파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 아침에 사들인 지수선물을 되팔고 하락 대비는 내일 만기 옵션에만 세웠습니다

야간선물이 전일 종가 위에서 끝나면 내놓을 물량이 다 나온 국면이라고 어제 적었고, 그 조건은 새벽에 충족됐습니다. 정규장이 열리자 지수는 그 상승분을 오전 안에 모두 되돌렸습니다6. 갭업으로 출발한 지수는 마지막 관측 시각에 가장 낮은 값까지 내렸고, 이후 되돌림은 없습니다. 외국인은 오전 이른 구간에 지수선물을 사들였다가 정오 직전 중립으로 되돌렸습니다1. 외국인의 아침 매수는 어제 종가 무렵 매수가 이어진 것처럼 보였지만 오래 유지되지 않았고6, 같은 시간 외국인은 코스피 현물을 팔고 주식선물도 계속 팔았습니다3. 외국인이 세운 방향은 옵션에서 드러났습니다. 콜은 정규·미니·위클리를 모두 순매도했고, 풋은 미니와 목요일 위클리를 순매수했습니다2. 한 주체가 콜과 풋을 반대 부호로 거래했으므로, 아래쪽으로 방향을 세운 매매로 읽습니다. 남은 시간가치를 주고받은 거래로는 보지 않습니다. 다만 그 대비가 쌓인 상품은 내일 만기를 맞는 목요일 위클리풋이고, 11월물 정규 풋은 오전 내내 순매도였다가 마지막 관측 구간에서 순매수로 돌아선 값이라 방향을 세운 것으로 보기 어렵습니다. 하루를 넘기면 사라지는 대비이고, 이 하락이 몇 주 이어진다고 보고 세운 대비로는 보지 않습니다.

미결제약정이 최고 수준으로 늘어 보유 정리 국면이라는 판단을 철회합니다

어제 저는 미결제약정이 164,000계약 위로 되올라서면서 가격이 더 내리면 정리 국면 판단을 철회한다고 적었습니다. 두 조건이 정오 전에 함께 충족됐습니다. 미결제약정은 21거래일 가운데 가장 높은 수준이고, 오전 관측 구간에서 한 번도 줄지 않고 늘었습니다4. 어제는 가격이 내리는 동안 계약이 줄어 들고 있던 물량을 덜어내는 장으로 봤는데, 오늘은 가격이 내린 전 구간에서 계약이 늘었습니다. 그렇다고 하락을 겨냥한 신규매도가 한쪽에서 들어왔다고 읽지는 않습니다. 지수선물 순매수는 개인·외국인·기관 모두 수백 계약 안쪽이고 어느 쪽도 한 방향으로 쏠리지 않았습니다. 같은 주체 안에서 사는 쪽과 파는 쪽이 함께 신규로 들어왔다는 뜻이므로, 지금은 양쪽이 포지션을 다시 세우는 장이라고 보고 청산이 이어지는 장으로는 보지 않습니다. 현물 수급은 어제와 달라지지 않았습니다. 비차익 프로그램 순매도는 정오에 이미 어제 하루 전체 규모를 넘었고5, 외국인 코스피 순매도는 나흘째 같은 부호를 유지했으며 크기도 어제와 비슷합니다3. 파는 주체는 바뀌지 않았고, 달라진 점은 그 매도가 나오는 동안 파생 계약이 줄지 않고 쌓인다는 사실입니다.

기관은 외국인이 팔아낸 주식선물을 사들이고 콜까지 매수해 제 판단과 어긋납니다

기관 매매가 제 판단과 가장 크게 어긋납니다. 기관은 외국인이 팔아낸 주식선물을 그보다 많이 사들였고, 지수선물과 현물도 순매수이며, 외국인이 순매도한 콜을 사들이면서 풋은 팔았습니다. 하락이 이어진다고 보는 쪽은 이렇게 사지 않습니다. 개인도 현물을 사들이면서 내일 만기를 맞는 콜을 순매수했습니다2. 반등을 노리는 자금이 한쪽에 몰려 있다는 뜻이고, 제가 양쪽이 새로 세우는 국면이라고 말할 때 그 반대편 절반이 기관과 개인입니다. 베이시스도 제 판단과 어긋납니다. 지수가 47포인트 내리고 1조원 넘는 비차익 매도가 나오는 동안 선물이 현물보다 더 내리지는 않았고, 오전 진폭은 21거래일 어느 날보다 작습니다4. 매도가 지수선물로 몰렸다면 간격이 벌어져야 하는데 그렇지 않았습니다. 그래서 저는 아래쪽에 무게를 두면서 확신은 한 단계 내립니다. 외국인이 방향을 세운 상품이 내일 끝나는 만기물이고 지수선물은 중립이라, 오전에 쌓인 계약이 아래로 작동하는 기간도 길게 보지 않습니다.

수급 특이사항

• 미결제약정 166,398계약은 21거래일 중 가장 높은 수준이고, 하루 증가 5,706계약도 20거래일 중 셋째로 큽니다(중간값 879계약). 정오 기준으로 이미 그렇습니다. 어제 세운 철회 조건을 넘긴 직접 근거입니다.

• 외국인은 목요일 위클리콜을 6,565계약 팔고 위클리풋을 3,888계약 사들였습니다. 정규 11월물 콜·풋 규모보다 큽니다. 하락 대비가 만기 하루 전 상품에 몰렸다고 보는 근거입니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 마감까지 미결제약정이 약 163,000계약 아래로 되밀리면 → 오전에 늘어난 계약이 장중에 들어왔다 나간 것이므로 정리 국면이 이어진다는 뜻이고, 제 판단을 되돌립니다. 약 170,000계약 위로 더 늘면서 가격이 더 내리면 → 새로 세우는 국면이라는 판단이 강해집니다.

• 외국인 지수선물이 마감까지 약 2,000계약 넘는 순매도로 돌아서면 → 하락을 겨냥한 신규매도가 지수선물에서 드러난 것입니다. 지금처럼 중립대에 머물면 → 외국인이 방향을 옵션에서만 세운 것이므로 제 판단과 맞습니다.

• 외국인 11월물 정규 풋이 약 1,500계약 위로 쌓이면 → 하락 대비가 내일 만기물을 넘어 월물로 번진 것이므로, 이 하락을 짧게 본다는 제 판단이 무너집니다.

• 지금 나온 수급으로는 아래쪽에 무게를 둡니다. 계약이 줄지 않고 최고 수준으로 늘었고, 외국인이 현물과 주식선물에서 파는 방향을 오전 내내 한 번도 되돌리지 않았으며, 콜 계열을 전부 팔았습니다. 다만 그 판단의 근거가 만기물에 몰려 있어서 다음 주까지 끌고 가지 않습니다.

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