파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

미 지수선물과 비트코인은 코스피200과 같이 내렸고(동조율 13·14일), 원달러는 원화가 강세를 보여 반대로 움직였습니다(10일). 평소 변동이 0.46~1.36%여서 오늘 낙폭은 국내 요인에서 나온 것입니다. 미국 현물 지수는 거래가 없는 시간이어서 비교 대상에서 제외했습니다.

외국인은 코스피 현물 매도와 월물 하락 대비만 하루를 넘겨 남겼습니다

외국인이 오늘 낸 매도 가운데 되돌리지 않고 끝까지 남긴 것은 코스피 현물뿐입니다. 3조 6,829억원 순매도는 표본에서 두 번째로 큰 규모이고1, 장중 내내 순매도만 늘었습니다. 반대로 파생상품에서 낸 매도는 오후에 대부분 되사들였습니다. 오전에 대량으로 팔았던 주식선물을 129,259계약 되사들여 마감 기준 수치를 표본 중간 수준으로 되돌렸고, 오전까지 팔던 지수선물도 마감에는 순매수로 끝냈습니다. 같은 주체가 현물은 끝까지 팔고 파생상품은 당일 안에 되사들였다면, 오전의 파생상품 매도는 보유 물량을 줄이려는 거래가 아니라 당일에 청산할 단기 거래였다고 봅니다.

그러면서 만기를 나누어 서로 반대되는 거래를 따로 했습니다. 만기가 남은 월물에서는 콜을 팔고 풋을 사 둔 것이 그대로 남았고2, 다음 주 월요일 만기 콜은 7,223계약을 새로 사들였습니다. 월물에서는 하락에 대비했고, 사나흘 뒤 끝나는 만기에서는 상승 쪽 콜을 사들인 순서입니다. 이 매수를 상승 전환의 신호로 보지 않습니다. 상승 쪽에 사들인 것이 사나흘 만에 소멸하는 옵션이고, 그보다 긴 월물의 하락 대비는 그대로 두었기 때문입니다. 오늘 소멸한 목요일 만기 옵션에서 어제 사 둔 풋을 처분해 이익을 거둔 것까지 포함하면, 외국인은 보유 주식을 줄이는 매도와 만기별 거래를 따로 진행하고 있습니다.

외국인 매도를 받아낸 기관 매수는 베이시스가 좁혀지면서 유인이 사라졌습니다

기관이 코스피 현물을 표본 최대에 가까운 규모로 사들였지만5, 지수를 보고 들어온 매수로 보지 않습니다. 현물 매수를 지수선물 매도로 되돌린 비율이 평소 비율과 다르지 않고, 프로그램 차익 매수가 그 규모를 설명합니다3. 문제는 그 거래를 불러온 유인이 마감까지 사라졌다는 점입니다. 정오에 벌어져 있던 베이시스가 마감까지 좁혀져 표본에서 두 번째로 작은 수준이 됐습니다6. 선물이 현물보다 비싸서 들어온 매수인데 그 차이가 이만큼 줄면 다음 거래일에 같은 크기로 들어올 이유가 없습니다.

외국인 매도를 받아낼 매수 주체가 줄어든 것도 같은 방향을 가리킵니다. 외국인 매도에서 개인과 기관이 사지 않고 남은 금액은 6,429억원으로 표본에서 두 번째로 작습니다. 표본에서 두 번째로 큰 매도를 개인과 기관이 거의 다 사들였다는 뜻이고, 그 가운데 기관 매수는 차익거래여서 조건이 사라지면 끊기고, 개인 매수는 고객예탁금이 줄고 위탁매매 미수금이 늘어나는 가운데 나왔습니다4. 미결제약정이 표본에서 가장 많은 수준으로 마감한 것은 이 거래들이 아직 청산되지 않았다는 뜻입니다. 지금은 지수가 내리는 동안 신규 계약이 늘어나면서, 외국인 매도를 사들이는 주체만 조건이 유지되는 동안 버티고 있는 상태라고 봅니다.

외국인 지수선물 순매수는 마감 동시호가에 몰렸으므로 나흘 연속이라는 점에 무게를 주지 않습니다

제 판단에 가장 크게 걸리는 것은 외국인 지수선물 5,544계약 순매수입니다. 표본에서 두 번째로 큰 순매수이고 나흘 연속 같은 방향입니다. 정오에 저는 외국인의 선물 매수가 현물 매도에 견주면 0에 가까워 수단을 바꾼 거래로 부를 수 없다고 적었는데, 마감 기준으로는 매도한 현물의 0.32배까지 커져 평소 비율을 넘었습니다5. 규모에 관한 그 서술은 철회합니다. 미니선물까지 더하면 매도한 현물의 절반 가까운 금액을 선물로 되산 셈입니다.

그래도 방향을 정해 놓고 들어온 매수로 보지 않습니다. 외국인은 이 순매수를 장 마감 동시호가 한 구간에서 사들였고, 그 직전까지는 지수선물을 순매도했습니다7. 하루 순매수가 전부 동시호가에 몰렸기 때문에 방향을 보고 들어온 매수인지 종가 무렵의 정산인지 이 자료로는 가릴 수 없고, 같은 구간에 현물도 함께 되사들인 점까지 보면 방향을 정한 매수보다 당일 거래를 마무리하는 쪽에 무게를 둡니다. 나흘 연속이라는 기록도 직전 거래일들의 순매수 합계가 사실상 0이어서 실제로 쌓인 물량이 없습니다8. 다만 다음 거래일 오전에 같은 매수가 이어지면 이 해석은 틀린 것이고, 그때는 외국인이 보유 주식을 줄이는 단계를 끝내고 지수선물을 다시 사 모으기 시작한 것으로 판단을 고치겠습니다.

정오에 세운 조건 가운데 베이시스는 0 아래로 내려가지 않아 현물 매도가 이번 하락의 주된 원인이라는 판단은 유지하지만, 0.60포인트까지 좁혀진 만큼 확신은 한 단계 낮춥니다.

수급 특이사항

• 미결제약정은 164,637계약으로 표본 22거래일 중 가장 많고 증가폭도 두 번째로 크지만, 13:59 168,370계약에서 마감까지 3,733계약 줄었습니다. 오전에 늘어난 미결제약정 일부가 당일 안에 청산됐다는 뜻이라, 신규매도가 계속 쌓이는 국면이라는 판단에는 마감 기준으로 유보를 둡니다.

• 기관 지수선물 6,024계약 순매도는 표본 22거래일 중 가장 큰 순매도인데, 현물을 상쇄한 비율은 평소와 같습니다3. 기관이 지수를 팔러 나온 것이 아니라 차익거래 규모가 커진 것이고, 베이시스가 더 좁혀지면 이 매도와 기관 현물 매수가 함께 사라집니다.

• 프로그램 비차익은 150억원 순매도로 표본에서 절대값이 가장 작습니다. 외국인 현물 순매도와 비차익은 표본 21일 모두 같은 방향으로 움직였는데 오늘은 3조 원대 매도에 비차익이 거의 0이어서, 외국인 매도가 바스켓 거래보다 개별 종목 쪽에서 나왔다고 봅니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 외국인이 다음 거래일 오전에도 지수선물 순매수를 늘리면 → 마감의 매수가 방향을 정한 거래였고 오늘 제 판단은 틀립니다. 오전에 순매도로 돌아서면 → 동시호가에 몰린 물량이었다는 해석이 맞습니다. 제 판단이 가장 먼저 틀렸다고 드러나는 지점입니다.

• 베이시스가 중앙값 3.3포인트 부근으로 되돌아가면 → 기관 차익 매수가 다시 들어와 외국인 매도를 사들입니다. 0 아래로 내려가면 → 받아낼 매수가 사라져 같은 규모의 매도가 더 큰 낙폭으로 이어집니다.

• 미결제약정이 약 168,000계약 위로 다시 늘면 → 신규매도가 더 쌓이는 것이고, 약 160,000계약 아래로 줄면서 지수가 오르면 → 환매에 따른 반등입니다.

• 오늘 밤 코스피200 야간선물이 정규장 종가 약 861 위에서 끝나면 → 마감 동시호가의 매수가 하루를 넘긴 것이고, 아래에서 끝나면 → 당일 안에 청산된 거래였습니다.

• 지금 나온 수급으로는 외국인이 보유 주식을 줄이는 쪽에 무게를 둡니다. 현물 매도만 되돌림 없이 남은 것, 월물에서 콜을 팔고 풋을 사 둔 것, 지수선물 순매수를 전부 동시호가에서 사들인 것을 근거로 삼았습니다.

파생 차트 전체보기

자세히

1. 1

   외국인 코스피 현물 3조 6,829억원 순매도는 표본 21거래일 중 절대값 2위이고 중앙값은 2조 9억원 순매도, 최대는 4조 5,271억원 순매도입니다. 외국인·기관·개인 세 주체의 합은 6,429억원 순매도여서 그만큼은 기타 주체가 사들였고, 이 금액은 표본에서 두 번째로 작습니다. 본문보기

2. 2

   외국인 월물 콜 3,973계약 순매도는 표본 22거래일 중 두 번째로 큰 순매도(중앙값 34계약 순매도)이고, 월물 풋 1,317계약 순매수는 세 번째로 큰 순매수(중앙값 163계약 순매수)입니다. 풋은 어제 84계약 순매도였으므로 연속이 아닙니다. 본문보기

3. 3

   기관이 현물 대비 지수선물로 상쇄한 비율은 0.77배로 중앙값 0.69배와 차이가 없고, 0.5배 이상이었던 날이 표본 20일 중 13일입니다. 프로그램 차익은 5,138억원 순매수입니다. 본문보기

4. 4

   고객예탁금 100.1조원(3,406억원 감소)과 위탁매매 미수금 1.2조원(1,781억원 증가)은 10월 13일 집계로 2영업일 지연된 값이라 오늘 수치가 아닙니다. 외국인 선물 명목금액은 5,544계약을 종가와 거래승수로 환산한 1조 1,938억원이고, 미니선물 14,394계약은 6,199억원인데 장중 관측값이 없어 언제 사들였는지는 확인하지 못했습니다[5]. 본문보기

5. 5

   기관의 코스피 현물 순매수는 1조 6,876억원으로 표본 최대에 가까운 규모입니다. 본문보기

6. 6

   베이시스는 정오 4.29포인트에서 0.60포인트로 좁혀졌고, 이는 표본 22거래일 중 절대값이 두 번째로 작은 값입니다. 본문보기

7. 7

   외국인은 15:35~15:45 한 구간에서 4,287계약을 순매수했고, 14:59까지는 지수선물을 순매도했습니다. 본문보기

8. 8

   직전 9거래일 순매수 합계는 사실상 0입니다. 본문보기