파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러는 내렸고 미 지수선물과 비트코인은 올랐는데 코스피200만 내렸습니다. 네 지표의 평소 동조율은 55~70%인데 오늘은 모두 어긋났습니다. 미국 현물 지수는 장이 닫혀 있어 표본에서 제외했습니다.

외국인은 코스피 현물을 팔고 같은 몫을 지수선물로 옮겼습니다

외국인은 코스피 현물을 순매도하면서 지수선물은 순매수로 마감했습니다5. 선물 순매수와 현물 순매도가 이만큼 반대 방향으로 맞물린 날은 표본에서 흔하지 않습니다1. 저는 이것을 지수가 오를 것으로 보고 선물을 산 거래로 보지 않습니다. 선물 순매수는 대부분 장 막판에 쌓였고, 현물 순매도도 같은 시간 마감 동시호가에서 한 번에 늘었습니다1. 한 주체가 같은 몇 분 안에 현물을 팔고 선물을 샀다면, 보유를 줄인 것이 아니라 보유 수단을 현물에서 선물로 옮긴 거래로 보는 것이 현업의 통상적인 해석에 맞습니다. 정오에는 미니선물 순매도를 근거로 들어 선물 순매수의 크기를 줄여 평가했는데, 마감에는 미니선물도 순매수로 돌아서 그 근거는 사라졌습니다1. 사흘째 순매수라는 사실은 남지만 오늘 순매수는 추세 자금으로 보기 어렵습니다.

외국인은 주식선물에서 하락 대비를 실제로 거뒀습니다. 외국인은 98,041계약을 순매수해 어제 쌓은 순매도를 전부 환매하고 더 샀으며, 표본 21거래일에 오늘보다 크게 산 날은 나흘뿐입니다2. 외국인은 어제 급락 때 쌓은 그 매도를 이틀에 걸쳐 모두 환매했으니, 하락에 대비한 자리는 비웠다고 봅니다. 다만 거둔 것까지만 말할 수 있습니다. 월물 옵션에서는 콜과 풋을 모두 표본에서 가장 작은 수량으로 마감해 거래를 사실상 중단했고, 콜을 사들이거나 미결제약정을 늘린 흔적이 없어 상승에 대비한 근거는 어디에도 없습니다.

외국인과 기관이 어제 급락에서 쌓은 계약을 함께 정리하는 국면입니다

미결제약정은 어제까지 2주 동안 늘어나다가 오늘 처음 줄었습니다3. 어제 하루에 늘어난 계약이 더 늘지 않은 가운데 선물 가격은 전일과 같은 수준에서 멈췄고, 아침에 생긴 갭업은 관측 최저치까지 상승분이 모두 사라진 뒤 일부만 회복했습니다6. 외국인 지수선물의 10거래일 누적은 순매도 폭이 좁혀져 지수를 끌어내릴 매도 물량도 줄었고, 프로그램 비차익 매매는 사실상 멈췄습니다7. 네 가지 모두 한 가지 결론을 뒷받침합니다. 신규 자금이 들어오지 않은 채 어제 쌓인 계약을 서로 정리하는 국면이고, 오늘 지수가 전일 수준으로 되돌아온 것은 그 정리의 결과입니다.

기관이 현물을 8,038억원 순매수한 것도 지수 상승을 보고 들어온 매수로 보지 않습니다. 같은 날 지수선물을 순매도해 현물 매수의 절반 이상을 상쇄했는데, 표본에서 이만큼 상쇄한 날이 절반을 넘어 평소와 다르지 않은 범위입니다4. 콘탱고가 벌어진 상황에서 프로그램 차익이 627억원 순매수로 들어온 것과 맞물립니다. 외국인이 매도한 현물을 지수 방향을 보고 사들인 자금은 확인되지 않고, 기관이 사지 않은 몫은 기타 주체가 받았습니다.

외국인은 내일 하루치 하방 대비만 따로 사 두었습니다

외국인은 내일 만기인 목요일 위클리에서 콜을 3,657계약 순매도하고 풋을 3,281계약 순매수했습니다. 월물 옵션에서 거래를 사실상 중단한 것과 달리 위클리에서는 하락 쪽에 대비했고, 개인이 그 반대편을 받았습니다. 제 판단에 가장 크게 어긋나는 대목입니다. 주식선물 환매를 하락 대비를 거둔 근거로 쓰면서, 외국인이 하루 뒤를 겨냥한 대비는 따로 사 두었기 때문입니다. 저는 만기 하루 전 시간가치를 주고받은 거래로 보고 국면 판단까지 바꾸지는 않습니다. 대신 하방 대비를 거뒀다는 근거를 상승에 대비했다는 쪽으로 확대하지 않겠습니다. 중립으로 돌아온 것까지만 말합니다.

개인의 지수선물 1,363계약 순매도도 그대로 넘기기 어렵습니다. 개인은 어제 사들인 현물을 거의 그대로 보유한 채 선물만 팔았는데, 현물을 보유한 채 선물을 파는 것은 하락에 대비하는 매매입니다. 지수를 끌어내릴 매도 물량이 줄어든다는 제 국면 판단과 정면으로 어긋납니다. 다만 수량이 외국인 순매수의 절반에 못 미쳐 국면을 뒤집지는 못한다고 보고, 확신을 한 단계 내리는 선에서 반영합니다.

정오에 바스켓 매도가 끊겼다고 본 판단은 철회합니다. 프로그램 비차익이 순매수에서 순매도로 돌아섰고 외국인 코스피 현물 순매도가 1조원을 넘겨, 제가 정오에 적어 둔 철회 조건을 둘 다 채웠습니다. 다만 비차익 순매도 규모가 표본에서 가장 작아 어제와 같은 자금 유출이 재개된 것으로는 보지 않습니다. 매도가 끊긴 것이 아니라 규모가 줄어든 것으로 고쳐 적습니다.

수급 특이사항

• 개인의 지수선물 1,363계약 순매도는 표본 21거래일에 오늘보다 크게 판 날이 없는 수량입니다. 같은 날 코스피 현물 순매도는 그 표본에서 절대값이 가장 작아, 현물을 보유한 채 선물만 줄인 매매가 뚜렷합니다. 지수를 끌어내릴 매도 물량이 줄어든다는 국면 판단의 확신을 여기서 한 단계 내렸습니다.

• 프로그램 비차익 608억원 순매도는 표본에서 오늘보다 작은 날이 없고, 중앙값은 1조 2,688억원 순매도입니다. 바스켓 자금이 방향을 잡은 매매를 멈춘 것으로 보고, 신규 자금이 들어오지 않았다는 국면 판단의 가장 큰 근거로 씁니다.

• 종가 베이시스 7.38포인트는 표본에서 오늘보다 넓었던 날이 이틀뿐입니다. 마감 동시호가에 외국인 현물 매도가 몰려 현물이 더 하락한 몫이 섞여 있어 강세 근거로 쓰지 않고, 다음 거래일 차익 매수 유인으로만 봅니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 외국인 지수선물이 다음 거래일 장중 내내 순매수로 쌓이면서 미결제약정이 약 161,000계약 위로 늘면 → 선물로 방향을 잡은 신규매수이고, 외국인이 현물을 팔아 같은 몫을 선물로 옮겼다는 제 첫 판단은 무너집니다. 반대로 선물이 순매도로 돌아서거나 순매수가 다시 마감 무렵에만 몰리면 → 보유 수단을 옮긴 거래라는 해석이 굳어집니다. 제 판단이 가장 먼저 틀렸다고 드러나는 조건입니다.

• 미결제약정이 약 154,000계약 아래로 줄면 → 어제 쌓인 계약이 실제로 풀리는 정리 국면이 확인됩니다. 정오에 같은 값으로 세운 조건은 미결제약정이 거의 움직이지 않아 어느 쪽도 채우지 못했고, 판정을 이번 회차로 넘겼습니다.

• 외국인 코스피 현물이 순매수로 돌아서면 → 외국인이 열두 거래일째 이어 온 현물 보유 축소가 끝나는 쪽입니다. 비차익이 다시 1조원대 순매도로 커지면서 현물 매도가 이어지면 → 어제와 같은 자금 유출이 재개된 것이고, 정리 국면 판단을 매도 국면으로 고칩니다.

• 코스피200 야간선물은 간밤 세션을 961에서 마감했고, 오늘 정규장이 그 상승분을 모두 지웠습니다. 오늘 밤 세션이 약 961을 다시 넘어서면 → 갭업이 한 번 더 생기고, 정규장이 그 상승분까지 지우는지가 제 국면 판단을 가릅니다. 약 944 아래에 머물면 → 오늘의 하락이 이어지는 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 신규 자금 없는 정리 국면 쪽에 무게를 둡니다. 비차익이 사실상 멈춘 것, 2주 만에 미결제약정이 처음 줄어든 것, 갭업이 하루 안에 모두 사라진 것을 근거로 삼았습니다.

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자세히

1. 1

   외국인의 선물 명목금액을 현물 순매도로 나눈 비율은 오늘 -0.72배로 반대 방향이고, 표본 21거래일 중앙값은 +0.14배이며 같은 방향이었던 날이 12일입니다. 외국인은 선물 순매수 3,557계약 가운데 87%를 15시 이후 관측에서 샀고, 정오에 2,710계약 순매도였던 미니선물은 119계약 순매수로 마감했습니다. 본문보기

2. 2

   외국인 주식선물 98,041계약 순매수는 표본 중앙값이 29,469계약 순매도인 구간에서 나온 값이고, 어제 마감은 58,627계약 순매도였습니다. 기관이 98,782계약을 순매도해 반대편을 받았습니다. 본문보기

3. 3

   미결제약정은 10월 12일 4,170계약, 13일 7,669계약 늘어나 158,187계약까지 올라선 뒤 오늘 351계약 줄었습니다. 157,836계약이라는 수준 자체는 표본에서 오늘보다 많았던 날이 이틀뿐입니다. 본문보기

4. 4

   기관의 현물 대비 선물 상쇄율은 오늘 0.58배로 표본 중앙값 0.69배보다 낮고, 절반 이상을 상쇄한 날이 20일 중 12일, 전액 이상 상쇄한 날이 6일입니다. 현물 3주체 합은 6,853억원 순매도여서 외국인 매도 가운데 그만큼은 기타 주체가 받은 몫이고, 외국인 코스피 현물은 9월 하순부터 열두 거래일째 같은 부호이며 하루 규모는 1,322억원에서 4조 5,271억원까지 벌어집니다. 본문보기

5. 5

   외국인의 오늘 코스피 현물 순매도는 1조 1,742억원이고, 지수선물은 3,557계약 순매수로 마감했습니다. 본문보기

6. 6

   아침 갭업은 관측 최저치까지 상승분이 모두 사라진 뒤 20%만 회복한 상태로 마감했습니다. 본문보기

7. 7

   외국인 지수선물의 10거래일 누적은 552계약 순매도이고, 프로그램 비차익은 608억원 순매도입니다. 본문보기