파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러는 내렸지만 나스닥 선물과 비트코인은 코스피200과 함께 내렸습니다. 셋 가운데 둘이 같은 방향이니 한국만 단독으로 내린 것은 아닙니다. 거래가 열리지 않은 미국 현물과 야간선물은 표본에서 뺐습니다.

외국인의 오후 환매는 오전에 급히 늘린 선물 매도를 되돌린 것입니다

외국인은 오전 급락 구간에 주식선물·콜·풋·지수선물을 한꺼번에 팔았고, 오후에는 그 매도를 거의 다 되샀습니다. 주식선물에서는 오후 환매가 특히 두드러졌습니다1. 같은 시간 코스피 현물은 정오 대비 팔아 순매수 폭이 줄어든 채 닫혔습니다25. 저는 이 환매를 반등을 보고 들어온 매수로 보지 않습니다. 선물·옵션 매도가 오전 한 구간에 몰렸다가 같은 날 오후에 되돌아온 거래는 보유 물량을 헤지하려고 급히 낸 매도이고, 지수가 저점에서 올라오자 그 헤지가 필요 없어져 외국인이 되산 것입니다. 되사는 동안 외국인이 현물을 같은 방향으로 팔았다는 점이 중요합니다. 파생으로 헤지해서 버티는 대신 들고 있던 주식을 직접 팔았다는 뜻이고, 현물 매도는 되돌리기 어려운 거래입니다. 지수선물 마감 수치가 중립이라고 해서 하루 내내 움직임이 없었다는 뜻도 아닙니다. 외국인 지수선물은 오전 순매수에서 정오 무렵 순매도까지 벌어지며 하루 안에 방향을 거듭 뒤집었고6, 오전에 순매수로 늘린 만큼을 그대로 되돌린 구간이 있었습니다. 어제 대규모로 늘린 주식선물 매수는 평소 순매도 규모에도 못 미치는 수준으로 돌아왔습니다1. 어제 마감 시점에는 그 매수를 급등한 하루에 몰린 거래로 볼지 판단을 보류했는데, 오늘 수치로 보류할 이유가 없어졌습니다.

외국인의 사흘 현물 매수는 급등한 이틀에 몰려 있었고 오늘 중립으로 돌아왔습니다

선물가가 내리면서 미결제약정이 또 줄어 이틀 연속 감소입니다3. 어제는 7% 오르며 줄었고 오늘은 내리며 줄었으니, 양쪽이 번갈아 들고 있던 계약을 청산하는 중이고 신규로 계약을 늘리는 쪽은 어디에도 없습니다. 어제의 급등과 오늘 아침 16포인트 갭업까지가 청산으로 만들어진 움직임이고, 오늘 오후의 반등도 성격이 다르지 않습니다. 지금 시장은 추세가 만들어지는 국면이 아니라 급등한 이틀에 쌓인 계약을 되돌리는 정리 국면입니다. 외국인 현물 수급도 이 판단을 뒷받침합니다. 사흘째 같은 부호를 유지했지만 금액은 어제의 열 분의 일로 줄었습니다2. 사흘 매수의 거의 전부가 급등한 이틀에 몰려 있었고, 그 이틀이 지나자 중립으로 돌아온 것입니다. 정오까지는 이 매수가 제 판단에 걸리는 유일한 어긋남이었는데, 마감 수치로는 어긋남으로 보기 어렵습니다. 기관 쪽은 더 분명합니다. 코스피 현물 4,466억원 순매도와 지수선물 순매도가 같은 방향이고, 현물 매도를 선물로 상쇄하던 평소 방식과 부호가 반대입니다3. 차익 목적이 아니라 지수 방향을 보고 낸 매도로 봅니다. 어제 개인 물량을 받아냈던 기관이 하루 만에 매도로 돌아섰으니, 어제 마감에 쓴 손바뀜은 이어지지 못하고 되돌려졌습니다.

외국인이 순매수한 다음 만기 위클리 콜은 짧은 반등까지만 가리킵니다

외국인이 다음 월요일 만기 위클리 콜을 순매수한 대목이 제 판단에 가장 무겁게 걸립니다4. 같은 날 정규 만기 콜은 팔면서 가장 가까운 만기의 콜만 사들였습니다4. 지수가 오르는 쪽에 자리를 잡으려는 매수라면 만기가 먼 콜과 지수선물을 함께 늘리고 미결제약정이 늘어야 하는데, 오늘은 둘 다 없었습니다. 그래서 이 매수는 다음 며칠의 반등까지를 보고 짧게 잡은 거래로 좁혀 보고, 국면 판단을 바꾸는 근거로는 쓰지 않습니다. 외국인이 위클리 풋도 함께 샀으므로 콜 매수에 두는 무게를 한 단계 낮춥니다4. 프로그램 매매도 제 판단과 어긋납니다. 선물이 현물보다 싼 상태가 이틀 이어져 차익거래에는 현물을 팔 유인이 남는데, 코스피 차익은 순매수로 들어왔고 비차익도 정오의 순매도에서 순매수로 돌아섰습니다4. 다만 비차익 금액은 최근 거래일 가운데 가장 작은 수준이라 바스켓 자금이 돌아왔다고 보기에는 금액이 모자랍니다4. 개인이 지수선물과 미니선물을 함께 사며 하락을 받아낸 것도 제 견해와 반대 방향이지만, 개인 매수는 지지 근거로 삼지 않습니다. 장 막판 미결제약정이 한때 늘었다가 다시 줄어 마감한 것도 봐 두었습니다7. 신규 계약이 들어오려다 자리를 잡지 못한 것으로 봅니다. 어긋남을 모두 합쳐도 정리 국면 판단은 유지하되, 위클리 콜 매수가 다음 거래일에 지수선물 신규매수로 이어지면 확신을 한 단계 내립니다.

수급 특이사항

• 외국인 코스피 현물 762억원은 사흘째 순매수이면서 금액으로는 21거래일 중 스무째로 작은 값입니다. 사흘 연속이라는 사실과 사실상 중립이라는 사실이 같은 숫자에 함께 담겨 있어, 정오까지 제 판단에 어긋났던 외국인 현물 매수를 마감 기준으로는 어긋남에서 뺍니다.

• 외국인 주식선물 순매도는 절대값으로 21거래일 중 스물한째로 작습니다1. 어제 9만 계약대 순매수가 하루 만에 사라지고 평소 매도 규모에도 못 미치는 수준으로 돌아왔으니, 어제 매수를 추세 자금으로 보지 않은 판단이 확정됩니다.

• 개인이 오늘 만기인 위클리 콜과 풋을 양쪽으로 사들여 콜 계열 합계가 1만 9천 계약을 넘었습니다. 만기일에 남은 시간가치를 사고파는 거래가 거래량을 채운 것이라 풋콜비율 0.57은 오늘 방향 근거에서 뺍니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 다음 거래일 미결제약정이 약 157,000계약 아래로 더 줄면서 선물가가 935를 밑돌면 → 롱 청산이 이어지는 정리 국면입니다. 약 160,000계약 위로 늘면서 선물가가 전 거래일 종가 945 선을 회복하면 → 신규매수가 들어온 것이므로 제 정리 국면 판단은 무너집니다.

• 외국인이 코스피 현물을 순매도로 돌리면 → 사흘 매수가 급등한 이틀에 몰렸던 것이고, 외국인이 현물 보유를 직접 줄이는 매매가 이어집니다. 다시 약 5,000억원 이상 순매수하면서 비차익 프로그램이 수천억원 단위로 함께 들어오면 → 바스켓 자금이 돌아온 것이라 중립으로 돌아왔다는 판단을 바꿉니다.

• 외국인이 월요일 만기 위클리 콜 매수를 늘리면서 지수선물까지 신규매수로 쌓으면 → 짧은 반등 쪽으로 무게를 옮깁니다. 위클리 콜만 늘고 지수선물과 미결제약정이 계속 줄면 → 만기를 갈아타는 거래까지로 봅니다.

• 야간선물이 오늘 밤 951 위에서 자리를 지키고 다음 날 정규장 미결제약정이 함께 늘면 → 반등 쪽 근거로 삼고, 야간에 오르고도 정규장 미결제약정이 또 줄면 → 오늘과 같은 되돌림입니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리 국면 쪽에 무게를 둡니다. 미결제약정이 이틀 연속 줄었고, 외국인이 어제 늘린 주식선물과 오늘 오전의 선물 매도를 모두 되돌리는 동안 현물을 팔았으며, 기관이 현물과 선물을 같은 방향으로 팔았기 때문입니다. 정오에 적은 조건 가운데 비차익 프로그램이 순매수로 돌아온 것은 맞았지만, 금액이 최근 가장 작은 수준이라 손바뀜 판단을 바꾸지 않습니다. 외국인이 콜과 풋 양쪽 순매도를 더 키울 것이라던 정오의 갈림길은 양쪽 매도가 줄면서 어긋났으니 철회합니다.

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