파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 오전 반등을 매도 기회로 썼습니다

오전에 판단이 갈린 구간은 10시 반 전후의 반등입니다. 선물가는 개장 급락분을 일부 되돌렸지만, 그 구간에 외국인의 지수선물 순매도는 한 번도 줄지 않았습니다6. 외국인은 그 구간에 팔아둔 콜을 일부 되사기만 했고, 지수가 다시 내려오자 그 콜을 그대로 다시 팔았습니다. 반등 구간에도 외국인은 매도를 멈추지 않았다는 뜻이고, 같은 구간에 개인은 보유하던 콜을 대량으로 팔았습니다1. 그래서 저는 오전 반등을 외국인이 매도 가격을 확보한 구간으로 보고, 뒤이어 관측 최저를 기록한 것도 그 연장으로 봅니다6. 성격을 가르는 상품은 풋입니다. 외국인은 코스피 현물·지수선물·주식선물·콜을 모두 팔면서 풋은 소량만 샀습니다. 판정으로는 순매수가 이어지지만 규모가 너무 작으니, 하락에 대비하려는 쪽이 아닙니다7. 보유를 유지하면서 하락에 대비하려는 쪽은 풋을 사고, 보유 규모를 줄이는 쪽은 모든 상품을 팔면서 옵션은 매매하지 않습니다. 오늘 오전 외국인의 매매는 보유 규모를 줄이는 쪽에 해당합니다. 주식선물 순매도는 정오에 이미 최근 거래일 대부분의 종가 규모를 넘었고2, 이틀 뒤 만기인 목요일 위클리에서는 콜과 풋을 모두 순매도해 남은 시간가치를 가져갔습니다. 어제 마감에 제가 제시한 조건이 바로 이것입니다. 외국인이 목요일 콜을 되팔면 상승 쪽 매수까지 정리한 것으로 보겠다고 했는데, 오전에 그대로 나왔습니다.

어제 내린 복구 국면 판단을 매수 정리 국면으로 바꿉니다

어제 마감에 저는 금요일 밤 급락분을 되돌리는 복구 국면으로 보면서, 외국인이 콜과 주식선물을 순매수로 마친 점 때문에 확신을 한 단계 낮췄습니다. 오전 데이터를 보면 그 판단은 유지되고 어긋남은 사라졌습니다. 콜과 주식선물이 하루 만에 반대 부호로 돌아섰으니, 어제 오후의 선물 매도는 당일 이익 실현이 아니라 상승 쪽 매수를 걷어내는 거래였습니다. 그래서 국면 판단을 복구에서 매수 정리로 옮깁니다. 직전 9거래일 동안 외국인 지수선물 합계는 순매수 쪽이었는데 오늘 방향이 뒤집혔고3, 가격과 미결제약정이 함께 줄어 어제까지 설정된 계약이 청산되고 있습니다. 다만 미결제 수준은 여전히 21거래일 중 셋째로 높아 청산될 계약이 남아 있고, 그래서 저는 이 정리가 오전으로 끝났다고 보지 않습니다. 베이시스는 이틀째 마이너스에 머물러 차익거래에 매도 유인이 남았고, 비차익 프로그램 6,420억원 순매도는 외국인 현물 순매도와 같은 방향입니다. 어제는 둘의 부호가 갈려 비차익을 외국인 자금으로 보는 것을 유보했는데, 오늘 오전에는 그 유보를 풀 근거를 확인했습니다. 코스피200이 3.46% 내리는 동안 미 지수선물 두 종목은 상승 방향이라 부호가 갈립니다. 해외 시장이 끌어내린 하락으로 설명하기 어렵고, 국내에서 보유를 줄이는 매매가 더 크게 작용한 하락으로 봅니다.

기관의 선물 순매수는 팔아둔 계약을 되사는 환매로 봅니다

기관의 매매가 제 판단과 가장 크게 어긋납니다. 기관은 지수선물을 3,085계약 순매수했는데 21거래일 중 셋째로 큰 규모이고, 미니선물과 주식선물도 함께 샀으며 콜을 사고 풋을 팔았습니다. 외국인의 반대편에서 지수를 사는 모습이지만, 저는 이 매수를 신규매수로 보지 않습니다. 미결제약정이 전 거래일보다 줄어드는 가운데 들어온 매수라 팔아둔 선물을 되사는 환매에 가깝고, 기관은 최근 여러 날 선물을 순매도했습니다. 기관이 현물을 팔면서 선물을 산 조합도 차익거래로 설명되는 몫이 크지 않습니다4. 개인은 코스피 현물을 1조 1,030억원 순매수해 오전 매도 물량을 받아냈지만, 그렇게 받아냈어도 선물가는 마지막 격자에서 관측 최저를 기록했고 개인은 만기가 이틀 남은 위클리에서 콜과 풋을 양쪽으로 샀습니다. 방향을 정한 매매로 보기 어렵습니다. 그래서 기관의 매수는 제 판단과 어긋나는 근거로 인정하되, 그 비중은 낮게 봅니다. 이 어긋남이 제 판단을 뒤집는 조건은 하나뿐입니다. 오후에 기관 선물 순매수가 더 늘면서 미결제약정까지 함께 늘면 환매가 아니라 신규매수이고, 매수 정리 국면이라는 판단을 철회해야 합니다.

수급 특이사항

• 풋콜비율 0.356은 정오 기준으로 이미 21거래일 종가 최저값보다 낮습니다5. 3% 넘게 내리는 날인데도 풋 거래가 이만큼 적어서, 하락에 대비하는 매수가 들어오지 않았다고 본 판단의 직접 근거입니다.

• 외국인 주식선물 순매도는 21거래일 중앙값의 열여덟 배 규모입니다. 개별 종목 보유를 줄이는 매매로 봅니다.

현재 판단이 바뀌는 조건

• 미결제약정이 마감까지 약 161,000계약 아래로 내려가면 → 어제까지 설정된 계약이 계속 청산되는 쪽이고, 매수 정리 국면이라는 판단이 강해집니다. 약 165,000계약 위로 올라서면 → 오전 매도는 하루치 거래이고 미결제약정이 새로 늘어나는 쪽입니다.

• 외국인 풋 순매수가 마감까지 약 1,500계약을 넘으면 → 보유를 줄이는 중이라는 제 판단이 약해지고, 보유를 유지하면서 하락에 대비하는 쪽으로 바뀝니다. 수백 계약 안에 머물면 → 제 판단을 유지합니다.

• 기관 지수선물 순매수가 더 늘면서 미결제약정이 같이 늘면 → 환매로 본 판단이 무너지고 기관이 신규매수로 지수를 사는 쪽입니다. 선물 순매수가 늘어도 미결제약정이 줄면 → 환매로 봅니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리가 오후에도 이어지는 쪽으로 봅니다. 외국인 매도가 반등 구간에도 줄지 않았고 현물은 사흘째 같은 부호이며, 풋 매수가 따라오지 않았습니다.

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