파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러 하락과 나스닥 선물, 비트코인은 코스피200 상승과 같은 부호였고, S&P500 선물만 반대 부호였습니다. 나스닥 선물은 20일 중 13일 같은 방향이었습니다. 밤사이 휴장한 미국 현물은 집계에서 뺐습니다.

외국인은 코스피 현물 매도분의 일부만 지수선물로 사들이고 콜은 순매도했습니다

외국인이 오늘 가장 크게 움직였습니다. 코스피 현물을 9,791억원 순매도했고, 개장부터 오후까지 한 번도 매수로 돌아서지 않고 계속 팔았습니다1. 같은 시간 지수선물과 미니선물은 순매수였습니다. 그래도 저는 이 선물 매수를 지수가 오를 것으로 보고 낸 주문으로 보지 않습니다. 오후 매매 내역은 반대입니다. 선물가가 관측 최고까지 올라가는 동안 외국인 지수선물 순매수는 절반 아래로 줄었고2, 같은 구간에 콜을 3,898계약까지 팔았습니다3. 외국인은 오르는 가격을 선물로 따라 사지 않고 콜을 팔았습니다. 개인이 그 콜을 사들였고, 같은 날 지수선물은 최근 한 달 가운데 가장 큰 규모로 팔았습니다. 외국인은 선물을 사고 콜을 팔았고 개인은 선물을 팔고 콜을 샀으니, 두 주체의 매매가 정반대였던 하루입니다. 그래서 외국인 지수선물 순매수 2,177계약은 현물에서 줄인 지수 매수분의 일부만 선물로 사들인 주문으로 봅니다. 금액으로는 현물 매도가 선물 매수보다 크고, 옵션에서는 콜을 팔면서 풋을 사흘째 사들였습니다4. 선물 계약수만 보면 커 보이지만, 지수가 올라야 이익이 되는 몫은 그만큼 크지 않습니다. 월요일 만기 위클리에서 콜과 풋을 나란히 사들인 것도 방향 판단보다는 주말을 넘기는 짧은 시간가치를 산 거래로 봅니다4. 마감 집계에서 선물 순매수가 한 구간에 몰려 늘어난 몫이 있는데, 종가 무렵 물량이라 방향 판단인지 정산인지 이 데이터로는 구분하지 못합니다2.

외국인이 코스피 현물을 줄이는 동안 기관 혼자 사들이고 있습니다

지수는 어제 종가 위로 올라왔고, 그 매수를 낸 주체는 기관 하나입니다. 기관은 코스피 현물을 8,689억원 순매수해 외국인 매도 물량을 거의 그대로 받았고, 개인은 현물에서 사실상 움직이지 않았습니다1. 오늘 반등은 외국인과 기관 사이의 손바뀜만으로 설명됩니다. 베이시스도 같은 성격을 보여 줍니다. 선물가가 올랐는데도 종가 콘탱고는 0.53포인트까지 좁아졌습니다. 선물보다 현물 매수가 앞서 간 상승입니다. 미결제약정은 전일보다 4,779계약 늘었습니다5. 가격이 오르면서 미결제약정이 늘었으니 신규 계약이 들어온 것은 맞지만, 외국인은 신규매수로, 개인은 신규매도로 맞섰습니다. 한쪽이 이겨서 늘어난 미결제약정이 아니라, 양쪽이 반대 방향으로 버티면서 쌓인 미결제약정입니다. 저는 지금을 낮아진 가격대에서 외국인이 현물을 팔고 기관이 받는 공방 국면으로 봅니다. 외국인 현물은 열흘 가까이 날마다 부호가 바뀌었고, 오늘 매도는 그 구간에서 가장 큽니다1. 반등이 이어지려면 기관 현물 매수가 계속 나와야 하고, 기관이 매수를 멈추는 날에는 외국인 매도 규모가 지수에 그대로 반영됩니다.

외국인 선물 매수 규모가 제 판단의 가장 큰 반대 근거입니다

외국인이 선물에서 사들인 규모가 제 판단과 가장 크게 어긋납니다. 지수선물뿐 아니라 미니선물도 6,356계약 사들였고, 주식선물은 134,371계약 순매수입니다5. 선물 쪽을 다 더하고 미결제약정 증가까지 함께 보면 새 자금이 들어온 상승이라는 설명도 가능합니다. 그래도 판단을 바꾸지 않는 이유는 두 가지입니다. 첫째, 주식선물에서는 외국인과 기관이 서로 반대 방향으로 맞물려 있습니다. 외국인 순매수와 기관 순매도가 거의 같은 크기이고, 외국인은 정오까지 순매도였는데 마감 집계에서 17만 계약 넘게 순매수로 뒤집혔습니다. 하루 안에서 부호가 바뀌는 거래를 방향 판단으로 쓸 수 없습니다. 정오에 저는 주식선물의 오전 순매도를 제 판단의 근거로 들었는데, 마감 집계가 나오면서 그 근거는 사라졌습니다. 그 문장은 철회합니다. 둘째, 기관은 현물을 사면서 미니선물을 팔았습니다5. 현물 매수의 일부가 선물 매도로 상쇄돼 있어서, 기관이 지수가 올라야 이익을 보는 몫도 현물 금액만큼 크지 않습니다. 양쪽 모두 보이는 숫자보다 조심하고 있다는 뜻이고, 그래서 오늘 상승을 추세 자금이 들어온 상승으로 보지 않습니다. 다만 제 판단은 외국인 콜 매도가 가격과 무관하게 한 방향이었다는 사실에 크게 의존합니다. 다음 거래일에 외국인이 콜 순매수로 돌아서면 확신을 한 단계 낮춥니다.

수급 특이사항

• 개인 지수선물 2,281계약 순매도는 21거래일을 통틀어 절대값이 가장 큽니다(이 구간의 종전 최대 순매도는 1,363계약). 지수가 오른 날에 개인이 선물을 최대 규모로 내놓고 콜을 사들였으니, 미결제약정 증가분의 상당 부분은 개인이 내놓은 매도를 외국인이 받은 몫입니다. 개인이 사들인 콜을 외국인이 팔았으니, 두 주체의 판단이 정면으로 갈립니다.

• 외국인 콜 순매도 3,898계약은 21거래일 중 둘째로 큰 규모이고, 그 절반이 15시 이후에 나왔습니다(중앙값은 586계약 순매도). 급등 구간에서 콜을 팔아낸 매매여서, 외국인이 이 가격대 위쪽 상승을 팔고 있다고 본 제 판단에서 가장 중요한 근거입니다.

• 종가 베이시스 0.53포인트는 21거래일 중 열아홉째이고, 일중 진폭 3.09포인트는 같은 구간에서 가장 좁습니다(오늘 진폭만 격자 시점 관측치여서 과거보다 성글게 집계된 값입니다). 선물이 오른 날에 콘탱고가 좁아졌다는 것은 현물이 더 올랐다는 뜻이고, 차익 매수 유인도 거의 남지 않아 프로그램에서 들어올 매수는 기대하기 어렵습니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 정오에는 외국인 선물 매수를 가격을 따라 늘었다가 줄어드는 매매로 봤는데, 오후에는 가격이 오르는 동안 순매수가 줄었습니다. 가격을 따라붙는 매매라는 설명을 거두고, 가격이 오르면 팔아서 줄이는 매매로 바꿉니다.

• 다음 거래일 시가 부근부터 외국인 지수선물 순매수가 다시 쌓이면 → 마감 집계에 몰린 866계약은 방향 판단이었던 것으로 봅니다. 시가 부근에 순매도로 출발하면 → 종가 관리나 정산이었던 것으로 봅니다.

• 외국인 콜이 순매수로 돌아서고 미결제약정이 약 159,000계약 위에서 더 늘면 → 외국인이 위쪽 상승을 팔고 있다고 본 오늘 판단이 성립하지 않습니다.

• 미결제약정이 약 154,000계약 아래로 되돌아가면 → 공방이 끝나고 포지션 정리로 들어간 것이고, 공방 국면 판정을 철회합니다.

• 기관 코스피 현물 순매수가 멈춘 날 외국인 매도가 약 1조원 규모로 한 번 더 나오면 → 반등이 기관 매수에 달렸다고 본 판단이 그대로 확인됩니다. 외국인 현물이 순매수로 돌아서면 → 오늘 매도는 하루치 바스켓 조정이었던 것으로 봅니다.

• 베이시스가 21거래일 중앙값인 2.89포인트 위로 벌어지면 → 선물 쪽 매수가 돌아온 것이고, 백워데이션으로 내려가면 → 현물 매도가 이어지고 있다는 뜻입니다.

• 간밤 코스피200 야간선물은 834.6으로 닫혔고 정규장은 그보다 28.7포인트 높은 863.3으로 끝났습니다. 오늘 밤 야간선물이 약 850 아래로 내려가면 → 오늘 되돌림은 정규장 안에서만 만들어진 것이고, 863 부근을 유지하면 → 반등이 야간 거래에서도 이어진 것입니다.

• 지금 나온 수급으로는 외국인 콜 매도와 현물 매도를 더 중요하게 봅니다. 가격이 오르는 동안에도 한 방향이었던 주문은 이 둘뿐이고, 선물 매수는 오히려 상승 구간에 줄었기 때문입니다.

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자세히

1. 1

   외국인 코스피 현물 순매도는 09:28 2,511억원에서 14:28 10,305억원까지 한 방향으로 늘었다가 9,791억원으로 닫혔고, 21거래일 중 절대값 열한째(중앙값 5,526억원 순매도)이며 10월 16일 이후 여섯 거래일 가운데 가장 큰 매도입니다. 외국인·기관·개인 합계의 잔차 693억원은 21거래일 중 가장 작습니다(중앙값 8,281억원). 본문보기

2. 2

   외국인 지수선물 순매수는 13:59 2,702계약에서 15:45 1,311계약으로 줄었고, 같은 구간 선물가는 857.15에서 관측 최고 866.2로 올랐습니다. 마감 집계에서 866계약이 더해지며 하루 진폭의 53%가 15:45 이후 한 구간에 몰렸습니다. 본문보기

3. 3

   외국인 콜 순매도는 14:28 1,133계약에서 15:46 3,955계약까지 늘었고, 같은 구간 개인 콜은 87계약 순매도에서 3,149계약 순매수로 돌아섰습니다. 본문보기

4. 4

   외국인은 풋을 393계약 순매수해 사흘 연속 순매수이고, 직전 9거래일 합계는 1,590계약입니다. 월요일 만기 위클리에서는 콜 2,380계약과 풋 2,620계약을 함께 순매수했습니다. 본문보기

5. 5

   미결제약정 159,009계약은 21거래일 중 셋째이고, 전일 대비 4,779계약 증가는 20거래일 중 셋째입니다(증감 중앙값 383계약). 외국인 주식선물 134,371계약 순매수는 21거래일 중 넷째이고, 기관은 같은 상품을 133,987계약 팔면서 미니선물도 4,960계약 팔았습니다. 본문보기