파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러와 미 지수선물은 코스피200과 같은 부호로 움직였고, 비트코인은 반대 부호였습니다(거래가 닫혀 있던 미국 현물은 제외했습니다). 코스피 상승률은 나스닥 선물의 여섯 배가 넘습니다. 한국 단독 상승으로 봅니다.

외국인은 코스피 현물을 순매수하면서 지수선물은 그만큼 순매도했습니다

외국인은 코스피 현물을 6,586억원 순매수했습니다. 21거래일 구간에서 가장 큰 금액이고 같은 구간의 중앙값은 조 단위 순매도이니, 규모만 보면 두 달 가까이 팔아온 외국인이 방향을 바꾼 날입니다1. 그런데 같은 외국인이 지수선물과 미니선물을 함께 순매도했고 개별 주식선물도 팔았습니다5. 명목 금액으로 환산하면 선물 순매도가 현물 순매수보다 큽니다1. 그래서 저는 오늘 외국인 매수를 지수를 다시 산 거래로 세지 않습니다. 외국인은 바스켓 현물을 샀지만 지수선물에서는 그만큼 줄였고, 둘을 합치면 늘린 것이 없습니다. 비차익 프로그램이 같은 구간에서 최대 순매수였으므로 이 현물 매수가 종목을 고른 거래가 아니라 바스켓 단위 거래였다는 점은 분명합니다2. 매수가 들어온 시점도 같은 방향을 가리킵니다. 외국인 현물 순매수는 장 마지막 동시호가 구간에서 한 번에 크게 늘었고 그 뒤에도 되돌리지 않았습니다3. 장중 내내 가격을 쫓아 사 모은 물량이 아닙니다. 정오에 저는 외국인의 오전 선물 환매를 가격이 유리해진 구간의 되돌림으로 보고 방향 전환으로 세지 않는다고 적었는데, 외국인은 오후에도 선물을 더 팔아 나흘째 순매도로 닫았습니다6. 그 판정은 확정합니다.

급등에도 선물에 새로 들어온 계약은 신규매도입니다

미결제약정은 전 거래일보다 385계약 줄었지만, 하루 안에서 두 구간이 갈립니다. 시초 갭으로 올라 선물가가 관측 최고였던 오전까지 2,600계약 넘게 줄었고, 오후에는 가격이 내려오는 동안 1,200계약 가까이 늘었습니다4. 가격이 오르며 미결제가 줄면 선물 매도 계약을 들고 있던 쪽이 환매한 것이고, 가격이 내리며 미결제가 늘면 신규매도가 들어온 것입니다. 오후에 외국인 선물 순매도가 커진 것과 맞물리니, 오늘 지수를 올린 자금과 오후에 들어온 자금의 성격이 다릅니다. 오늘 상승분은 전부 시초 갭에서 나왔고 장중에는 더 오르지 못했습니다4. 그 갭을 만든 것이 선물 매도 계약의 환매였다고 보면, 지금은 지난주 미결제 고점에서 쌓인 계약이 계속 청산되는 국면입니다. 미결제 수준은 여전히 21거래일 중 높은 편이어서 청산될 계약이 남아 있고4, 환매가 끝난 뒤 이어서 지수를 살 주체는 오늘 수급에 보이지 않습니다. 외국인이 순매도한 선물을 개인과 기관이 나눠 샀고, 개인이 순매도한 현물은 외국인과 기타 주체가 받았습니다3. 주체만 바뀌었을 뿐 선물에 새로 들어온 거래는 신규매도입니다.

기관이 선물 세 상품을 모두 순매수한 것이 제 판단에서 가장 약한 부분입니다

기관은 지수선물과 주식선물을 순매수했고, 미니선물은 지수선물보다 많이 샀습니다7. 선물에서 사는 쪽에 선 주체가 있었다는 뜻이니 제 판단과 어긋납니다. 절반은 설명됩니다. 기관은 현물을 순매도했고 차익 프로그램도 순매도였습니다. 현물을 팔고 선물을 사는 조합은 매수차익 청산이고, 베이시스가 중앙값 아래까지 좁혀진 것이 그 유인과 맞습니다8. 다만 미니선물까지 차익으로 설명되지는 않으므로, 오후에 신규매도가 들어왔다는 판단의 확신을 한 단계 내립니다. 풋콜비율 0.368도 제 판단과 어긋납니다. 이 구간의 최저치보다 낮고 중앙값의 절반을 조금 넘는 수준이라, 3.7% 급등 뒤에도 하락에 대비하는 거래는 이 구간에서 가장 적습니다9. 마감 집계에서 외국인 풋이 순매수로 돌아섰지만 그 물량 대부분이 종가 무렵 한 구간에 몰렸고 반대편에는 기관이 있었습니다. 방향을 본 매수인지 정산인지 이 데이터로는 구분하지 못하니 근거로 세지 않습니다. 목요일 만기 위클리에 대해서는 정오 판정을 거둡니다. 정오에는 외국인이 콜을 사고 풋을 팔았기에 지수가 오르는 쪽을 본 거래라고 적었는데, 마감에는 콜과 풋을 모두 순매수했습니다. 한 주체가 양쪽을 같은 부호로 산 거래는 방향이 아니라 만기일 변동 폭을 사고판 거래로 먼저 봅니다.

수급 특이사항

• 외국인 코스피 현물 6,586억원 순매수는 21거래일 최대이고, 같은 구간의 중앙값은 1조 6,850억원 순매도입니다1. 이 규모를 상쇄된 매수로 해석하는 근거는 전적으로 선물 쪽에 있으므로, 외국인 선물 순매도가 멈추면 제 판정을 바꿉니다.

• 프로그램 비차익 코스피 8,716억원 순매수는 21거래일 최대이고 종전 최대를 크게 넘었습니다2. 외국인 현물과 21거래일 모두 같은 방향이었던 지표라, 오늘 현물 매수가 바스켓 단위였다는 판단을 뒷받침하는 근거로 씁니다.

• 개인 지수선물 1,470계약 순매수는 21거래일 둘째이고 중앙값은 12계약 순매도입니다. 외국인 선물 매도의 반대편이 개인이라는 점이 손바뀜 판정의 핵심 근거입니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 다음 거래일 미결제약정이 약 158,000계약 위로 늘면서 선물가가 약 893 위를 지키면 → 올라온 가격에 신규매수가 들어온 것이고, 환매와 손바뀜이라는 오늘 판단은 성립하지 않습니다. 약 153,000계약 아래로 줄면 → 계약이 계속 청산되는 쪽입니다.

• 외국인이 지수선물을 순매수로 돌리면서 현물 순매수를 이어가면 → 상쇄가 아니라 지수를 다시 산 거래로 해석을 바꿉니다. 현물만 사고 선물을 닷새째 팔면 → 오늘과 같은 상쇄로 봅니다.

• 코스피200 야간선물이 약 893 아래에서 움직이면 → 오후에 들어온 신규매도가 이어지는 것이고, 오늘 새벽 마감값인 약 877 위를 크게 벌리면 → 시초 갭에서 오른 가격이 유지되는 쪽입니다.

• 정오에 제시한 풋콜비율 조건은 어느 쪽도 확정되지 않았습니다. 0.45 위로 오르지도, 0.35 아래에 머물지도 않았습니다.

• 지금 나온 수급으로는 오후에 들어온 신규매도 쪽을 더 중요하게 봅니다. 외국인 선물 순매도가 나흘째이고, 오후에 가격이 내리는 동안 미결제가 늘었으며, 외국인 현물 매수의 상당분이 장 마지막 동시호가에 몰렸기 때문입니다.

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