파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 오전 내내 환매 없이 팔았고 풋만 샀습니다

외국인은 코스피 현물을 9,645억원 순매도하면서 지수선물·미니선물·주식선물·콜을 전부 같은 방향으로 팔고, 풋만 지수와 미니 양쪽에서 사들였습니다. 어제는 오전에 급히 낸 선물 매도를 오후에 환매하면서 현물을 팔았는데, 오늘 오전에는 환매가 한 번도 나오지 않았습니다. 들고 있던 주식을 덜면서 하락 대비까지 같이 늘린 매매로 봅니다. 보유 주식을 그대로 두고 파생으로만 대응한 거래로는 보지 않습니다. 외국인이 현물과 지수선물을 같은 방향으로 파는 것은 평소 습관과 반대입니다1. 평소에는 한쪽을 팔면 다른 쪽은 반대 방향으로 매매하는데, 오늘 오전에는 둘을 함께 팔았습니다. 다만 매도 규모는 지수 하락률만큼 크지 않습니다. 외국인의 주식선물 47,381계약 순매도와 코스피 현물 순매도는 모두 최근 분포에서 가운데 수준입니다2. 해외 지표가 모두 함께 내렸지만, 그 가운데 코스피의 하락률이 가장 큽니다. 밤새 야간선물이 내린 폭보다 정규장에서 내린 폭이 더 컸다는 점까지 함께 고려하면, 오전까지 나온 매도를 외국인의 매도가 끝난 신호로 보지 않습니다. 오후에 매도가 더 나올 물량이 남아 있다고 봅니다.

선물가가 내리는 중에 신규매수와 신규매도가 함께 들어왔고 국면이 바뀌었습니다

미결제약정은 오전 집계 시점마다 한 번도 줄지 않고 160,988계약까지 늘어서, 전 거래일 마감보다 3,317계약 많습니다. 어제 저는 이틀 연속 줄어든 미결제약정을 근거로, 지금이 급등한 이틀 동안 늘어난 계약을 청산하는 정리 국면이라고 썼습니다. 그 판단은 오전으로 끝났습니다. 제가 적어 둔 판단이 무너지는 조건은 미결제약정이 늘면서 선물가가 전 거래일 종가를 회복하는 경우였는데, 오늘은 미결제약정이 늘면서 선물가가 53포인트 내렸습니다. 제 판단은 그 조건과 반대 방향에서 무너졌습니다. 늘어난 미결제약정이 어느 주체의 것인지는 외국인·기관·개인의 순매수 수치로는 가려지지 않습니다. 외국인·기관·개인 모두 지수선물 순매수 규모가 미결제약정 증가분에 한참 못 미치므로3, 하락을 보고 신규매도로 들어온 쪽과 그 물량을 받아 신규매수로 들어온 쪽이 함께 있었다는 뜻입니다. 어제까지는 양쪽이 들고 있던 계약을 청산만 했고 신규로 들어오는 쪽이 없었습니다. 오전에 바뀐 점이 바로 이것이고, 그래서 국면이 바뀌었다고 봅니다. 하락을 보고 새로 파는 쪽이 들어왔으니, 그 매도가 하루 만에 사라지지 않으면 오후 하락은 오전 매도가 이어진 결과가 됩니다.

기관의 지수선물 매수는 현물 매도를 상쇄한 거래로 봅니다

기관은 지수선물을 오전 내내 사들였고 주식선물은 87,767계약 순매수했습니다. 개인도 코스피 현물을 10,634억원 샀고, 베이시스는 어제 마감의 마이너스에서 0.31로 돌아섰습니다. 이 세 가지는 모두 제 판단과 반대 방향입니다. 그래도 제 판단을 바꾸지 않는 이유는 각 수급의 성격에 있습니다. 기관은 코스피 현물을 팔면서 선물을 샀고, 그 비율은 현물 매도를 거의 전액 상쇄하는 수준입니다4. 최근 스무 거래일에 전액 이상 상쇄한 날이 여러 날 있었으므로 오늘을 예외로 볼 수도 없습니다. 지수가 오를 것으로 보고 산 선물이라면 현물을 함께 들고 있어야 합니다. 주식선물 매수도 외국인이 내놓은 물량을 기관이 받은 것이고, 어제도 기관이 같은 방식으로 받았습니다. 베이시스는 플러스로 돌아섰어도 최근 분포에서는 낮은 수준이며, 비차익 프로그램에서 수천억원 순매도가 이어지는 중에 나온 값입니다4. 현물이 더 많이 내려서 생긴 플러스는 강세 근거로 쓰지 않습니다. 개인의 현물 매수는 외국인이 내놓은 물량을 반대 방향에서 받아내는 평소 모습 그대로이고, 개인은 지수선물과 풋을 팔면서 콜만 샀습니다. 하락을 받아내는 매수가 현물과 짧은 만기 콜에 몰리는 동안 외국인은 풋을 사 모았으므로, 저는 외국인 쪽에 무게를 둡니다.

수급 특이사항

• 미결제약정은 정오까지 이미 최근 21거래일 종가 가운데 둘째로 높은 수준을 넘어섰고, 일간 증감으로도 스무 거래일 중 여섯째입니다. 제 국면 판단은 대부분 이 수치 하나에 의존하고 있습니다.

• 외국인이 어제 사들인 다음 월요일 만기 위클리 콜 9,121계약 가운데 5,299계약을 오전에 전매했고, 개인이 6,731계약을 받았습니다. 어제 짧은 반등의 근거로 남겨 둔 그 콜 매수는 철회하고, 개인의 콜 매수가 거래량을 채운 풋콜비율 0.42도 방향 근거에서 제외합니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 마감까지 미결제약정이 약 160,000계약 위에 남고 선물가가 890 선 아래에서 마감하면 → 오전에 들어온 신규매도가 하루를 넘겨 이어집니다. 약 157,000계약 아래로 되돌아가면서 선물가가 900 선을 회복하면 → 오전 매도는 개장 충격에 대응한 하루치 헤지였던 것이고, 국면이 바뀌었다는 제 판단은 무너집니다.

• 외국인 코스피 현물 순매도가 마감까지 약 15,000억원을 넘고 비차익 프로그램이 1조원대 순매도로 마감하면 → 바스켓 매도가 이어집니다. 마감까지 순매도 폭이 약 5,000억원 아래로 줄면 → 매도가 개장 구간에 몰렸던 것입니다.

• 외국인이 오후에도 지수풋과 미니풋을 사서 두 상품 합계가 2,000계약을 넘고 콜 순매도를 유지하면 → 외국인이 하락 대비를 계속 늘리는 것입니다. 풋 순매수가 절반 이하로 되돌아가면 → 오전에 일시적으로 잡아 둔 헤지였다고 봅니다.

• 지금 나온 수급으로는 하락 국면 쪽에 무게를 둡니다. 미결제약정이 오전 집계 시점마다 한 번도 줄지 않고 늘었고, 외국인이 다섯 상품에서 같은 방향으로 팔면서 풋만 샀으며, 그 물량을 받은 쪽은 현물 매도를 상쇄한 기관과 짧은 만기 콜을 산 개인이기 때문입니다. 장이 열려 있어 모든 수치는 집계 중인 잠정치입니다.

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