파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

미 지수선물과 비트코인은 코스피200과 같은 방향으로 내렸고, 원달러 환율은 원화가 강세를 보여 부호가 반대입니다. 다만 해외 낙폭은 모두 0.3% 안쪽입니다. 방향만 같았을 뿐, 급락은 한국에서만 나타났습니다.

외국인 매도의 중심은 현물과 개별 종목이었습니다

코스피200이 하루에 3.65% 내리는 동안 외국인은 지수선물에서 1,552계약만 순매도했고, 그나마 하루 중 가장 많이 팔아둔 물량의 절반 이상을 장 막판에 되샀습니다1. 반면 코스피 현물에서는 순매도가 조 단위로 나왔고3, 개별주식선물에서는 어제 사들인 물량을 하루 만에 반대로 팔아냈습니다2. 저는 이런 매매를 지수의 방향을 겨냥한 매매가 아니라 들고 있던 물량을 처분한 매매로 봅니다. 지수가 더 내린다고 본 쪽이라면 선물에서 신규매도로 들어오고 미결제약정이 늘어야 하는데, 가격이 내리는 동안 미결제약정은 줄었습니다. 어제까지 쌓아둔 매수 계약을 전매로 줄인 것입니다. 종가 무렵에 선물을 되산 것도 방향을 바꾼 매수로 보지 않습니다. 같은 구간에 기관이 그만큼 반대편에서 팔았고 미결제약정은 그 구간에 오히려 더 줄었으니, 신규 계약이 아니라 정산과 종가 무렵에 서로 주고받은 거래에 가깝습니다1. 정오에 저는 2주 동안 사들인 선물을 되파는 매매가 오전 하락의 중심이라고 썼습니다. 하루가 닫히고 보니 외국인은 선물에서 팔았던 물량을 오후에 상당 부분 되샀고, 현물과 개별 종목에서 나온 매도 물량이 지수를 끌어내렸습니다. 그 판단을 고칩니다. 외국인이 팔아낸 개별주식선물은 기관과 개인이 사들였습니다. 기관과 개인이 사들인 규모만 보면 수급이 맞물린 것처럼 보이지만, 외국인은 오후에도 종목 보유를 줄이는 방향을 한 번도 되돌리지 않았습니다.

미결제약정이 여전히 높아 보유 정리가 하루로 끝나지 않는다고 봅니다

오늘은 가격과 미결제약정이 함께 줄어들면서 매수 계약을 청산한 첫날입니다. 어제까지 미결제약정은 사흘 내리 늘기만 했는데, 그렇게 쌓인 계약이 오늘 처음 줄었고 그러면서도 수준은 최근 거래일 가운데 높은 편으로 남아 있습니다5. 청산될 계약이 아직 남아 있다는 뜻이고, 그래서 저는 오늘 하루로 정리가 끝났다고 보지 않습니다. 현물에서도 같은 양상입니다. 외국인 코스피 순매도는 사흘째 같은 부호인데 중간에 한 번 크기가 줄었다가 오늘 다시 커졌습니다3. 비차익 프로그램도 같은 방향으로 순매도였고6, 두 값은 최근 21거래일 중 18일을 같은 방향으로 움직였으니 비차익을 외국인 바스켓 자금으로 볼 근거가 있습니다. 이 물량을 사들이는 쪽은 개인입니다. 다만 개인이 그만큼 사들였는데도 종가는 당일 저가에서 거의 올라오지 못했습니다. 개인의 매수가 늘어 가격이 돌아선 것이 아니라, 파는 쪽이 하루 물량을 다 내놓고 멈춘 자리에서 하루가 끝났습니다. 지금 시장은 레버리지가 아니라 보유 자체를 줄이는 자금이 가격을 결정하는 국면이고, 그 반대편에서 지수 하락을 겨냥해 신규매도로 들어오는 쪽은 아직 보이지 않습니다. 그래서 다음 거래일의 방향은 신규매수나 신규매도가 아니라 남은 정리 물량이 얼마나 되는지에 따라 갈린다고 봅니다.

외국인이 오후에 늘린 풋 매수는 보유 축소라는 제 판단과 어긋납니다

풋 매매가 제 판단에 가장 크게 걸립니다. 외국인은 풋을 887계약 순매수해 사흘째 같은 방향인데, 그 대부분을 오후에 사들였습니다4. 보유를 줄여 나가는 쪽은 옵션으로 하락에 대비할 이유가 없습니다. 풋 순매수가 사흘 연달아 쌓이는 것은 팔지 않고 남겨둔 물량을 지키려는 쪽에 가깝고, 그렇다면 오늘 매도는 보유 축소가 아니라 비중 조정에 그친 것일 수 있습니다. 이 어긋남을 저는 인정하되 판단을 바꾸지는 않습니다. 정오에 제가 성격이 바뀌는 경계로 제시한 값이 1,500계약이었고 오늘 수치는 그 아래에서 멈췄습니다. 중간값보다는 분명히 많지만, 외국인이 현물과 개별주식선물에서 팔아낸 규모에 견주면 풋으로 지킨 물량이 크다고 보기 어렵습니다. 그래서 이 사실을 어긋나는 근거로 적어 두고, 확신을 한 단계 내리는 데까지만 반영합니다. 기관의 매매는 제 판단과 덜 어긋납니다. 기관은 지수선물을 순매수로 마치고 콜을 사고 풋을 팔았지만, 선물 순매수는 정오 누적보다 크게 줄어든 채 끝났고 미결제약정도 함께 줄었습니다4. 정오에 제가 세운 조건은 기관 순매수가 더 늘면서 미결제약정까지 늘어야 신규매수로 본다는 것이었는데, 둘 다 반대로 나왔습니다. 팔아둔 계약을 되사는 환매로 본 판단을 그대로 유지합니다. 외국인이 콜을 되팔아 어제의 매수를 정리한 것도 같은 쪽입니다.

수급 특이사항

• 종가 베이시스 -0.52pt는 21거래일 중 현물과의 괴리가 가장 작은 값입니다(중간값 +2.01pt). 현물에서 1조원 넘는 비차익 매도가 나온 날인데 선물 가격이 현물보다 더 낮게 벌어지지는 않았습니다. 매도가 지수선물로 몰리지 않았다고 본 제 판단의 직접 근거입니다.

• 미결제약정 하루 감소 3,234계약은 최근 20거래일 중 두 번째로 큰 감소입니다(최대 6,004계약). 사흘 내리 늘던 미결제약정이 한 번에 줄어든 것이라, 오늘을 청산의 첫날로 보는 근거로 씁니다.

• 개인 코스피 현물 순매수 1조 6,608억원은 21거래일 중 네 번째로 큰 규모입니다. 개인이 이만큼 사들였는데도 종가는 관측 최저에서 22%만 올라왔으니, 개인의 매수로 보유 정리가 멈추지는 않는다고 봅니다.

현재의 판단이 바뀌는 조건

• 미결제약정이 다음 거래일에 약 158,000계약 아래로 더 내려가면 → 어제까지 쌓인 계약이 계속 청산되는 쪽이고 제 판단이 강해집니다. 약 164,000계약 위로 되올라서면서 가격이 더 내리면 → 정리가 아니라 지수 하락을 겨냥한 신규매도가 들어온 쪽이고, 보유 정리 국면이라는 판단을 철회합니다.

• 외국인이 다음 거래일 시가 부근에도 어제 종가 무렵과 같은 방향으로 지수선물을 사들이면 → 장 막판에 되산 것은 정산이 아니라 방향을 바꾼 매수였던 쪽입니다. 시가 부근에 다시 순매도로 돌아서면 → 정산성 거래였던 쪽이고, 덜어낼 물량이 남았다는 제 판단과 맞습니다.

• 외국인 풋 순매수가 약 1,500계약 위로 더 쌓이면서 현물 순매도는 줄어들면 → 보유를 유지하며 하락에 대비하는 쪽으로 성격이 바뀝니다. 풋이 수백 계약으로 되돌아오고 현물 매도가 이어지면 → 보유를 줄이는 쪽입니다.

• 오늘 새벽에 끝난 코스피200 야간선물은 880.2까지 내렸다가 883.4로 닫혀 정규장 하락을 먼저 반영했습니다. 오늘 밤 야간선물이 885 위에서 유지되면 → 내놓을 물량이 다 나온 쪽이고, 880 아래로 다시 내려가면 → 정리가 이어지는 쪽입니다.

• 지금 나온 수급으로는 정리가 이어지는 쪽에 무게를 둡니다. 미결제약정 수준이 여전히 높고, 현물 순매도가 사흘째 같은 부호로 크기까지 다시 커졌으며, 지수선물에서 신규매도가 들어오지 않아 가격을 되돌릴 환매 수요도 쌓이지 않았습니다.

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