파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 어제까지 사 모은 풋을 급등에 팔아 하방 대비를 중립으로 되돌렸습니다

외국인은 오전에 코스피 현물과 지수선물, 미니선물, 콜을 함께 사면서 풋만 팔았습니다. 어제까지 아흐레 동안 풋을 꾸준히 사 모은 외국인이 하루 만에 순매도로 돌아선 것이라, 이것이 오전의 가장 큰 변화입니다1. 내일 만기가 돌아오는 목요일 위클리에서도 콜은 더 사고 풋은 팔았습니다1. 어제 마감에 제가 "콜을 남기고 풋을 팔면 위쪽으로 판단을 옮기겠다"고 제시한 조건이 형식으로는 채워진 셈입니다. 다만 저는 이것을 외국인이 상승 방향까지 잡은 것으로 보지 않고, 쌓아둔 하방 대비를 거둬 중립으로 돌아온 것까지로 봅니다. 외국인의 풋 매도를 상승 방향에 대한 판단으로 해석하려면 콜과 지수선물 매수가 신규매수로 확인돼야 하는데, 미결제약정은 오전 중반까지 늘다가 정오 무렵 개장 수준으로 되돌아왔습니다3. 오전 막바지에는 외국인이 팔았던 풋을 일부 환매하고 콜을 덜어냈습니다5. 외국인이 되돌린 시각은 선물가가 관측 최고에서 내려온 구간과 겹칩니다2. 오전 내내 한쪽으로 몰아갔던 외국인이 장 막판에 스스로 그 방향을 조금 되돌렸으니, 저는 외국인이 상승 쪽으로 기운 정도를 한 칸만 올려 둡니다. 어제 마감에 내린 손바뀜 판단은 아침 데이터로도 유지됐습니다. 조건으로 제시한 미결제약정 기준을 넘지 않은 채 외국인 코스피 현물 순매수가 이어졌기 때문입니다6.

개인이 내놓은 물량을 외국인과 기관이 받은 상승이라 국면 판단은 그대로 둡니다

개인은 코스피 현물을 1조 5,114억원 팔아, 오전만으로 직전 21거래일 가운데 한 날을 뺀 모든 날의 하루치 매도를 넘어섰습니다. 외국인과 기관이 사들인 금액의 합이 그 매도를 거의 그대로 받았습니다2. 다만 기관의 현물 매수는 지수선물 매도로 전액 넘게 상쇄돼 있어 방향을 잡은 매수로 보지 않습니다. 차익 프로그램이 순매수로 나온 것도 같은 쪽을 가리킵니다3. 그러면 오전에 방향을 보고 현물을 산 주체는 외국인뿐이고, 비차익 순매수도 외국인 현물과 같은 쪽으로 남아 어제 확인한 바스켓 매수가 아침에도 이어졌습니다. 미결제약정이 평소 하루 증감의 절반도 늘지 않은 채 선물가가 6.67% 뛴 것은 이 상승에 신규매수가 따라붙지 않았다는 뜻입니다. 같은 시간에 거래된 미국 지수선물의 변동이 0.3% 안쪽인 동안 코스피200 선물만 이만큼 올랐으니, 오전의 상승분은 국내 매매에서 나왔습니다. 국면 판단은 어제의 손바뀜을 이어 갑니다. 외국인의 자세는 달라졌습니다. 어제 외국인은 콜과 풋을 함께 사서 지수가 움직이는 폭에 대비했고, 오늘 오전에는 풋을 덜어 상승 쪽으로 판단을 기울였습니다.

외국인 지수선물 매수는 기관 차익거래가 받아 미결제약정을 늘리지 못했습니다

제 판단과 가장 크게 어긋나는 것은 외국인의 선물 매수 규모입니다. 외국인은 오전만으로 직전 21거래일 가운데 한 날을 뺀 모든 날의 하루치보다 많은 지수선물을 샀고, 미니선물도 8,558계약 샀습니다. 닷새째 같은 방향입니다4. 외국인이 현물과 선물을 이렇게 같은 쪽으로 몰아 사는 날은 최근 스무 날 가운데 절반이 안 되니, 이것만 보면 외국인이 선물에서 방향을 잡았다고 판단해야 합니다. 그런데 기관이 이 매수를 받았고, 기관의 지수선물 매도는 현물 매수와 짝지어진 차익거래입니다. 미결제약정이 늘지 않고 개장 수준으로 돌아온 것이 그 근거입니다. 방향을 보고 파는 상대에게서 물량을 받았다면 미결제약정이 이렇게 감소하지 않습니다. 그래서 외국인 선물 매수를 방향 신호로는 한 단계 깎아서 봅니다. 외국인이 주식선물을 2만 9,190계약 판 것도 오전 내내 사 모은 방향과 어긋나지만, 규모가 21거래일 중앙값보다 작고 지수선물과 방향이 갈린 날이 절반에 가까워 습관의 범위로 둡니다4. 저는 이 어긋남을 절반만 반영합니다. 오후에 미결제약정이 늘면서 외국인 선물 순매수가 더 커지면 제가 깎아서 본 판단이 틀린 것이고, 그때는 손바뀜 판단을 거둡니다.

수급 특이사항

• 기관 지수선물 순매도는 오전만으로 직전 21거래일의 절대값 최대 하루치를 이미 넘었습니다. 현물 매수와 1.58배로 짝지어져 있어, 오후에 기관이 현물을 되팔면 오전 현물 매수는 차익거래로 확정됩니다3.

• 베이시스 0.52포인트는 21거래일 중 19째이고 중앙값의 5분의 1입니다. 6%대 급등인데 선물에 프리미엄이 거의 붙지 않았으니, 상승이 선물보다 현물 쪽에서 올라왔다는 판단을 뒷받침합니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 마감까지 미결제약정이 162,000계약 위로 늘고 외국인 지수선물 순매수가 지금 수준 이상으로 유지되면 → 외국인이 선물에서 방향을 잡은 쪽이고, 손바뀜 국면 판단을 거둡니다. 미결제약정이 16만 계약 근처에 머물며 마감하면 → 손바뀜이 이어지는 쪽입니다.

• 외국인 풋이 마감까지 순매수로 돌아서면 → 외국인이 하방 대비를 거뒀다는 오전 판정은 성립하지 않습니다. 콜을 더 사면서 풋 순매도를 유지하면 → 위쪽 기울기를 한 칸 더 올립니다.

• 기관이 코스피 현물 매수를 줄이고 차익 프로그램이 순매도로 돌아서면 → 개인 매도를 받는 주체가 외국인 하나로 좁아지고, 오후 상승은 외국인이 현물 매수를 이어 가는지에만 달려 있습니다.

• 지금 나온 수급으로는 손바뀜 쪽에 무게를 둡니다. 6%대 급등에도 미결제약정이 개장 수준으로 되돌아왔고, 외국인 선물 매수를 차익거래 기관이 받았기 때문입니다.

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