파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 풋을 되팔아 중립으로 돌아온 데까지만 거래했습니다

어제 외국인이 사들인 풋은 최근 21거래일 어느 날보다 많았고, 오늘 오전 외국인은 그 풋을 2,609계약 되팔았습니다. 같은 표본에서 하루에 이만큼 풋을 팔아 본 날이 없습니다1. 미니풋도 1,118계약 순매도이고 콜 역시 소폭 순매도여서, 오전 동안 외국인은 옵션 양쪽을 모두 순매도했습니다. 만기를 하루 앞두고 지수가 오른 상태에서 양쪽을 함께 순매도하는 것은 방향을 고른 거래가 아니라 남은 시간가치를 회수하는 거래로 먼저 봅니다. 어제 마감에 적어 둔 조건 그대로입니다. 콜과 풋이 다시 같은 부호로 들어오면 보호 판정의 확신을 낮춘다고 했고, 오늘 아침 하루 만에 그 조건이 충족되었습니다.

그래서 어제의 하락 대비 판정은 오전 데이터로 유지할 수 없게 되었습니다. 다만 풋을 줄인 만큼 상승 쪽을 사들였다고는 쓰지 않습니다. 풋을 팔아 하방 대비를 줄인 것은 중립으로 돌아온 것까지이고, 상승 쪽을 샀다고 말하려면 콜과 지수선물 신규매수에 미결제약정 증가가 함께 따라와야 하는데 오늘 오전은 콜이 순매도, 선물은 21거래일 중 절대값으로 스무째에 해당하는 중립, 미결제는 감소입니다3. 어제 산 것을 오늘 되팔아 만기 전에 보유를 줄여 가는 거래까지로 판단합니다.

오전 급등에도 만기 정리 국면이라는 어제 판단을 바꾸지 않습니다

코스피200 선물이 1.76% 올랐는데 미결제약정은 864계약 더 줄었습니다. 가격이 크게 오르면서 계약 수가 줄어드는 조합은 신규매수가 들어온 것이 아니라 매수와 매도 양쪽이 환매와 전매로 미결제약정을 줄이는 모양이고, 어제 마감에 내린 정리 국면 판단은 오늘 오전에 같은 근거를 한 번 더 확인했습니다. 선물이 현물보다 싼 상태도 사흘째 이어져 차익거래에는 여전히 현물을 팔 유인이 남아 있습니다.

더 무게를 두는 대목은 현물입니다. 코스피가 올라간 오전인데 개인·외국인·기관 세 주체가 모두 순매수가 아니고, 지수를 올린 매수는 기타 주체에서 들어왔습니다2. 어제 4,000억원 가까이 코스피를 사들였던 외국인은 오늘 아침 순매도로 돌아섰고, 어제 제가 판단이 틀릴 지점으로 지목한 프로그램 비차익 매수는 어제의 10분의 1 수준으로 줄었습니다2. 반증으로 세운 조건이 작동하지 않은 셈이고, 그만큼 정리 국면 쪽 확신은 어제보다 한 단계 올라갑니다. 어젯밤 야간선물이 790선까지 밀렸던 것을 생각하면 오전의 회복은 가격에서만 일어난 일이고, 그 회복을 뒷받침한 수급은 아직 확인되지 않습니다.

제 판단과 어긋나는 외국인 주식선물 순매수는 만기 이월과 가려낼 수 없어 무게를 낮춥니다

제 판단과 가장 크게 어긋나는 것은 외국인 주식선물 5,628계약 순매수입니다. 어제 마감에는 2만 계약 넘게 순매도했는데 오전에는 순매수로 돌아섰고, 지수선물도 소폭이지만 순매수입니다. 다만 만기 주간의 주식선물 매매는 다음 달로 넘기는 몫과 정산하는 몫이 섞여 들어오므로 방향을 가리키는 근거로는 쓰지 않습니다. 어제와 오늘 부호가 정반대인 것 자체가 이월 과정에서 나오는 모양에 가깝습니다.

두 번째는 미결제약정이 줄어든 시간대입니다. 오전의 감소는 시간대별 관측의 앞부분에서 거의 다 나왔고 그 뒤로는 거의 늘지도 줄지도 않았습니다3. 베이시스도 오전 늦은 관측에서 한때 0에 거의 닿았다가 다시 벌어졌습니다5. 미결제약정 정리가 오전 중반에 한 차례 멈췄다는 뜻이어서, 오후에 미결제가 늘어나며 외국인 선물 순매수가 커지면 신규매수가 급등을 뒷받침하는 쪽으로 판단을 고쳐야 합니다. 지금은 한 구간이 평탄했을 뿐이라 추세로 보지 않습니다. 목요일 만기 위클리 콜과 풋은 거래가 없어 값이 집계되지 않았고, 만기 주간 위클리 수급이 빠진 채 내린 판정입니다4.

수급 특이사항

• 외국인 풋 2,609계약 순매도는 정오 집계만으로 이미 최근 21거래일의 최대 순매도(1,253계약)를 넘었습니다. 어제가 같은 표본의 최대 순매수였던 만큼, 하루 사이의 이 반전이 보호 판정을 유지할 수 없게 만든 가장 큰 근거입니다.

• 개인 풋 4,705계약 순매수는 21거래일 일별 최대치(1,260계약)의 세 배를 넘습니다. 외국인이 내놓은 풋을 개인이 사들이고 있다는 뜻이어서, 시장 전체의 하방 대비가 줄었다고 넓혀 판단하지는 않습니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 미결제약정이 마감까지 약 171,000 아래로 더 줄고 선물이 현물보다 싼 상태가 유지되면 → 만기 전 정리가 오후에도 이어지는 쪽입니다.

• 미결제약정이 약 174,000 위로 올라서고 외국인 지수선물이 약 3,000계약 이상 순매수로 마감하면 → 급등에 신규매수가 들어온 쪽이고, 정리 국면이라는 제 판단은 성립하지 않습니다.

• 외국인 풋이 마감까지 순매수로 돌아서면 → 만기물 정리가 아니라 다음 달 하방 대비를 다시 늘리는 쪽이고, 어제의 보호 판정으로 되돌아갑니다. 순매도폭이 더 벌어지면 → 중립으로 돌아왔다는 판정은 더 확실해집니다.

• 베이시스가 0 위로 올라서 마감하면 → 선물에 매수가 들어온 쪽입니다.

• 지금까지 집계된 오전 수급으로는 정리 쪽에 무게를 둡니다. 선물이 1.76% 오르는 동안 미결제약정이 줄었고, 외국인이 어제 사들인 풋을 되팔면서도 콜과 지수선물을 사지 않았으며, 지수를 올린 현물 매수가 기타 주체에서 들어왔기 때문입니다.

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