파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러 하락과 S&P500 선물 상승은 +, 나스닥 선물과 비트코인 하락은 -로 부호가 갈립니다. 네 지표 모두 움직임이 0.4% 안쪽인데 코스피만 3.7% 내렸습니다. 한국 단독 하락이고, 거래가 끝난 미국 현물지수는 제외했습니다.

외국인의 마감 매수는 종가 정산으로 보고, 줄이는 매도는 개별 주식선물에 남아 있습니다

외국인은 코스피 현물과 지수선물, 미니선물, 주식선물을 하루 내내 함께 팔았습니다. 다만 지수에 묶인 두 상품은 오후에 되사들였습니다. 코스피 현물은 오후 한때 순매도가 가장 많았던 상태였다가 마감에 순매도 규모가 줄었고, 지수선물도 장중 최대치의 절반 이하로 닫혔습니다1. 되사들인 물량이 장 막판 구간에 몰려 있다는 점에서 이 거래의 성격을 판단합니다. 종가가 정해지는 구간에 몰린 매수는 지수를 따라가는 자금의 정산 거래일 수 있고, 이 데이터만으로는 방향을 다시 잡은 매수와 구분되지 않습니다. 저는 정산 쪽에 무게를 둡니다. 같은 오후에 외국인은 개별 주식선물 매도를 더 늘려 마감까지 이어갔기 때문입니다5. 외국인이 지수선물을 마감에 되사면서도 개별 주식선물 매도는 오후에 늘렸기 때문에, 보유 계약을 줄이는 거래가 끝났다고 보기 어렵습니다. 지수선물 순매도에 미결제약정 감소가 겹친 것도 같은 쪽을 가리킵니다. 신규매도로 들어온 자금이라면 미결제약정이 늘었을 텐데, 외국인은 들고 있던 매수 계약을 되팔아 전매로 청산했습니다. 이 판단은 내일 개장 직후에 바로 확인됩니다.

지수가 내린 날에 풋 수요가 늘지 않았으므로 10월 중순에 늘어난 미결제약정을 청산하는 국면으로 봅니다

선물가가 내리는 동안 미결제약정이 줄었고, 이 감소폭은 20거래일 중 둘째로 큽니다2. 가격이 내리면서 미결제약정도 함께 줄어드는 것은 계약을 들고 있던 쪽이 청산하는 거래입니다. 여기에 풋콜비율이 겹치는데, 21거래일 최저와 같은 수준입니다2. 이만큼 내린 날에 풋 거래가 콜의 절반에도 못 미쳤고, 외국인은 두 주 가까이 사 모은 풋을 오늘 순매도로 돌렸습니다. 지수가 내린 날에 하방을 대비하는 수요가 늘지 않은 것은 시장이 이 하락을 새로 대비할 사건으로 보지 않았다는 뜻으로 읽습니다. 그래서 지금 국면을 이달 중순에 늘린 매수 계약이 청산되는 과정으로 보고, 오늘의 낙폭은 그 물량을 받아줄 매수 자금이 적었던 결과로 봅니다. 외국인과 기관이 내놓은 물량은 개인과 기타 주체가 받았고, 매수 쪽에 기관 자금은 없습니다6. 정리가 어디까지 진행됐는지도 미결제약정에서 확인됩니다. 수준으로는 같은 기간에서 아직 여섯째로 높아서, 지난주 고점 대비 청산될 계약이 남아 있습니다2. 외국인 지수선물 순매도가 사흘 연속인 것과 함께 보면, 오늘을 이 흐름의 끝으로 보지 않습니다.

기관의 현물 매도와 외국인의 콜 순매수가 서로 반대쪽을 가리켜 방향으로는 기울이지 않습니다

하나는 기관입니다. 기관은 코스피 현물을 팔았고, 그 규모는 21거래일 중 둘째입니다3. 기관은 현물을 팔면서 지수선물을 사들여 그만큼 상쇄하는 거래를 자주 하는데, 오늘은 그 비율이 평소의 4분의 1에 그쳤습니다3. 차익 프로그램도 소액 순매수에 그쳤으므로, 오늘 기관 매도는 선물과 묶은 차익거래를 청산한 것이 아니라 보유 주식을 줄인 거래로 봅니다3. 정리 국면이면 내놓을 물량이 소진되면서 멈추는데, 선물로 상쇄하지 않고 파는 매도는 멈출 이유를 수급에서 찾을 수 없습니다. 제 판단보다 더 내려가는 쪽을 가리키는 수급입니다. 다만 비차익 프로그램 매도는 평소 중앙값에 못 미쳤으므로3 바스켓 자금이 대량으로 나온 날로는 보지 않고, 그래서 확신을 아직 낮추지 않습니다. 기관이 내일 같은 크기로 한 번 더 팔면 그때 확신을 한 단계 낮춥니다.

다른 하나는 외국인의 콜 순매수입니다. 외국인은 콜을 1,446계약 순매수로 닫았고, 21거래일 중 둘째로 큰 순매수입니다4. 외국인이 오전에 팔던 콜을 오후에 순매수로 뒤집었으니 상승을 보기 시작했다고 읽을 수도 있습니다. 저는 그렇게 읽지 않습니다. 이 순매수는 14:28 격자 한 구간에서 개인이 대량으로 내놓은 매도를 외국인이 받으면서 만들어졌고, 개인이 이번 주 목요일 만기 콜을 사들이는 동안 외국인은 그 만기를 팔았습니다4. 잔존 만기가 짧은 콜은 개인이 사고 만기가 긴 콜은 외국인이 받은 거래로 먼저 읽습니다. 외국인의 지수선물 신규매수와 미결제약정 증가가 함께 나타나지 않았으므로, 중립으로 돌아온 것까지만 씁니다. 기관의 현물 매도와 외국인의 콜 순매수가 서로 반대쪽을 가리키므로 방향으로는 기울이지 않고, 정리 국면이라는 판정만 유지합니다.

수급 특이사항

• 풋콜비율 0.381은 21거래일 최저값 0.38과 같은 수준이고 중앙값은 0.65입니다. 이만큼 내린 날에 풋 거래가 늘지 않은 것이 정리 국면 판정을 뒷받침하는 가장 큰 근거이고, 이 값이 중앙값 쪽으로 올라오면 판정을 다시 봅니다.

• 미결제약정 4,012계약 감소는 지난주 금요일의 6,004계약에 이어 20거래일 중 둘째로 큰 감소이고, 월요일에 늘어난 계약을 모두 되돌렸습니다. 10월 중순에 늘어난 미결제약정이 청산되는 흐름이 이어진다는 근거로 씁니다.

• 외국인 풋 310계약 순매도는 직전 9거래일 합계 4,064계약 순매수와 부호가 반대입니다. 지수가 내린 날에 외국인이 미리 사 둔 풋을 덜어낸 것이라 정리 국면 판정에 부합하고, 내일 다시 순매수로 돌리면 이 하락을 사건으로 보기 시작한 쪽입니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 미결제약정이 약 154,000계약 아래로 더 줄고 외국인 지수선물 순매도가 나흘째 이어지면 → 정리가 이어지는 쪽입니다. 미결제약정이 약 160,000계약 위로 늘면서 선물가가 880 위로 올라오면 → 내린 가격에 신규매수가 들어온 것이고 오늘 판단은 틀린 것으로 봅니다.

• 외국인이 풋을 다시 순매수로 돌리고 풋콜비율이 0.5 위로 올라오면 → 시장이 이 하락을 새로 대비할 사건으로 보기 시작한 쪽이고, 정리라는 판정의 성격이 바뀝니다.

• 내일 시가 부근에 외국인 지수선물 매수가 이어지지 않으면 → 오늘 마감 구간의 외국인 매수를 종가 정산으로 확정합니다. 이어지면 → 방향을 다시 잡은 매수였던 쪽입니다.

• 오늘 밤 코스피200 야간선물이 약 861 위에서 거래되면 → 내린 가격을 사는 자금이 있다는 신호로 보고, 아래에 머물면 → 정리가 이어지는 쪽입니다. 데이터의 야간선물 892.1은 오늘 새벽에 끝난 값이라 오늘 하락이 반영되지 않았습니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리가 이어지는 쪽에 무게를 둡니다. 미결제약정 수준이 아직 21거래일 중 여섯째로 높고, 외국인 선물 순매도가 사흘 연속이며, 하방을 대비하는 수요가 늘지 않았기 때문입니다.

• 정오에 세운 조건 가운데 "콜과 풋을 양쪽 다 순매도로 닫으면 시간가치만 넘긴 거래"라는 판정은 콜이 순매수로 닫혀 쓸 수 없게 됐으므로 철회합니다. 미결제약정 155,000계약 경계도 156,392계약으로 닫혀 충족되지 않았으니, 정리 국면이 확정됐다고 쓰지 않고 유지로 둡니다.

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