파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러가 내리고 미국 지수선물이 올라 세 지표가 코스피200과 같은 방향입니다. 비트코인만 소폭 하락해 반대 방향입니다. 나스닥 선물은 20거래일 중 12일 같은 방향이었고, 3.01%에 이르는 상승폭은 해외 지표 동조만으로 설명되는 크기를 넘습니다.1

외국인 선물 매도는 마감 동시호가에 몰려 방향을 바꾼 신호로 보기 어렵습니다

외국인이 현물을 순매수해 지수를 끌어올렸습니다. 코스피 6,518억원 순매수는 최근 표본에서 큰 쪽에 속하는 규모이고, 프로그램 비차익도 같은 방향으로 순매수였습니다6. 비차익과 외국인 현물은 최근 표본에서 대부분 같은 부호였으니7, 오후에 들어온 매수를 외국인의 바스켓 매수로 보는 데 무리가 없습니다.

같은 외국인이 지수선물을 3,853계약 순매도했습니다. 이 수치만 떼어 보면 방향을 바꾼 것처럼 보이지만, 그렇게 판단하지 않습니다. 외국인은 매도 물량의 대부분을 15시 이후에 냈고, 그 절반 가까이를 15시 35분 관측 이후 마감까지 이어진 동시호가 구간에서 팔았으며, 같은 구간에서 기관이 환매했습니다2. 만기를 하루 앞둔 날 장 마지막 구간에 한꺼번에 나오는 선물 매도는 시세를 보고 고른 매매보다 만기물을 정리하는 매매로 먼저 봅니다. 선물이 현물보다 싼 상태에서 파는 것은 가격상 불리한데도 외국인이 그렇게 팔았다는 점이 만기물 정리라는 판단을 뒷받침합니다.

그래서 오늘 외국인의 매매는 지난주 선물로 사 둔 지수 매수를 만기 전에 현물 바스켓으로 대체한 것으로 판단합니다. 다음 거래일에 외국인이 현물까지 순매도로 돌아서면 대체가 아니라 지수 매수 자체를 줄인 것이 되므로, 이 판단은 그 자리에서 철회합니다.

외국인과 기관이 만기를 넘기려 선물과 옵션을 정리했고 지수를 올린 매수는 현물에 남았습니다

미결제약정은 3,336계약 줄어 170,403계약으로 마감했습니다. 선물 가격이 3% 넘게 오르는 동안 미결제 계약 수가 줄었다는 것은 신규로 들어온 쪽이 아니라 이미 계약을 들고 있던 쪽이 매수와 매도 양쪽에서 계약을 정리했다는 뜻입니다. 정리한 주체가 분명합니다. 외국인은 지난주 사흘 동안 선물을 대량 순매수했고 기관은 그 반대편에서 순매도했는데, 오늘 외국인이 팔고 기관이 2,951계약을 환매하면서 양쪽 계약이 함께 정리됐습니다. 옵션에서도 같은 일이 일어났습니다. 외국인은 콜과 풋을 모두 순매도했고 기관 역시 양쪽을 순매도했으니, 방향을 고른 거래보다 만기까지 남은 시간가치를 정리하는 거래로 판단합니다.

다만 정리한 범위는 선물과 옵션에 그칩니다. 미결제약정은 줄어든 뒤에도 높은 수준에 남아 있고, 직전 9거래일 외국인 선물 합계도 여전히 순매수입니다4. 지난주에 들어온 선물 매수를 전부 청산한 것이 아니라, 만기를 넘기기 위해 일부만 줄인 규모입니다. 현물에서는 개인과 기관이 매도한 물량을 외국인과 기타 주체가 나누어 사들였습니다8. 지금 국면에서는 만기 하루 전에 할 파생 정리가 이미 끝났고, 판단의 중심은 정리된 선물 매수가 만기 뒤에 다시 늘어나는지로 옮겨갑니다.

외국인이 매도한 선물 금액이 매수한 현물 금액보다 커서 확신을 한 단계 내립니다

제 판단과 가장 크게 어긋나는 것은 금액입니다. 외국인이 매도한 선물의 명목 금액은 매수한 현물 금액의 1.24배로, 21거래일 중간값의 세 배에 가깝습니다3. 현물로 대체했다면 두 금액이 비슷해야 하는데 매도 금액이 더 컸으므로, 지수 매수 전체를 줄이는 과정의 하루였을 가능성이 남습니다. 미니선물까지 순매도인 점도 같은 가능성을 가리킵니다. 그래도 매도가 동시호가에 몰렸고 만기 전날에 나온 매매이므로 지수 매수를 줄였다고 단정하지는 않되, 현물로 대체했다는 판단의 확신은 한 단계 내려 둡니다.

베이시스도 어긋납니다. 현물에 매수 자금이 들어온 날이면 베이시스가 선물이 현물보다 비싸지는 쪽으로 좁혀지는 것이 보통인데, 오늘은 정오보다 더 벌어져 -1.77로 마감했습니다. 차익거래에는 현물을 팔 유인이 그대로 남아 있다는 뜻이어서, 오늘 현물 매수를 추세 자금으로 확정하지 않습니다.

풋도 한 번 더 살펴봅니다. 외국인 풋 2,771계약 순매도는 만기물 정리로 판단하지만, 그 정리가 끝까지 진행됐다고는 보지 않습니다. 14시 59분 관측에서 순매도폭이 가장 컸고 마감까지 절반 가까이 되돌아왔기 때문입니다5. 목요일 만기 위클리 콜과 풋은 거래가 없어 값이 비어 있으므로, 그 물량이 빠진 상태에서 내린 판단입니다.

수급 특이사항

• 외국인 풋 2,771계약 순매도는 21거래일 일별 최대 순매도 1,253계약을 넘고, 어제의 3,111계약 순매수는 같은 표본의 최대 순매수였습니다. 하루 사이에 매수와 매도를 왕복했으므로 어제의 하방 대비는 만기물이었다는 뜻이고, 다음 달 풋 순매수가 다시 늘어나는지 확인하기 전에는 하방 판단을 새로 내리지 않습니다.

• 개인 풋 4,820계약 순매수는 21거래일 개인 일별 최대인 1,260계약의 세 배를 넘습니다. 외국인과 기관이 매도한 풋을 개인이 사들였으므로, 시장 전체의 하방 대비가 사라졌다고 넓혀 판단하지 않습니다.

• 기관 지수선물 2,951계약 순매수는 21거래일 중 둘째로 큰 값이고, 직전 사흘 동안 기관은 1만 5천 계약 넘게 순매도했습니다. 기관이 외국인 선물 매도를 받은 것은 신규매수가 아니라 지난주 매도분의 환매라는 뜻이고, 오늘 미결제약정 감소를 양쪽 정리로 판단한 근거입니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 만기 정산 뒤 외국인 지수선물이 순매수로 돌아서고 미결제약정이 174,000 쪽으로 되돌아가면 → 선물 매수를 현물로 대체했다는 판단이 확정됩니다. 외국인 선물 순매도가 사흘째 이어지며 미결제약정이 약 165,000 아래로 밀리면 → 지난주 매수를 청산하는 쪽이고 오늘 제 판단은 무너집니다.

• 외국인 코스피 현물 순매수와 프로그램 비차익 순매수가 다음 거래일에도 함께 이어지면 → 현물 매수가 추세 자금입니다. 하루로 끝나면 → 만기 전 바스켓 조정에 그치고 오늘 급등을 설명하는 근거가 사라집니다.

• 베이시스가 0 위로 올라서 마감하면 → 선물에 매수가 돌아온 쪽입니다. -2.5 쪽으로 더 벌어지면 → 차익거래에서 현물을 팔 유인이 커지고 현물 매도 물량이 계속 남는 쪽입니다.

• 오늘 밤 코스피200 야간선물이 약 836 아래에서 크게 밀리면 → 만기 당일 정리 물량이 한 번 더 나오는 쪽입니다. 어젯밤에는 790선까지 밀렸지만 오늘 정규장에서 지수가 그 하락을 모두 되돌렸습니다.

• 지금 수급으로는 만기 뒤 외국인 선물 순매수가 다시 늘어나는 쪽에 무게를 둡니다. 직전 9거래일 합계가 여전히 2만 계약대 순매수이고, 오늘 매도가 동시호가에 몰렸으며, 미결제약정 수준이 21거래일 중 넷째로 높기 때문입니다.

• 정오에 지수를 올린 현물 매수를 기타 주체 몫으로 쓴 판단은 철회합니다. 마감 집계에서 외국인 순매수로 확인됐고, 급등을 뒷받침한 수급이 없다고 본 대목도 현물에 한해 수정합니다.

파생 차트 전체보기

자세히

1. 1

   미국 현물지수와 한국 ETF는 수신 시점이 9시간 넘게 지난 값이어서 표본에서 제외했습니다. 원달러는 20거래일 중 8일, S&P500 선물은 11일 코스피와 같은 방향이었습니다. 본문보기

2. 2

   외국인 지수선물 -3,853계약은 21거래일 중 가장 작은 값이고 절대값으로는 일곱째입니다. 외국인은 15시 35분과 15시 45분 관측 사이에 1,943계약을 더 팔았고, 같은 구간에서 기관은 1,734계약 순매수였습니다. 본문보기

3. 3

   외국인 선물 명목 금액은 현물 순매수의 1.24배이고 21거래일 중간값은 0.42배입니다. 현물과 선물이 같은 방향이었던 날은 20일 중 6일입니다. 본문보기

4. 4

   미결제약정 170,403계약은 21거래일 중 넷째로 높고 일간 감소 3,336계약은 20일 중 열아홉째입니다. 직전 9거래일 외국인 선물 합계 22,459계약은 집계 구간이 하루씩 이동하는 값이어서 잔량으로 환산하지 않습니다. 본문보기

5. 5

   외국인 풋은 14시 59분 관측 -4,845계약에서 마감 -2,771계약으로 줄었습니다. 같은 표본의 일별 중간값은 490계약 순매수입니다. 본문보기

6. 6

   코스피 외국인 현물 6,518억원 순매수는 21거래일 중 셋째로 큰 값입니다. 같은 날 프로그램 비차익은 3,902억원 순매수입니다. 본문보기

7. 7

   프로그램 비차익과 외국인 현물은 21거래일 중 18일 같은 부호였습니다. 본문보기

8. 8

   현물에서 개인과 기관이 매도한 금액은 1조 1,944억원입니다. 본문보기