파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

나스닥 선물과 비트코인은 같은 방향으로 움직였지만, 변동 폭은 평소 중앙값을 밑돕니다. 원달러 환율은 0.90% 올라 반대 방향으로 움직였습니다. 한국 증시만 7%대로 급등했습니다.

외국인은 지수선물을 계속 보유하지 않고 코스피 현물 매수만 남겼습니다

외국인은 코스피 현물을 직전 21거래일 어느 하루보다 많이 샀고, 비차익 프로그램도 같은 방향으로 순매수였습니다1. 프로그램 바스켓을 통한 실제 매수가 있었다는 뜻입니다. 그런데 같은 외국인이 장 마감 직전에 그때까지 늘려 둔 지수선물 순매수를 되팔아 순매도로 끝냈습니다2. 저는 이 매도를 방향 전환으로 보지 않습니다. 같은 구간에 기관도 선물 순매도를 환매로 줄였고 미결제약정이 그만큼 감소했으니, 새로 매도에 나선 상대가 들어온 것이 아니라 오전에 맞붙었던 양쪽이 서로 계약을 청산한 것입니다2. 하루 만에 크게 오른 날에도 외국인은 지수선물 매수를 유지하지 않았습니다5. 옵션 수급도 같은 판단을 뒷받침합니다. 외국인은 콜을 사면서 정오까지 팔았던 풋을 다시 사들여 순매수로 돌렸고, 미니풋도 함께 샀습니다2. 콜과 풋을 같은 부호로 사는 거래는 지수의 방향보다 잔존 시간가치와 변동성을 주고받는 거래입니다. 그러면 오늘 외국인은 현물에서만 방향을 보고 매수했고, 지수 쪽에서는 급등 뒤의 되돌림까지 함께 사 둔 셈입니다.

숏 청산으로 올라간 장이라 이번 급등을 추세의 시작으로 보지 않습니다

선물가가 7.18% 오르는 동안 미결제약정은 전 거래일보다 줄었고, 종가 베이시스는 선물이 현물보다 싼 백워데이션이었습니다3. 가격이 이만큼 오르는 동안 미결제약정이 늘지 않았다면, 지수를 올린 힘은 신규매수가 아니라 청산된 매도 포지션입니다. 매도에 나설 주체가 줄어든 것은 사실이지만, 지수를 더 올릴 신규매수는 선물에서 확인되지 않습니다. 현물에서는 손바뀜이 더 분명하게 드러납니다. 개인이 21거래일 가운데 가장 큰 하루 매도를 내놓았고, 외국인과 기관이 그 물량을 거의 그대로 받아냈습니다1. 받아내는 외국인과 기관의 매수가 약해지고 있지는 않습니다. 외국인 현물 순매수는 어제와 오늘 이틀째 같은 부호이고, 금액은 어제보다 늘었습니다1. 다만 백워데이션으로 마감한 종가 베이시스는 다음 거래일 차익거래에서 현물을 팔 유인을 남깁니다. 지금 국면은 개인 물량이 외국인과 기관으로 넘어가는 손바뀜과 선물 숏 청산이 같은 날에 겹친 상황이고, 오늘 나온 수치는 이 두 가지로 모두 설명됩니다. 어제 마감에 내린 손바뀜 판단은 유지하지만, 현물 매수의 규모만큼 성격 판단을 한 단계 옮겨 둡니다.

기관이 선물 헤지를 청산하고 현물 매수만 남긴 점은 제 판단과 어긋납니다

정오까지 기관의 현물 매수는 지수선물 매도로 전액 넘게 상쇄되어 있어서 차익거래로 판정하고 비중을 낮춰 보았는데, 마감에는 그 선물 매도가 거의 환매되어 현물 매수만 남았습니다4. 차익 프로그램도 소액 순매도로 마감했습니다1. 그러면 기관이 오늘 산 현물은 선물 매도로 상쇄되지 않은 매수이고, 방향을 보고 들어온 매수로 계산해야 합니다. 정오에 내린 차익거래 판정은 철회합니다. 외국인 주식선물 수급도 제 판단과 어긋납니다. 평소에는 순매도하던 외국인이 오늘은 9만 2,684계약을 순매수했고, 그 대부분을 오후에 샀습니다4. 지수선물을 정리하면서 개별 종목 선물은 사들였으니, 외국인이 종목 단위로는 상승을 보고 매수했다고 볼 수 있습니다. 지수선물과 주식선물의 방향이 갈린 날이 21거래일 중 절반에 가까우므로 평소 거래 습관의 범위로 두지만4, 매수 규모가 평소 방향과 반대라는 점은 가볍게 넘기기 어렵습니다. 그래서 숏 청산으로 오른 하루라는 판정 자체는 유지하되, 이 상승이 추세로 이어지지 않는다는 쪽의 확신은 한 단계 내려 둡니다. 현물과 주식선물에 들어온 매수가 다음 거래일에 한 번 더 확인되면, 그때는 국면 판단을 바꿉니다.

수급 특이사항

• 개인 코스피 현물 매도 1조 8,053억원은 직전 21거래일 어느 하루보다 큰 매도입니다1. 급등에 개인이 내놓은 물량이라, 다음 거래일에도 같은 규모로 이어진다면 외국인과 기관이 계속 받아내는지에 따라 지수 수준이 갈립니다.

• 외국인 코스피 현물 매수 8,199억원도 같은 21거래일 구간에서 가장 큰 하루 매수입니다1. 제 숏 청산 판정에 대한 확신을 낮추는 근거는 이 매수 하나이므로, 외국인이 다음 거래일에 되팔면 판정을 그대로 유지하고 더 사들이면 국면 판단을 바꿉니다.

• 종가 베이시스 -0.60포인트는 21거래일 중 20째입니다3. 7%대 급등에도 선물이 현물보다 싸게 마감했으니, 이번 상승을 선물 신규매수로 해석할 근거가 없고 차익 매도 유인만 남습니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 다음 거래일 미결제약정이 약 162,000계약 위로 늘면서 외국인 지수선물이 순매수로 돌아오면 → 숏 청산 판정을 철회하고 추세 쪽으로 판단을 옮깁니다. 16만 계약 아래에 머물며 외국인 선물 순매도가 이어지면 → 숏 청산 이후의 정리 국면으로 봅니다.

• 종가 베이시스가 백워데이션에 머물고 차익 프로그램 순매도가 커지면 → 차익거래에서 현물 매도가 늘어나는 쪽입니다. 다시 프리미엄으로 돌아오면 → 선물에 신규매수가 들어온 쪽이고, 오늘 제가 내린 판정은 성립하지 않습니다.

• 외국인이 코스피 현물을 사흘째 같은 부호로 사고 주식선물 순매수도 유지하면 → 손바뀜을 넘어서는 매수 유입이므로 국면 판단을 바꿉니다. 둘 중 하나라도 되돌리면 → 급등한 하루에만 몰린 매수였던 쪽입니다.

• 직전 야간 세션에서 코스피200 야간선물은 약 900에서 마감했습니다. 오늘 밤 세션에서 정규장 종가 부근을 지키지 못하면 → 되돌림 쪽에 무게를 한 단계 더 둡니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리 국면 쪽에 무게를 둡니다. 7%대 급등에도 미결제약정이 줄고 베이시스가 백워데이션으로 마감했으며, 외국인이 선물 순매수를 스스로 정리했기 때문입니다.

• 정오에 "외국인이 하방 대비를 거뒀다"고 본 판정은 철회합니다. 그때 반증 조건으로 적은 대로 외국인 풋 수급이 마감에 순매수로 돌아섰습니다.

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