파생흐름 요약 : 장 마감 후

해외 지표 동조 여부

원달러 하락과 비트코인 상승은 코스피200 상승과 같은 방향이고, 나스닥·S&P500 선물은 반대 방향입니다. 넷 중 둘만 동조해 오늘은 한국 단독 상승에 가깝습니다. 미국 현물지수는 장이 닫혀 있어 제외했고, 미 선물 동조율은 20일 중 13~14일입니다.

오후 되돌림은 기관이 지수선물을 환매하고 외국인이 주식선물을 되사들이면서 나왔습니다

선물은 간밤 상승분이 반영된 수준에서 출발했지만 오전에 그 상승분을 모두 잃고 정오 무렵 관측 최저까지 내렸다가, 마감에는 전일 종가 위에서 끝났습니다1. 오전에 팔던 국내 기관이 이 되돌림을 만들었습니다. 기관 지수선물은 오전 순매도에서 오후 순매수로 돌아섰고, 같은 구간에 미결제약정은 관측 최고에서 마감까지 약 2,700계약 줄었습니다2. 가격이 오르는 동안 미결제약정이 줄었다면, 신규매수가 들어온 것이 아니라 기존 매도 포지션을 환매한 것입니다. 주식선물에서도 같은 일이 더 큰 규모로 일어났습니다. 외국인은 정오까지 6만 계약 넘게 팔아둔 주식선물을 오후에 대부분 되사들여 마감 순매도를 1만 계약대로 줄였고, 기관이 그 반대편에서 사들였습니다3. 하루 전체로 보면 가격이 오르고 미결제약정이 늘어 신규매수가 들어온 날로 분류되지만, 미결제약정은 가격이 내리던 오전에 늘었고 오르는 구간에서는 줄었습니다. 오늘 새로 쌓인 미결제약정은 하락을 보고 들어온 것이고, 오후 상승은 그 포지션을 환매하는 과정에서 나왔다고 판단합니다.

외국인은 지수가 되오르는 오후에 현물을 더 팔고 11월물 풋까지 순매수했습니다

외국인 코스피 순매도는 나흘째 같은 부호이고 그 나흘 가운데 오늘이 가장 큽니다4. 크기보다 시점이 중요합니다. 외국인은 지수가 최저에서 되오르는 오후 구간에도 매도를 멈추지 않았고 오전보다 더 많이 팔았습니다. 되돌림을 보고도 매도 규모를 줄이지 않았다면, 외국인은 이 반등을 추세의 출발이 아니라 매도 기회로 판단한 것입니다. 외국인의 옵션 매매도 같은 방향을 가리킵니다. 외국인은 풋을 순매수하면서 콜은 순매도했고4, 순매수한 풋의 3분의 2는 지수가 되오르는 오후 되돌림 구간에 들어왔습니다5. 콜과 풋을 반대 부호로 거래했으므로 하락 방향에 맞춘 매매로 보고, 남은 시간가치를 주고받은 거래로는 보지 않습니다. 정오에는 외국인의 하락 대비가 내일 만기인 목요일 위클리풋에만 몰려 있어 하루를 넘기면 사라질 거래로 봤는데, 마감에는 11월물 풋 순매수가 21거래일 중 둘째로 큰 규모까지 늘었습니다4. 지금은 외국인이 현물과 바스켓으로 파는 물량을 개인과 기관이 사들이는 국면이고, 그 매수가 나흘째 이어지는 동안 외국인의 하락 대비는 만기물에서 11월물로 옮겨 갔습니다.

기관이 현물·지수선물·콜을 한꺼번에 사들인 것은 제 판단과 어긋납니다

기관 매매가 제 판단과 가장 크게 어긋납니다. 기관은 코스피 현물을 사들이면서 지수선물도 순매수했고, 외국인이 팔아낸 콜을 사들이며 풋은 팔았습니다6. 기관은 현물을 사들일 때 지수선물을 팔아 그 절반 이상을 상계하는 날이 더 흔한데, 오늘은 지수선물까지 같은 방향으로 순매수했습니다. 하락을 보는 주체는 이런 식으로 매수하지 않습니다. 개인도 현물을 사들이면서 내일 만기인 위클리풋을 팔아 외국인의 반대편에 섰습니다. 베이시스가 콘탱고로 돌아서며 차익거래에 매수 유인이 생긴 것도 제 판단과 어긋나지만, 그 폭은 21거래일 중간값보다 작아 유인이 크다고 보기는 어렵습니다. 외국인도 오후 한때 팔아둔 지수선물을 일부 되사들여 마감했습니다. 이 어긋남을 저는 다음과 같이 해석합니다. 기관이 사들인 규모는 분명히 컸지만 그 매수는 대부분 기존 매도 포지션을 환매한 것이고, 미결제약정이 새로 늘어난 구간은 가격이 내리던 오전이었습니다. 그래서 반등이 추세로 이어지는 쪽에 무게를 두지 않되, 기관이 현물·지수선물·콜을 동시에 사들인 것을 근거로 확신은 한 단계 내립니다.

수급 특이사항

• 외국인 11월물 풋 2,130계약 순매수는 21거래일 중 둘째로 큰 값이고(중간값 297계약) 나흘 연속 순매수입니다. 외국인의 하락 대비가 내일 만기인 위클리를 넘어 11월물까지 이어졌다는 뜻이어서, 이 반등을 짧은 되돌림으로 보는 제 판단에서 가장 무거운 근거입니다.

• 비차익 프로그램 코스피 순매도 1조 5,790억원은 21거래일 중 절대값 셋째입니다(중간값 1,992억원 순매도). 비차익과 외국인 현물은 21거래일 중 18일 같은 방향이었으므로, 외국인 바스켓 매도가 오후 상승 구간에도 이어졌다고 보는 근거입니다.

• 기관은 코스피 현물과 지수선물이 둘 다 21거래일 중 넷째로 큰 순매수입니다. 기관이 사들인 규모가 이례적으로 컸다는 뜻이고, 제가 하락 쪽 판단의 확신을 한 단계 내리는 이유입니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 내일 목요일 위클리 만기가 지난 뒤에도 외국인 11월물 풋이 순매수로 쌓이면 → 하락 대비가 11월물에 자리를 잡은 것이므로 제 판단이 강해집니다. 만기 다음 날 풋이 순매도로 돌아서면 → 오늘 순매수한 풋도 만기 주 거래였다는 뜻이고, 하락 대비가 11월물로 확대됐다는 제 판단은 무너집니다.

• 미결제약정이 약 167,000계약 위로 늘면서 가격도 오르면 → 반등에 신규매수가 들어온 것이므로 환매로 오른 상승이라는 제 판단이 무너집니다. 미결제약정이 약 161,000계약 아래로 줄어드는데도 가격이 유지되면 → 포지션을 환매하면서 오른 장이라는 판단이 굳어집니다.

• 외국인 지수선물이 사흘째 순매도로 이어지고 코스피 순매도도 유지되면 → 기관과 개인이 사들이는 국면이 계속됩니다. 외국인 선물이 약 2,000계약 넘는 순매수로 돌아서면 → 9일 누적이 다시 늘어나는 쪽이므로 하락 쪽 무게를 접습니다.

• 간밤 야간선물은 1.7% 올라 약 900에서 끝났는데 그 상승분은 오전 세 시간 안에 모두 사라졌습니다. 오늘 밤 야간선물이 약 889 위에서 끝난 뒤 내일 오전까지 유지되면 → 반등에 신규 자금이 들어온 것이고, 다시 사라지면 → 환매로 오른 상승이라는 판단을 확인하는 쪽입니다.

• 정오에 저는 외국인의 하락 대비가 내일 만기인 위클리에 몰려 있어 다음 주까지 이어지지 않는다고 적었습니다. 11월물 풋이 둘째로 큰 순매수까지 늘었으므로 그 판단은 철회합니다.

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