파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 코스피 현물을 팔면서 지수선물은 사들이고 있습니다

외국인이 오전에 가장 크게 움직였습니다. 코스피 현물을 4,755억원 순매도했고, 개장 직후부터 정오까지 한 번도 매수로 돌아서지 않았습니다(정오까지 집계된 잠정치입니다)1. 그런데 같은 시간 지수선물과 미니선물은 사들였습니다. 저는 이 선물 매수를 지수가 오를 것으로 보고 낸 주문으로 보지 않습니다. 현물에서 줄인 금액의 절반가량을 선물로 다시 사들이는 거래로 봅니다2. 외국인은 개별 종목을 팔면서 지수선물 보유는 거의 줄이지 않았습니다. 옵션은 방향이 더 분명합니다. 콜을 2,275계약 팔고 풋은 소폭 사들였습니다. 어제도 콜을 큰 규모로 팔았고 오늘도 개장부터 계속 팔았으니, 외국인은 이틀 연속 콜을 처분하고 있습니다. 어제 마감에 외국인 콜이 순매수로 돌아서면 이 판단을 거두겠다고 적었는데, 오전 데이터를 보고 그 판단을 그대로 유지합니다. 월요일 만기 위클리에서는 외국인과 기관이 콜과 풋을 함께 팔고 개인이 양쪽을 사들였습니다. 만기 당일에 남은 시간가치를 주고받은 거래로 봅니다.

외국인 현물 매도를 받아낸 주체가 개인으로 좁아졌습니다

어제 마감에 저는 낮아진 가격대에서 외국인이 현물을 팔고 기관이 받아내는 공방으로 봤습니다. 오전 데이터는 그 구도를 깨지 않았습니다. 달라진 것은 외국인 매도를 받아내는 주체의 규모입니다. 기관은 코스피 현물을 2,296억원 사들였지만 같은 시간 지수선물과 미니선물을 팔아, 현물 매수를 선물 매도로 전액 이상 상쇄했습니다3. 콘탱고가 다시 확대된 상황에서 나온 차익거래 성격의 매수로 봅니다. 지수가 올라야 이익이 되는 몫은 기관 쪽에 거의 남지 않았다는 뜻입니다. 외국인 매도를 실제로 받아낸 것은 개인 2,171억원입니다. 기관은 매수를 멈추지 않았는데 그 매수를 선물로 상쇄하면서, 어제 제가 적어 둔 "기관이 멈추는 날 외국인 매도가 지수에 그대로 반영된다"와 같은 결과가 나왔습니다. 그래서 국면 판정은 바꾸지 않고 내용만 고쳐 씁니다. 공방은 이어지고 있지만, 외국인 매도를 받아내는 주체가 개인으로 좁아진 공방입니다. 미결제약정이 전 거래일과 거의 같은 수준에 머문 것도 같은 사실을 가리킵니다. 양쪽 모두 미결제 포지션을 청산하지 않은 채 가격만 한 단계 내려왔습니다. 지금 열려 있는 해외 지표들은 오전에 거의 움직이지 않았고 코스피만 1% 넘게 내렸으니, 오전 하락은 국내 수급으로 설명합니다4.

지수 최저 구간에서 줄어든 외국인 선물 매수를 사흘 연속 순매수보다 중요하게 봅니다

외국인의 선물 매수가 제 판단과 가장 크게 어긋납니다. 지수선물은 사흘 연속 순매수이고 미니선물도 함께 사들였습니다. 선물만 보면 외국인이 이 가격대를 사들이는 중이라는 설명도 가능합니다. 그래도 판단을 옮기지 않는 이유는 외국인 선물 매수가 오전에 움직인 경로입니다. 외국인 지수선물 순매수는 오전 중반까지 늘었다가, 지수가 관측 최저로 내려가는 구간에서 오히려 줄었습니다5. 값이 내려갈 때 받아 늘리는 매수였다면 가장 낮은 구간에서 줄어들 이유가 없습니다. 추세에 따라 늘리는 매수보다 현물 매도 규모에 맞춰 조절하는 매수로 봅니다. 주식선물에서 외국인이 순매도인 것도 제 판단과 같은 방향이지만, 어제 같은 상품이 정오 순매도에서 마감 순매수로 뒤집혔고 저는 그 숫자를 근거로 들었다가 마감에 철회했습니다. 그래서 오늘 오전 주식선물은 근거로 삼지 않습니다. 풋콜비율은 최근 21거래일 어느 날보다 낮지만, 개인이 콜 계열을 대량으로 사들여 만든 값이라 방향 지표로 쓰지 않습니다.

수급 특이사항

• 정오까지 나온 외국인 콜 순매도 2,275계약은 과거 21거래일 가운데 14일치의 하루 전체 규모를 이미 넘었습니다(중앙값 747계약 순매도). 어제 둘째로 큰 순매도에 이어 이틀째여서, 외국인이 콜을 계속 팔고 있다고 본 제 판단의 가장 큰 근거입니다.

• 미결제약정은 21거래일 중 셋째로 높은 수준에 그대로 있는데 전 거래일 대비 증감은 143계약뿐입니다(최근 20거래일 증감 중앙값 609계약). 선물가가 9.7포인트 내리는 동안 계약 수가 늘지 않았으니, 오전 하락에 신규매도가 들어왔다고 보기 어렵습니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 외국인 지수선물 순매수가 마감까지 약 2,500계약 위로 늘고 콜 순매도가 더 커지지 않으면 → 외국인의 현물 매도는 종목 교체이고 지수선물은 계속 보유하는 것이어서, 오후 하락 압력을 낮게 봅니다.

• 외국인 지수선물이 순매도로 돌아서거나, 미결제약정이 약 162,000계약 위로 늘면서 선물가가 더 내려가면 → 파생상품에 신규매도가 들어온 것이고, 오전 하락을 현물 매도가 만들었다고 본 제 판단은 성립하지 않습니다.

• 기관 코스피 현물 순매수가 마감까지 멈추거나 순매도로 돌아서고 외국인 매도가 약 1조원 규모로 커지면 → 외국인 매도를 받아내는 주체가 개인뿐이라고 본 판정이 확인됩니다. 반대로 기관이 선물 매도를 함께 내지 않으면서 현물을 더 사들이면 공방은 어제 수준으로 돌아갑니다.

• 지금 나온 수급으로는 오후에도 외국인 현물 매도가 이어지는 쪽에 무게를 둡니다. 콜 이틀째 매도와 비차익 매도가 같은 방향이고, 선물 매수는 가장 낮은 구간에서 줄었기 때문입니다.

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