파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러 하락, 나스닥 선물 상승, 비트코인 상승으로 셋 다 코스피200과 같은 방향입니다. 휴장한 미국 현물과 ETF는 비교 대상에서 제외했습니다. 비트코인은 20일 중 16일을 같은 방향으로 움직였습니다.

외국인의 선물 매수는 벌어진 가격 차이가 좁혀지자 당일에 끝낸 거래였습니다

금요일 밤에 벌어진 낙폭은 정규장에서 전부 되돌아왔고, 외국인 지수선물 매수가 그 회복을 끌어올렸습니다. 외국인은 14:59까지 2,705계약을 순매수했는데 마감 동시호가에서 그 물량을 전부 되팔아 순매도로 끝냈습니다. 되팔면서 미결제약정이 함께 줄었으니 신규매도로 들어온 것이 아니라 낮에 사들인 계약을 전매한 것이고, 같은 시간에 현물은 되사들여 선물과 현물의 간격을 좁혔습니다1. 아침에 가격 차이가 벌어졌을 때 선물을 사고, 그 차이가 좁혀지자 같은 날 안에 팔아 정리한 거래로 봅니다. 하루 사이에 벌어진 가격 차이를 노린 매수라면 그 차이가 사라진 뒤에 포지션을 남길 이유가 없고, 오늘 외국인은 정확히 그렇게 했습니다.

그러면서 같은 외국인이 목요일 만기 위클리 콜을 7,792계약 사들였습니다2. 선물은 정리하고 다음 주 콜은 사들였다면, 지수가 오를 것으로 보는 판단 자체는 유지하되 지수를 하룻밤 넘겨 들고 가지는 않겠다는 선택입니다. 손실이 미리 정해진 상품으로 상승 쪽만 남겨 둔 것이어서, 저는 이것을 추세를 따라 들어오는 자금보다 한 단계 아래로 평가합니다. 오늘이 만기였던 월요일 위클리에서 외국인과 기관이 콜과 풋을 양쪽 다 팔고 개인이 양쪽을 사들인 것도 방향을 정한 거래가 아니라 남은 시간가치를 주고받은 거래입니다2.

국내 기관이 끌어올린 상승이고, 파생에서는 미결제약정이 줄어드는 국면입니다

개인이 내놓은 코스피 현물을 기관이 사들였습니다5. 외국인 현물은 팔지도 사지도 않은 수준에서 끝났으니, 국내 기관과 바스켓 매수가 지수를 끌어올렸습니다46. 지난 2주 동안 외국인이 현물을 중앙값 수준으로 계속 팔아 온 사이에 미결제약정은 쌓였고, 오늘 잔고는 최근 거래일을 통틀어 둘째로 많습니다3. 그런데 오늘 늘어난 미결제약정은 개장 첫 격자에 이미 다 들어와 있었고, 선물가가 관측 최고까지 올라오는 오후 내내 미결제약정은 줄었습니다3.

미결제약정이 쌓일 만큼 쌓인 뒤여서, 이번 상승에서는 계약이 새로 늘지 않고 오히려 줄어들기 시작한 국면으로 봅니다. 외국인 선물의 열흘치 누적 순매수가 줄어드는 것, 오늘 월요일 위클리 만기에서 기관이 콜과 풋을 모두 팔아 정리한 것, 개인이 상승 구간에 현물을 내놓은 것이 모두 같은 방향을 가리킵니다3. 지수가 올랐다는 결과만 보면 반등이지만, 반등을 만든 주체들은 보유를 늘리는 대신 들고 있던 물량을 팔거나 계약을 정리하는 데 이 가격을 이용했습니다. 가격이 되돌아온 것과 자금이 들어온 것을 같은 일로 보지 않습니다.

미니선물과 다음 주 콜 때문에 청산 쪽 확신을 한 단계 내립니다

제 판단과 어긋나는 것이 셋 있습니다. 외국인은 미니선물을 4,869계약 순매수한 채 마감했습니다. 지수선물 본계약은 정리했지만 지수를 사는 거래를 전부 정리한 것은 아니라는 뜻이고, 이것이 가장 직접적인 반대 근거입니다. 둘째로 미결제약정은 금요일 마감보다 1,771계약 늘어난 채 끝났습니다. 오후 감소만 보고 정리 국면이라 쓰기에는 하루 단위 증감의 부호가 반대입니다. 셋째로 외국인 현물 순매도는 최근 21거래일에서 손에 꼽을 만큼 작았고 마감 무렵에는 되사들였습니다4. 외국인이 현물을 계속 팔아 온 흐름이 약해진 것은 사실입니다.

다만 셋 다 미니선물과 옵션, 그리고 하루치 증감에서 나온 근거입니다. 반면 지수선물 본계약을 마감에 정리한 것과 오후 내내 미결제약정이 줄어든 것은 가장 큰 상품에서 나온 관측이고, 외국인 풋 순매수가 사흘 이어진 것도 하락에 대한 대비를 거두지 않았음을 보여 줍니다. 그래서 무게는 여전히 정리 쪽에 둡니다. 대신 미니선물과 다음 주 콜이 그대로 남아 있는 만큼 확신은 한 단계 내리고, 다음 거래일에 외국인이 선물을 다시 순매수로 늘리면 판단을 바꿀 준비를 해 둡니다.

수급 특이사항

• 미결제약정 수준은 21거래일 중 둘째인데, 10:29 관측 최고를 지난 뒤로는 마감까지 줄었습니다3. 수준만 보고 추세 자금이 쌓였다고 판단하지 않는 이유이고, 이 가격이 청산에 쓰였다는 판단의 근거입니다.

• 프로그램 비차익 5,238억원 순매수는 21거래일 중 둘째로 크지만 외국인 코스피 현물은 순매도로 끝났습니다. 과거 21일은 두 값의 부호가 하루도 어긋나지 않았습니다4. 그래서 오늘 바스켓 매수를 외국인 자금으로 보지 않고, 상승을 끌어올린 자금을 국내 기관으로 봅니다.

• 베이시스 진폭 3.92pt는 21거래일 최소값보다도 작습니다. 오늘 값만 격자 관측이라 실제보다 작게 잡혔을 수 있지만, 선물이 31pt 올라오는 동안 현물과의 간격이 거의 벌어지지 않았다는 사실은 그대로입니다. 이 회복을 차익거래 유인이 끌어온 상승으로 보지 않습니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 미결제약정이 약 162,000계약 위로 늘면서 선물가가 약 893 위에서 버티면 → 새 자금이 상승을 끌어올린 것이고, 상승 구간에서 계약이 줄어든다는 제 판단은 틀린 것이 됩니다. 가장 먼저 뒤집히는 조건입니다. 약 158,000계약 아래로 줄면 → 정리 국면으로 굳힙니다.

• 외국인 지수선물이 다시 순매수로 늘고 그 물량을 15시 이후에 되팔지 않으면 → 오늘 마감 전매는 하루짜리 정리였고 외국인이 지수를 다시 들고 가는 쪽입니다. 장중 순매수를 이틀째 마감에 되팔면 → 선물로는 들고 가지 않겠다는 쪽으로 확정합니다.

• 목요일 만기까지 외국인이 콜을 더 사들이면서 풋 순매수가 끊기면 → 상승을 겨냥한 것으로 보고 정리 판단을 접습니다. 콜을 되팔면 → 오늘 매수는 만기를 넘기는 조정이었던 쪽입니다.

• 코스피200 야간선물이 오늘 밤 약 893 아래로 크게 벌어진 채 끝나면 → 정규장에서 되돌아온 낙폭이 다시 벌어지고, 아침에 외국인 선물 매수가 한 번 더 나올 조건이 됩니다. 금요일 밤 850선 종가는 정규장에서 전부 되돌아왔으므로 오늘 판단의 재료로 쓰지 않았습니다.

• 지금 나온 수급으로는 상승을 정리에 쓰는 쪽에 무게를 둡니다. 오후 내내 줄어든 미결제약정, 마감 동시호가의 선물 전매, 사흘 이어진 풋 순매수가 근거입니다.

• 정오에 세운 조건 가운데 외국인 지수선물은 약 600계약 아래로 내려왔으므로 하루짜리 거래로 한정하는 쪽이 맞았습니다. 외국인 현물은 순매수 전환도, 약 5,000억원 넘는 순매도도 도달하지 않았으므로 금요일 매수를 바스켓 한 차례 매매로 한정한 판정은 확정도 취소도 하지 않고 그대로 둡니다.

파생 차트 전체보기

자세히

1. 1

   외국인 지수선물은 14:59 +2,705계약이 관측 최고이고 15:45 -945계약까지 내려간 뒤 -345계약으로 끝나, 최종값은 전부 15시 이후 거래에서 결정되었습니다. 같은 구간에 외국인 코스피 현물은 15:09 1,350억원 순매도에서 322억원 순매도로 1,000억원가량 되사들였고, 베이시스는 15:39 격자에서 0.45pt까지 좁혀진 뒤 1.95pt로 마감했습니다. 본문보기

2. 2

   목요일 만기 위클리에서 외국인은 콜 7,792계약을 순매수하고 기관은 9,091계약을 순매도했습니다. 오늘 만기였던 월요일 위클리에서는 개인이 콜 10,544계약과 풋 15,056계약을 순매수했고, 외국인은 콜 389계약과 풋 4,857계약을, 기관은 콜 11,115계약과 풋 10,890계약을 순매도했습니다. 본문보기

3. 3

   미결제약정 160,404계약은 21거래일 중 둘째이고 최대는 164,637계약, 중앙값은 142,199계약입니다. 장중 격자로는 10:29 162,740계약이 관측 최고이며 마감까지 2,336계약 줄었고, 외국인 선물 9일 누적은 +6,020계약에서 +2,604계약으로 줄었습니다. 외국인 풋은 오늘 +553계약으로 3일 연속 순매수입니다. 본문보기

4. 4

   외국인 코스피 현물 322억원 순매도는 21거래일 중 넷째로 매도가 작은 날이고 중앙값은 17,848억원 순매도입니다. 프로그램 비차익과 외국인 현물의 상관은 0.77이며 같은 방향이던 날은 21일 전부입니다. 현물 3주체 합은 5,496억원 순매도여서 그만큼은 기타 주체가 사들였습니다. 본문보기

5. 5

   개인은 코스피 현물을 1조 930억원 순매도했고, 기관은 5,756억원 순매수했습니다. 본문보기

6. 6

   코스피 지수는 1% 넘게 올랐습니다. 본문보기