만큼을 제외한 나머지는 가격을 보고 산 매수로 남겨 둡니다4. 그래서 어제와 오늘 오전 카드에 쓴 대치 국면이라는 서술은 더 쓰지 않습니다. 외국인 현물 순매도는 지난달 말부터 엿새째 같은 부호이고 최근 사흘의 규모가 그중 가장 큽니다2. 바스켓 매도를 가늠하는 비차익 프로그램 순매도도 같은 기간 비교에서 큰 편에 속합니다4. 받아주는 자금이 현물 매수의 상당 부분을 선물로 되팔고 있으므로, 외국인이 한국 주식을 줄이는 방향은 그대로이고 그 물량을 지수로 받아내는 주체가 차익성 자금으로 바뀐 상태입니다. 그러면서도 미결제약정은 같은 기간의 어느 종가보다 많습니다3. 지수가 하루에 6% 넘게 하락하는 동안에도 양쪽 모두 계약을 줄이지 않았다는 뜻이고, 이 상태에서는 어느 쪽이 먼저 청산하더라도 그 물량이 한 방향으로 몰리면서 변동 폭이 커집니다.

외국인이 오후에 환매한 주식선물은 중립으로 돌아온 수준으로 봅니다

제 판단에 가장 크게 걸리는 대목은 외국인의 주식선물 매매입니다. 외국인은 정오까지 10만 계약 넘게 팔았다가 오후에 환매하여 순매수로 마감했습니다. 개별 종목에 세워 둔 매도를 하루 안에 청산한 것이므로 하락 대비를 줄인 쪽이고, 외국인이 한국 주식을 줄이고 있다는 제 서술과 맞지 않습니다. 저는 이 매매를 아침에 늘려 둔 매도를 환매하여 중립으로 돌아온 정도로 판단합니다. 같은 날 콜은 순매도로 마감했고 그 구간의 미결제약정도 늘지 않았으므로, 외국인이 상승에 대비했다고 쓸 근거는 따로 없습니다. 둘째로 걸리는 대목은 외국인 선물 순매수가 이틀 연속으로 이어지고 9일 누적 순매수도 계속 늘고 있다는 점입니다. 선물만 떼어 보면 매수가 누적되는 모습이어서, 다음 거래일에 이 매수가 장중 시간대에서 이어지면 교체 매매라는 판정은 성립하지 않습니다. 셋째는 풋입니다. 외국인 풋 순매수 규모는 2,568계약에서 611계약으로 사흘 연속 줄었습니다. 외국인이 반등을 추세로 보지 않는다는 제 근거 가운데 풋 매매에 둔 근거는 그만큼 약해졌고, 다음 거래일에 순매도로 돌아서면 이 근거는 빼겠습니다. 세 가지를 합쳐도 결론은 그대로 두지만, 확신의 정도는 한 단계 낮춰 둡니다.

수급 특이사항

• 외국인 지수선물 7,171계약 순매수는 21거래일 중 가장 큰 순매수인데(중간값 670계약), 외국인은 그 절반을 15시 35분 이후 한 구간에서 체결했습니다. 규모 1위라는 기록을 장중 매수로 쓸 수 없으므로 선물 순매수는 방향 지표에서 제외합니다.

• 미결제약정 174,052계약은 21거래일 어느 종가보다 많고, 전일 대비 증가폭은 20일 중 다섯째입니다. 급락한 날에도 양쪽이 계약을 줄이지 않았으므로 다음 거래일 변동 폭은 커지는 쪽으로 봅니다.

• 개인은 목요일 만기 콜 2만 7,576계약을 사 모으면서 지수선물은 21거래일 중 둘째로 크게 팔았습니다. 두 매매가 서로 반대여서 오늘 풋콜비율과 개인 선물 순매도는 하락 근거에서 제외합니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 다음 거래일 외국인 지수선물 순매수가 15시 전 구간에서 늘고 미결제약정도 함께 늘면 → 교체 매매가 아니라 방향 매수이므로 이 카드의 판정은 성립하지 않습니다. 순매수가 다시 동시호가에 몰리고 현물 순매도가 이어지면 → 교체 매매 판정을 유지합니다.

• 기관이 현물을 또 순매수하면서 선물 상쇄율이 0.3 아래로 내려가면 → 방향 매수가 돌아온 것이어서 오늘의 철회를 되돌립니다. 상쇄율이 0.5 위에서 유지되면 → 받아주는 주체를 차익성 자금으로 계속 봅니다.

• 미결제약정이 약 174,000계약 위로 더 늘면서 선물이 약 783 아래로 내려가면 → 신규매도가 우위인 쪽입니다. 미결제약정이 약 170,000계약 아래로 줄면서 선물이 오르면 → 누적된 매도가 환매되는 쪽입니다.

• 간밤 야간선물 종가 약 771은 오늘 정규장 종가보다 낮습니다. 오늘 밤 야간선물이 약 771 아래로 다시 내려가면 → 오후 하락이 이어지는 쪽이고, 약 790 위로 올라서면 → 오후의 청산이 하루에 그친 쪽입니다.

• 정오 카드의 '상쇄 없는 방향 매수' 판정은 철회합니다. 지금까지 나온 수급으로는 외국인 선물 순매수를 방향 전환으로 판단하지 않는 쪽에 무게를 둡니다. 엿새째 이어진 현물 순매도, 유지되는 콜 순매도, 동시호가에 몰린 매수, 오후에 줄어든 미결제약정이 같은 방향을 가리킵니다.

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