파생흐름 요약 : 오후 12시

간밤 미국 지수가 오른 아침에 외국인은 코스피 현물을 팔았고, 반등 구간에도 현물과 지수선물을 되사지 않았습니다

간밤 미국 지수와 미국 선물은 올랐고 코스피200 야간선물도 전일 종가 근처에서 끝났는데, 정규장은 전일 종가보다 크게 낮은 가격에서 시작했습니다1. 해외 지수와 따로 움직인 하락이고, 수급 데이터로 답할 수 있는 것은 누가 매도 물량을 내놓았는지까지입니다.

오전에 외국인은 코스피 현물과 지수선물, 미니선물, 주식선물, 콜, 풋을 모두 순매도했습니다. 판단이 갈리는 것은 미니선물입니다. 어제 마감에 4,869계약 순매수로 남겨 두었던 매수 계약을 오전에 4,808계약 되팔았습니다. 어제 제가 정리 쪽 확신을 한 단계 내린 가장 큰 이유가 반나절 만에 없어졌고, 어제 지수선물 본계약만 마감에 되팔고 미니선물을 남긴 것은 정리하는 순서였다고 봅니다. 거래 형태도 어제와 다릅니다. 어제는 장중에 사들였다가 마감 동시호가에 되팔았지만, 오늘은 개장 첫 격자부터 순매도로 시작해 정오까지 그대로 이어지고 있습니다. 지수선물을 순매도하면서 미결제약정도 함께 줄었으니, 신규매도로 들어온 것이 아니라 보유하던 매수 계약을 전매한 것입니다2.

개인이 관측 최저를 지난 뒤의 반등을 만들었습니다. 개인은 코스피 현물을 8,469억원 사들였고, 같은 구간에 미결제약정은 늘지 않았습니다2. 어제 마감에 정리 쪽으로 기울여 둔 판단은 오전 데이터로도 유지됩니다. 미결제약정이 어제 적어 둔 경계 아래로 내려오기는 했지만 차이가 작아서, 그 수치만으로 굳혔다고 쓰지 않고 미니선물 환매와 사흘째 이어진 선물 순매도를 근거로 삼아 유지로 판정합니다.

외국인이 10월 중순에 늘린 매수는 절반이 남았고, 외국인과 기관이 양쪽에서 계약을 줄이고 있습니다

외국인은 지난주 중반까지 나흘 동안 지수선물을 사들였고, 지난주 후반부터 오늘 오전까지 그 가운데 절반가량을 되팔았습니다3. 사들인 계약 가운데 절반가량이 되돌아왔고 절반가량이 남았습니다. 그래서 오늘의 매도를 새로운 사건으로 보지 않고, 지난주 중반에 시작된 되돌림의 세 번째 날로 봅니다.

이 국면에서 중요한 점은 미결제약정이 줄어드는 이유가 한쪽에만 있지 않다는 사실입니다. 외국인은 보유하던 매수 계약을 되팔아 줄이고, 기관은 선물을 사들여서 줄입니다. 기관의 지수선물 순매수는 21거래일 중 다섯째로 크지만, 기관은 같은 시간에 코스피 현물을 그보다 큰 금액으로 팔았고 차익 프로그램도 순매도였습니다4. 현물을 팔면서 선물을 되사는 거래는 지수 상승을 보고 들어온 매수가 아니라, 현물과 선물을 묶어 두었던 차익거래를 청산하는 거래입니다. 외국인과 기관이 모두 계약을 청산하는 중이면 가격이 되돌아와도 수급 구도는 바뀌지 않습니다. 베이시스가 11:29 격자까지 벌어진 것도 현물이 더 크게 내린 결과이므로 강세로 읽지 않습니다4.

외국인이 반등 구간에 콜을 되사들인 것이 제 판단과 가장 어긋나는 대목입니다

외국인의 콜 순매도 규모는 오전 한때보다 크게 줄었습니다6. 외국인은 반등 구간에 그만큼을 되사들였고, 아침에 팔아 넘긴 콜을 개인이 사들인 뒤에 외국인이 다시 사들인 형태입니다. 외국인이 풋을 계속 팔면서 콜을 되사들였다면, 하락 대비를 줄이고 상승에 대비한 매수를 다시 늘린 것으로 읽을 수도 있습니다. 다만 콜과 풋을 같은 부호로 팔았으니 먼저 남은 시간가치를 주고받은 거래로 읽고, 목요일 만기 콜까지 순매도인 데다 지수선물 신규매수와 미결제약정 증가가 따로 없으니 상승 방향을 잡았다고까지 쓰지 않습니다5. 판단은 중립으로 돌아온 것까지입니다. 어제 적어 둔 조건 가운데 외국인이 목요일 만기 콜을 되팔면 만기를 넘기기 위한 조정이었던 쪽이라고 했고, 오전 수급은 그쪽으로 기울었습니다.

둘째로 짚을 것은 매도 규모입니다. 외국인의 코스피 현물 순매도는 21거래일 중 매도가 작은 쪽으로 아홉째에 그치고, 주식선물 순매도도 중앙값 수준입니다5. 지수가 2% 넘게 내린 날인데, 외국인이 내놓은 매도 물량 자체는 평소와 다르지 않습니다. 그래서 오늘 거래를 투매로 부르지 않고, 늘려 두었던 매수 계약을 평소 속도로 되팔아 줄이는 거래로 봅니다. 매도 물량이 평소 수준인데 가격이 더 크게 내린 이유는 매수로 받아 주는 자금에서 찾습니다.

수급 특이사항

• 풋콜비율 0.347은 과거 21거래일 최저값 0.38보다도 낮습니다. 지수가 2% 넘게 내린 날인데 콜 거래가 더 많았고, 개인의 콜 계열 순매수는 3,537계약입니다. 이 수치가 오전 반등을 저가 매수로 보는 근거입니다.

• 현물 3주체 합이 3,342억원 순매도여서 기타 주체가 그만큼 사들였는데, 이 금액은 21거래일 어느 날보다 작습니다(최소 5,501억원). 외국인 매도가 평소 수준인데도 낙폭이 컸던 상황에서 이 수치를 함께 봅니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 미결제약정이 마감까지 약 155,000계약 아래로 내려가고 선물가가 전일 종가 아래에 머물면 → 정리 국면으로 굳힙니다. 반대로 미결제약정이 약 161,000계약 위로 늘면서 선물가가 880 위로 올라오면 → 내린 가격에 신규매수가 들어온 것이므로 제 판단은 틀립니다. 제 판단이 가장 먼저 틀렸다고 확인되는 조건입니다.

• 외국인이 지수선물을 마감까지 순매수로 돌리면 → 오전 매도는 하루 안에 끝낸 거래였고, 10월 중순에 늘린 매수를 되팔아 줄인다는 판단을 거둡니다. 순매도가 약 5,000계약을 넘기면 → 되돌림이 이어지는 쪽입니다.

• 목요일 만기까지 외국인이 콜을 순매수로 돌리고 풋도 다시 사들이면 → 만기에 방향을 다시 잡는 쪽입니다. 콜과 풋을 양쪽 다 순매도로 닫으면 → 시간가치만 넘긴 거래로 확정합니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리 쪽에 무게를 둡니다. 어제 남겨 두었던 미니선물 환매, 사흘째 이어진 선물 순매도와 미결제약정 감소, 현물을 팔면서 선물을 되사는 기관의 차익거래 청산이 근거입니다.

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