파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러는 하락하고 미 지수선물은 상승해 코스피200과 부호가 같으며, 비트코인만 반대입니다. 나스닥 선물은 20일 중 14일 같은 방향이었습니다. 다만 세 지표의 변동 폭이 모두 평소보다 작아서, 오늘 상승은 한국 시장에서 단독으로 나온 것으로 봅니다.

외국인은 지수선물과 콜을 순매도하고 보유 종목은 사들였습니다

외국인은 어제까지 나흘 동안 하루도 빠짐없이 사들인 지수선물을 오늘 4,200계약 순매도로 되돌렸고, 콜은 장 내내 팔아 2,203계약 순매도로 마감했습니다1. 풋은 거의 매매하지 않았습니다. 지수가 오르면 값이 오르는 콜을 급등 구간에 팔면서 하락에 대비하는 풋도 사지 않았다면, 지수가 오르든 내리든 손익이 갈리지 않도록 계약을 줄인 거래로 봅니다. 마감 직전에는 외국인이 콜 순매도를 한 번 더 늘렸고, 같은 시간에 개인이 콜을 사들였습니다1. 밤새 벌어진 가격 차이와 급등으로 높아진 프리미엄에 팔면서, 어제까지 사 모은 지수선물을 전매한 것입니다.

같은 날 외국인은 코스피 현물과 주식선물을 사들였습니다. 방향이 갈린 것처럼 보이지만, 지수선물에서 판 금액은 현물에서 산 금액의 2.6배입니다2. 지수선물 매매는 줄이고 개별 종목 보유는 늘렸으므로, 오늘 외국인의 매수는 종목을 선별해 사들인 거래로 한정하고, 지수가 오를 것으로 보고 들어온 자금으로는 보지 않습니다.

이번 주에 늘어난 미결제약정을 외국인과 기관이 함께 정리하는 국면입니다

미결제약정은 6,004계약 줄었습니다. 21거래일 중 둘째로 높은 수준에서 줄어든 것이고, 하루 감소 폭으로는 표본에서 가장 큽니다3. 지수가 오르는 동안 미결제약정이 이만큼 줄었다는 것은, 외국인과 기관이 같은 날 각자 보유한 계약을 정리했다는 뜻입니다. 외국인은 보유한 매수 계약을 전매했고, 기관은 이번 주 내내 늘려 온 매도 계약을 환매했습니다3. 기관은 현물을 팔면서 지수선물과 미니선물을 함께 사들였는데, 그 가운데 일부만 프로그램 차익 순매도로 설명할 수 있습니다. 나머지는 늘려 둔 선물 매도를 급등 구간에서 환매한 거래로 봅니다.

선물가가 13시 59분 900.95까지 올랐다가 881.05로 마감해 오후 상승분을 대부분 되돌린 것도 같은 판단을 뒷받침합니다. 새 자금이 들어오는 국면이라면 지수가 오를 때 미결제약정이 늘어야 합니다. 이번 주에 늘어난 미결제약정은 지수가 내리는 동안 늘어난 것이고, 오늘 급등 구간에서 외국인과 기관이 그 계약을 정리했습니다. 정오에 저는 환매에 따른 반등 쪽에 무게를 두면서, 미결제약정이 제가 세운 기준 아래로 줄면 그 판단이 굳어진다고 적었습니다. 마감 미결제약정은 그보다 더 줄었으므로, 지수 파생에 대한 그 판단은 확정된 것으로 봅니다.

외국인의 코스피 현물 순매수는 동시호가에 몰렸으므로 절반만 인정합니다

제 판단과 가장 크게 어긋나는 것은 외국인의 코스피 현물 3,526억원 순매수와 주식선물 138,457계약 순매수입니다. 현물 순매수는 21거래일 중 둘째로 큰 값이고, 이 21거래일 동안 외국인은 거의 매일 팔기만 했습니다4. 프로그램 비차익도 표본에서 가장 큰 순매수이고, 이 지표는 21거래일 모두 외국인 현물과 같은 방향으로 움직였으므로 바스켓 자금을 가리키는 근거로 씁니다4. 주식선물 순매수는 정오에 제가 당일 정리 여부를 가르는 기준으로 적어 둔 규모를 크게 넘긴 채 다음 거래일로 넘어갔습니다. 외국인이 어제까지 이어 온 현물 매도 단계가 끝나는 쪽으로 무게를 옮깁니다.

다만 오늘 외국인 현물 순매수의 73%는 15시 이후에 나왔습니다. 동시호가 한 번에 몰린 물량은 지수 바스켓을 맞추는 거래로도 나오므로, 다음 거래일 장중에 순매수가 이어지는지 확인하기 전까지는 절반만 인정합니다. 지수 파생에서 계약을 정리하는 국면이라는 판단은 그대로 두고, 현물에서 이 매수가 이어지면 그때 확신을 한 단계 내립니다.

수급 특이사항

• 미결제약정 하루 감소 6,004계약은 20일 표본에서 가장 큰 감소이고, 그다음 값의 두 배를 넘습니다3. 급등을 새 자금이 들어온 것으로 볼 근거가 없다는 뜻이고, 정리 국면이라는 제 판단의 첫째 근거입니다.

• 외국인 코스피 현물 3,526억원 순매수는 21거래일 중 둘째로 크고, 중앙값은 2조원대 순매도입니다4. 매도 단계가 끝나는 신호로 무게를 옮기는 근거이면서, 동시호가에 몰린 탓에 절반만 인정하는 대상입니다.

• 외국인 풋 39계약 순매수는 절대값으로 표본에서 가장 작습니다2. 하방에 대비하지도, 대비를 줄이지도 않은 것이어서, 지수 방향에 따라 손익이 갈리는 계약을 줄였다는 제 판단을 뒷받침합니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 외국인 코스피 현물이 다음 거래일 15시 전에 순매수를 늘리면 → 매도 단계가 끝난 것으로 보고 무게를 전부 옮깁니다. 15시 전까지 순매도에 머물다 동시호가에서만 순매수로 바뀌면 → 오늘 매수는 바스켓 조정 한 번으로 한정합니다.

• 미결제약정이 약 164,000계약 위로 늘면서 선물가가 약 881 부근을 유지하면 → 지수 쪽에 새 자금이 들어온 것이고 정리 국면이라는 제 판단은 틀립니다. 약 155,000계약 아래로 더 줄면 → 정리가 이어집니다. 제 판단이 가장 먼저 뒤집히는 조건입니다.

• 외국인 지수선물이 이틀째 순매도면 → 이번 주 매수 단계가 끝난 것이고, 순매수로 돌아오면 → 오늘 매도는 하루짜리 차익실현으로 한정합니다.

• 어젯밤 코스피200 야간선물은 약 894로 마감했고 정규장 종가는 그보다 낮았습니다. 다음 야간선물이 약 881 아래로 내려가면 → 오늘 오후처럼 상승분을 되돌리는 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 지수 파생에서 계약을 정리하는 쪽에 무게를 둡니다. 미결제약정이 표본 최대 폭으로 줄어든 것, 외국인이 콜을 팔면서 풋을 사지 않은 것, 13시 59분 이후 상승분을 대부분 되돌린 것을 근거로 삼았습니다. 정오에 세운 네 조건 중 미결제약정과 콜은 환매 쪽으로 확정됐고, 주식선물과 현물은 반대쪽 조건이 충족되어 현물에 한해 무게를 일부 옮겼습니다.

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자세히

1. 1

   외국인 지수선물은 10월 12일부터 어제까지 3,009·1,670·3,557·5,544계약 순매수였고, 오늘 콜 순매도 2,203계약은 21거래일 중 셋째로 큽니다(중앙값 169계약 순매도). 15시 29분에 1,615계약이던 외국인 콜 순매도가 15시 46분 2,631계약까지 늘어나는 동안, 개인 콜 순매수는 538계약에서 1,841계약으로 늘었습니다. 본문보기

2. 2

   외국인 코스피 현물과 지수선물의 명목 금액 비율은 -2.62배이고, 21거래일 중 두 지표가 같은 방향이던 날은 11일입니다. 풋 39계약 순매수는 절대값 기준으로 표본에서 가장 작은 값입니다. 본문보기

3. 3

   미결제약정 158,633계약은 21거래일 중 둘째로 높고(중앙값 141,982계약), 하루 6,004계약 감소는 20일 표본에서 가장 큰 감소입니다(그다음은 2,892계약). 기관은 10월 12일부터 어제까지 지수선물을 2,837·2,237·1,983·6,024계약 순매도했고 오늘 5,077계약 순매수로 돌아섰으며, 기관의 코스피 현물 6,813억원 순매도와 프로그램 차익 1,703억원 순매도가 함께 나타납니다. 본문보기

4. 4

   외국인 코스피 현물 순매수 3,526억원은 21거래일 중 둘째로 큰 값이고, 같은 기간의 중앙값은 2조 9억원 순매도, 어제는 3조 7,529억원 순매도였습니다. 프로그램 비차익 5,802억원 순매수는 표본에서 가장 크며, 외국인·기관·개인의 합은 8,271억원 순매도여서 그만큼은 기타 주체가 사들였습니다. 본문보기