파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

미 지수선물과 비트코인이 코스피와 함께 내렸으므로 동조일로 판정합니다. 원달러 환율만 부호가 반대입니다. 장이 닫힌 미국 현물 지수는 집계에서 제외했고, 코스피 낙폭이 셋 중 가장 큽니다.

외국인은 하루 내내 팔다가 동시호가에서 매도 포지션을 환매했습니다

지수가 4% 넘게 내린 날인데 마감 집계로는 외국인이 코스피 현물과 지수선물을 모두 순매수했습니다. 두 값 모두 동시호가에서 부호가 바뀐 것입니다1. 오후 2시 반까지 외국인은 현물을 순매도하고 있었고 비차익 프로그램도 하루 내내 매도였으니, 바스켓을 줄인 매도와 종가에 들어온 매수는 성격이 다른 주문입니다. 선물 쪽은 더 분명합니다. 외국인이 종가 무렵 선물을 사들이는 동안 미결제약정은 오히려 줄었습니다25. 산 쪽과 판 쪽이 모두 들고 있던 계약을 청산했다는 뜻이고, 닷새 가까이 선물을 팔아온 외국인이 그 자리에서 환매한 것으로 봅니다. 기관은 반대였습니다. 코스피 현물을 팔면서 지수선물도 같은 방향으로 팔았습니다6. 하락에 대비해 선물로 헤지하는 대신 보유 현물을 직접 줄이는 쪽을 택한 것이고, 여기에 비차익 매도가 겹쳤으니 오늘 하락을 주도한 매도는 기관에서 나왔다고 봅니다. 개인이 기관의 매도 물량을 사들였고, 세 주체 순매수 합계의 잔차는 관측 구간에서 가장 작습니다1. 정오에 저는 오후 하락이 오전보다 작을 가능성을 높게 봤는데, 선물은 오후에 더 내렸습니다7. 그 판단은 빗나갔습니다. 제가 단서로 적어둔 외국인 콜 매도가 오후에 더 빨라졌기 때문입니다.

콜을 하루 내내 한 방향으로 순매도한 외국인은 반등에 매수로 참여하지 않습니다

지금은 미결제약정이 줄어드는 동안 가격이 함께 내려가는 정리 국면이고, 아직 끝나지 않았다고 봅니다. 미결제약정은 지난주 고점에서 꾸준히 줄었는데도 21거래일 중 여덟째 수준이므로, 청산될 계약이 아직 더 남아 있습니다2. 외국인 콜 3,485계약 순매도가 이 판단의 핵심 근거입니다. 이 순매도는 특정 시간대에 몰리지 않고 개장부터 마감까지 한 방향으로 늘어났으며, 절대값으로는 같은 구간에서 넷째입니다3. 반등을 보는 쪽은 시간가치가 남은 콜을 이런 식으로 나눠 팔지 않습니다. 반대편에는 개인이 있습니다. 개인은 오늘 만기인 목요일 위클리 콜을 22,247계약 사들였고, 기관과 외국인이 이 물량을 팔았습니다3. 만기 당일 반등을 노린 자금이 개인에게서만 나오고 외국인이 당일물과 다음 만기물 양쪽에서 콜을 순매도하는 날이 이어지는 동안에는, 하락이 마무리됐다고 쓰기 어렵습니다. 마감 베이시스가 -1.02포인트로 내려간 것도 같은 쪽을 가리킵니다. 선물이 현물보다 싼 상태로 마감했으니 차익 매도 유인이 다음 거래일 현물 매도로 남습니다. 어제까지 이틀 동안 외국인의 선물 순매도는 신규매도였지만 오늘은 환매로 바뀌었습니다. 이는 매도 압력이 한 단계 줄었다는 뜻이고, 새 자금이 들어왔다는 근거는 어디에도 없습니다.

외국인 주식선물 순매수는 기관과 주고받은 물량이므로 무게를 낮춰 봅니다

외국인이 개별 주식선물을 148,618계약 순매수한 사실이 제 판단과 가장 크게 어긋납니다. 21거래일 중 둘째 규모이고, 이 21거래일 동안 외국인은 대체로 주식선물을 팔아온 쪽이었습니다4. 종목 단위로 상승을 보기 시작한 매수라면 정리 국면이라는 제 판단은 유지되기 어렵습니다. 다만 같은 날 기관이 거의 같은 규모를 팔았고, 어제 외국인은 10만 계약 넘게 팔았습니다. 하루 만에 방향이 뒤집힌 왕복이고 두 주체 사이에서 주고받은 물량이라, 시장에 새 매수가 들어온 근거로는 쓰지 않습니다. 둘째로 외국인 코스피 현물 순매수가 21거래일 중 넷째로 큰 값이라는 점이 걸립니다. 이 21거래일 동안 외국인은 현물을 파는 날이 훨씬 많았으므로, 오늘을 매수 복귀의 첫날로 볼 수도 있습니다. 그러나 그 순매수 금액은 동시호가 한 번에 나왔고 장중에는 계속 매도였으므로, 매수 복귀로 판단하려면 다음 거래일 장중에 같은 방향의 매수가 이어져야 합니다. 셋째로 외국인은 이틀째 풋을 순매수했습니다. 하방 대비를 늘린 것으로 보이지만 이 순매수도 종가에 몰려 나왔습니다. 선물 매도 포지션을 환매하면서 풋을 사둔 모양이므로 방향 판단의 근거로는 무게를 싣지 않습니다. 세 가지를 함께 고려해도 정리 국면이 이어진다는 판단은 유지하되, 다음 거래일 장중에 외국인 주식선물 매수가 한 번 더 나오면 확신을 한 단계 내립니다.

수급 특이사항

• 외국인 주식선물 148,618계약 순매수는 21거래일 중 둘째이고 어제 108,514계약 순매도에서 하루 만에 뒤집혔습니다. 기관이 거의 같은 규모를 팔았기에 두 주체 사이의 왕복으로 보고, 외국인이 상승을 보기 시작한 근거로 쓰지 않습니다.

• 외국인 콜 3,485계약 순매도는 절대값 기준 21거래일 중 넷째이고 중앙값은 377계약 순매도입니다. 하루 내내 나눠 판 물량이라 다음 날 되돌리기 어렵고, 반등이 가깝지 않다는 제 판단의 가장 큰 근거입니다.

• 마감 베이시스 -1.02포인트는 21거래일 중 끝에서 둘째이고 장중 진폭은 가장 좁습니다4. 차익 매도 유인이 그대로 남아 하락이 끝났다는 판정을 미룹니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 다음 거래일 외국인 지수선물이 시가 부근부터 순매수로 쌓이면서 미결제약정이 약 156,000계약 위로 늘면 → 종가 매수가 방향을 바꾼 매수였던 쪽이고, 환매로 본 제 오늘 판단은 무너집니다. 미결제약정이 다시 줄면서 선물가가 약 857 아래에 머물면 → 정리 국면이 이어지는 쪽입니다.

• 베이시스가 0 위로 올라오면 → 차익 매도 유인이 사라지며 기관 현물 매도가 멈추는 쪽입니다. -1.3포인트 아래로 더 내려가면 → 현물 매도가 한 차례 더 나오는 쪽입니다.

• 외국인 콜이 순매수로 돌아서면 → 반등을 보기 시작한 쪽이고, 순매도가 이어지면 → 오늘 판단을 그대로 둡니다.

• 오늘 밤 야간선물이 약 857 아래에서 마감하면 → 종가 환매가 다음 날 매수로 이어지지 않는 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리 국면이 이어지는 쪽에 무게를 둡니다. 콜 매도가 하루 내내 한 방향이었고, 동시호가 매수가 미결제약정 감소와 함께 나왔으며, 마감이 백워데이션이기 때문입니다. 정오에 적은 "오후 하락이 오전보다 작다"는 판정은 철회합니다.

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