파생흐름 요약 : 오후 12시

어제 교체로 해석한 외국인 선물 매수 판단을 철회합니다

어제 마감에 저는 외국인의 지수선물 매수를 현물을 팔고 지수 보유분만 선물로 옮긴 거래로 해석하고, 월요일 정규 거래시간에 같은 방향 매수가 다시 나오면 판단을 바꾸겠다고 적었습니다. 오전에 그 조건이 그대로 나왔습니다. 외국인은 지수선물을 3,798계약 순매수했고 주식선물과 미니선물도 같은 방향으로 샀습니다. 교체라면 현물 매도 금액 안에서 끝나야 하는데, 오늘 선물 매수의 명목 금액은 현물 순매도 3,863억원의 두 배를 넘습니다1. 외국인은 지수 보유분을 선물로 옮긴 것이 아니라 늘렸고, 그래서 교체로 해석한 어제의 판단은 오늘 오전에 성립하지 않게 되었습니다. 시간대도 어제와 반대입니다. 어제는 매수의 대부분이 동시호가에 몰렸지만 오늘은 10시 반 이전 한 구간에 오전 증가분의 절반이 들어왔고, 그 구간에 기관과 개인은 팔았습니다2. 가격이 급락한 구간에서 사들인 물량입니다. 외국인은 하락 대비 포지션도 같은 방향으로 정리했습니다. 오늘 만기인 월요일 위클리 풋을 8,051계약 순매도했고 지수 풋도 되팔았습니다. 콜은 어제처럼 파는 쪽이지만, 풋이 매도로 돌아선 이상 외국인이 하락 대비를 유지한다고 본 어제의 판단도 지금은 성립하지 않습니다. 금요일 밤 해외 급락과 야간선물 하락에 대비해 보유하던 풋을, 급반등한 당일에 만기까지 끌고 가지 않고 처분한 거래로 봅니다.

외국인은 파생으로만 돌아왔고 현물 매도는 멈추지 않았습니다

미결제약정은 최근 거래일 중에서도 많은 편에 속하는 수준이고, 선물가가 오르는 중에 늘었습니다5. 외국인은 신규매수로 들어와 있고 선물 순매수는 사흘째 이어졌으니, 오전의 되돌림 매수는 기존 포지션을 청산하는 환매가 아니라 새로 들어온 신규매수입니다. 다만 같은 외국인이 코스피 현물은 이틀째 팔고 있습니다. 규모가 어제보다 크게 줄어 매도 압력이 약해진 것은 분명하지만 방향은 아직 돌지 않았고, 원달러 환율이 오르는 중이라는 점도 함께 봐야 합니다6. 환전을 늘려 현물을 사들이기보다 파생으로 지수만 먼저 사들이는 쪽이 지금의 모습이고, 저는 이것을 추세의 시작으로 부르지 않고 금요일 밤 급락분을 파생에서 먼저 되돌리는 국면으로 봅니다. 어제 적은 교체 판단은 철회합니다. 이 국면이 이어지는지는 오후에 외국인 현물이 순매수로 돌아서는지에 달려 있습니다. 순매수로 돌아서지 않으면 오전 상승은 파생 거래 안에서 끝난 되돌림에 그칩니다. 개인이 현물을 대규모로 팔면서 만기 당일 위클리 풋을 사들인 것도 반등을 신뢰하는 매매는 아닙니다4. 기관은 위클리 콜과 풋을 양쪽으로 팔아 만기까지 남은 시간가치를 수취했습니다.

기관 차익 매도가 외국인 매수를 받아내 베이시스가 확대되지 않았습니다

제 판단과 가장 크게 어긋나는 것은 베이시스입니다. 지수를 새로 사는 자금이 선물로 들어오면 선물가가 현물지수보다 더 올라야 하는데, 오전 격자에서 베이시스는 마이너스와 플러스를 오가며 0 근처에 머물렀고 지금도 0.45포인트로 낮은 수준입니다3. 선물가가 오르는 동안 현물도 같이 올랐다는 뜻이고, 기관은 지수선물을 순매도해 외국인 매수의 반대편에 섰습니다7. 기관은 현물을 사면서 선물을 팔았고 차익 프로그램도 순매수여서, 어제와 비교해 주체만 바뀌지 않은 차익거래입니다4. 비차익은 전 거래일 마감보다 크게 줄어든 순매수에 그쳤고, 외국인 현물 순매도와 방향이 또 반대입니다48. 어제 비차익을 외국인 자금의 대리 지표로 쓰지 않겠다고 했는데 오늘도 두 값의 방향이 달랐으니 그 유보는 유지합니다. 여기까지 놓고 보면 외국인 매수가 지수를 끌어올린 것이 아니라, 기관의 차익거래가 그 매수를 모두 받아내면서 현물과 선물이 함께 올랐습니다. 그래서 되돌림 매수라는 판단은 유지하되 신규 추세 자금이라는 말은 아직 쓰지 않습니다. 또 하나, 09:29 관측최저에서 지금까지 전부 회복했지만 격자 첫 관측 자체가 야간선물 종가보다 크게 높았습니다. 회복의 상당 부분은 수급으로 설명할 수 없는 개장 전 구간에서 일어났고, 그만큼은 모른다고 적어 둡니다.

수급 특이사항

• 외국인 지수 풋 884계약 순매도는 21거래일 중 스무째로 낮은 값입니다(중앙값 +297계약). 직전 9거래일 합계가 4,659계약 순매수였던 구간에서 처음 크게 되판 날이고, 외국인이 하락 대비를 정리했다고 본 제 판단의 직접 근거입니다.

• 미결제약정 164,270계약은 21거래일 중 둘째이고 최대치와 400계약 차이입니다. 더 늘면 오전 매수가 신규 자금이라는 판단이 굳어집니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 마감까지 외국인 지수선물 순매수가 더 쌓이고 미결제약정이 약 165,000계약 위로 올라서면 → 오전의 되돌림 매수가 신규 자금으로 굳어집니다. 외국인이 선물을 되팔아 미결제약정이 약 161,000계약 아래로 내려가면 → 야간 급락분을 하루 만에 되돌린 단기 거래로 확인됩니다.

• 외국인 코스피 현물이 마감까지 순매수로 돌아서면 → 파생으로만 돌아왔다고 본 제 판단이 무너집니다. 현물 순매도가 더 쌓이면 → 되돌림이 파생 안에 머문다는 판단이 유지됩니다.

• 베이시스가 2.0포인트 부근까지 벌어지며 차익 매수가 더 쌓이면 → 선물 매수가 현물 상승을 이끄는 쪽입니다. 0 아래로 다시 내려가면 → 오전 상승에서 선물이 기여한 몫은 작았다고 정리됩니다.

• 지금 나온 수급으로는 되돌림 매수가 오후에도 이어지는 쪽에 무게를 둡니다. 선물 순매수가 사흘째이고 열흘 누적도 매수 쪽으로 더 기울었으며 풋과 주식선물이 같은 방향을 가리킵니다. 다만 베이시스가 0 근처에 머무는 동안은 추세 자금으로 부르지 않습니다. 오늘 수치는 전부 집계 중인 잠정치입니다.

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