파생흐름 요약 : 오후 12시

어제 외국인 선물을 사들인 개인이 하루 만에 전매로 돌아섰습니다

어제 마감에 저는 환매가 끝난 뒤 지수를 이어서 살 주체가 보이지 않는다고 적었습니다. 야간선물이 전일 종가 아래에서 마감하고 오늘 시초가가 그보다 더 낮게 출발해 그 판단은 아직 유효합니다. 다만 오전 하락을 만든 주체는 어제와 다릅니다. 개인이 지수선물 1,522계약을 순매도했는데, 이는 21거래일 분포의 최저치보다 큰 순매도이고 어제 개인은 같은 구간 둘째 규모로 선물을 샀습니다1. 어제 외국인 매도를 사들인 물량이 하루를 넘기지 못하고 되돌아온 것으로 봅니다. 개인이 내놓은 물량을 사들인 기관은 지수선물을 2,843계약 순매수했지만 같은 시간 코스피 현물과 차익 프로그램을 함께 팔았습니다2. 현물을 팔면서 선물을 사는 조합은 매수차익 잔고를 청산하는 거래이므로, 기관의 선물 매수를 지수가 오를 것으로 본 매수로 보지 않습니다. 개인 쪽에서 함께 확인되는 것은 선물을 팔면서 오늘 만기인 위클리 콜을 1만 계약 넘게 샀다는 점입니다1. 손실 난 선물을 정리하고 만기 당일 콜로 반등을 노리는 조합이라, 개인의 오전 매도를 시장을 아래로 본 판단으로 바뀐 것으로 보지 않습니다.

오전 신규매도를 낸 주체가 외국인에서 개인으로 바뀌었습니다

오전은 두 구간으로 갈립니다. 10시 반까지는 가격이 내리며 미결제약정이 줄었고, 그 뒤 한 시간은 가격이 더 내리는데 미결제가 492계약 늘었습니다3. 뒤 구간은 신규매도가 들어온 것이고, 어제 오후에 처음 나온 신규매도가 하루를 건너 이어진 것으로 보입니다. 그런데 그 구간에 개인만 순매도했고 외국인과 기관은 선물을 환매했습니다3. 어제 오후의 신규매도는 외국인이 냈는데 오늘 오전의 신규매도는 개인이 냈습니다. 외국인은 10시 반 이후 선물 순매도를 더 키우지 않았고, 어제 대량으로 팔았던 개별 주식선물도 오늘은 순매수로 돌렸습니다. 그래서 청산이 이어지는 국면이라는 판단은 유지하되, 가격을 더 아래로 내릴 매도는 어제보다 줄었다고 봅니다. 개인이 낸 신규매도는 가격이 조금만 반등해도 환매되는 물량이기 때문입니다. 미결제 수준이 21거래일 중 여덟째로 여전히 높아 정리될 계약이 남아 있다는 점은 그대로입니다. 어제 한국 지수만 올랐는데 오늘은 한국 지수만 더 내리고 있는 것도, 어제 상승을 보유 주체의 교체로 본 판단과 같은 방향입니다. 코스피 하락률은 미 지수선물의 두 배를 넘습니다.

외국인이 콜을 끝까지 팔고 있어 반등을 예상하지는 않습니다

하락이 약해졌다는 판단과 어긋나는 사실이 셋입니다. 첫째, 외국인 콜 순매도는 오전 막판에 오히려 빨라져 1,182계약까지 늘었습니다4. 반등을 보는 쪽이라면 만기가 남은 콜을 이 속도로 팔지 않습니다. 둘째, 베이시스 1.53포인트는 21거래일 중 열아홉째로 좁고 오늘 장중 변동폭은 같은 구간에서 가장 좁습니다4. 기관이 매수차익 잔고를 청산할 유인이 오후까지 남아 있다는 뜻이고, 그러면 현물 매도가 더 나옵니다. 셋째, 외국인 지수선물 순매도는 오늘로 닷새째이고 9일 누적도 같은 방향이라, 오전의 환매를 속도 조절로 볼 수 있습니다. 외국인 풋 순매도는 하방 대비를 줄인 근거로 쓰지 않습니다. 같은 외국인이 콜도 함께 팔았으니 방향보다 남은 시간가치를 팔려는 거래로 먼저 보고, 미니풋은 반대로 순매수여서 방향이 갈립니다. 이 셋을 넣어도 오전 하락을 개인의 전매가 만들었다는 판단은 바꾸지 않습니다. 그러나 이 셋 때문에 하락이 여기서 끝났다고 쓰지는 않습니다.

수급 특이사항

• 개인 지수선물 1,522계약 순매도는 21거래일 어느 날보다 큰 순매도입니다(종전 최대 1,363계약, 중앙값 37계약 순매수). 어제 둘째 규모 순매수에서 하루 만에 뒤집혔다는 점이 오늘 하락을 전매로 보는 핵심 근거입니다.

• 코스피 현물 3주체 합의 잔차가 77억원으로 21거래일 중 가장 작습니다(중앙값 1조 133억원). 기관이 판 물량을 개인과 외국인이 거의 그대로 사들인 날이라, 내린 가격에서 개인이 사 모았다는 점이 분명합니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 미결제약정이 마감까지 약 157,000계약 위로 늘면서 선물가가 약 871 아래에 머물면 → 신규매도가 늘어나는 국면이고, 개인 전매가 만든 하락이라는 판단은 성립하지 않습니다. 약 154,000계약 아래로 줄면서 선물가가 약 880 위로 돌아오면 → 전매 소진 쪽입니다.

• 외국인 지수선물이 약 2,000계약 넘는 순매도로 닫히면 → 오전의 환매가 속도 조절이었고 닷새 매도가 추세로 이어지는 쪽입니다. 순매수로 돌아서면 → 오후 하락을 만든 주체는 개인만 남습니다.

• 베이시스가 0 아래로 내려가면 → 기관 매수차익 청산이 더 나오며 현물 매도가 이어지는 쪽이고, 3포인트 위로 벌어지면 → 기관이 차익 매수에 나설 유인이 생기는 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 오후에도 하락이 이어지되 어제보다 얕을 쪽을 높게 봅니다. 신규매도가 개인에게서 나왔고 외국인이 10시 반 이후 선물을 환매하며 개별 주식선물도 순매수로 돌렸기 때문입니다. 외국인 콜 순매도가 오후에 더 빨라지면 이 판단을 접습니다.

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