파생흐름 요약 : 오후 12시

외국인은 급락을 반등의 출발로 보지 않고 콜을 팔면서 풋을 다시 사들였습니다

어제 마감에 저는 반등이 환매에서 나왔다고 보고, 간밤 야간선물이 어제 종가 위에서 끝나 오늘 오전까지 유지되면 그 판단을 철회한다고 적었습니다. 야간선물은 그 아래에서 끝났고 오전 선물은 거기서 더 내렸으니, 어제 판단은 그대로 유지합니다1. 외국인이 오전 수급을 주도했습니다. 코스피 현물을 순매도해 닷새 연속 순매도를 이어 갔고4, 지수선물은 사흘 연속 순매도이며 미니선물도 같은 방향입니다. 옵션에서 판단이 갈립니다. 외국인은 11월물 콜을 순매도했는데, 정오까지의 값만으로 관측 기간 안에서 둘째로 큰 순매도입니다2. 콜 가격이 크게 내린 아침에 싸진 콜을 사지 않고 오히려 가장 크게 팔았다면5, 외국인은 이 낙폭을 되돌림의 출발로 보지 않은 것입니다. 풋 매매도 같은 방향을 가리킵니다. 외국인은 개장 직후에는 풋을 순매도로 시작했다가, 선물이 관측 최저 수준까지 내렸다가 되오르는 구간에서 풋을 다시 사들여 정오에는 순매수로 돌아섰습니다2. 닷새 연속 순매수해 온 풋을 급락 개장에 먼저 팔아 정리한 뒤, 되오르는 구간에서 다시 사들인 매매로 봅니다. 콜과 풋을 반대 부호로 거래했으므로 하락 방향에 맞춘 매매로 읽고, 시간가치를 주고받은 거래로는 보지 않습니다.

외국인 매도를 받아낸 주체는 개인 그대로이고, 반등을 만든 수급만 바뀌었습니다

어제까지의 국면은 외국인이 파는 물량을 개인과 기관이 받아내는 장이었고, 개인이 받아내는 부분은 그대로입니다. 개인은 오전에만 코스피 현물을 순매수해 외국인과 반대편에 섰습니다6. 바뀐 것은 반등을 만든 수급입니다. 어제 오후 상승은 미결제약정이 줄어드는 가운데 나왔지만, 오늘 오전에는 선물이 관측 최저에서 되오르는 구간에도 미결제약정이 늘어 오전 최고치까지 올라갔고, 지금 잔량은 관측 기간 어느 종가보다 높은 수준입니다3. 같은 시간 지수선물 3주체 순매수를 합치면 거의 0입니다3. 한쪽이 포지션을 청산해서 나온 반등이 아니라, 신규매도와 신규매수가 함께 들어와 계약 수만 늘린 반등입니다. 가격이 내리는데 미결제약정이 늘어나는 날은 신규매도가 들어온 날로 분류하되, 그 매도를 받아낸 신규매수도 같이 늘었다면 하락에 대한 합의가 없는 국면입니다. 오후 진폭이 오전보다 작아질 이유가 없다고 봅니다. 어제 제 확신을 한 단계 내리게 한 기관의 대규모 현물 순매수는 오전에 관측 기간 기준으로도 작은 규모까지 줄었고4, 그만큼 낮췄던 확신을 되돌립니다. 오늘 만기인 목요일 위클리에서는 외국인과 기관이 콜과 풋을 함께 팔고 개인이 양쪽을 사들였는데, 만기일에 남은 시간가치를 넘긴 거래로 보고 11월물 판단과 섞지 않습니다. 간밤 미국 현물지수는 올랐지만 미국 정규장이 끝난 뒤 반도체주와 한국 ETF는 내렸고, 오전 코스피는 그쪽과 같은 방향으로 움직였습니다.

외국인의 주식선물 순매수와 관측 최저에서의 반등이 제 판단과 어긋납니다

외국인 주식선물이 가장 크게 어긋납니다. 어제 마감 순매도에서 부호를 바꿔 순매수로 돌아섰으니, 현물과 지수선물을 파는 매매와는 방향이 반대입니다7. 다만 그 규모는 관측 기간 가운데 절대값으로 끝에서 둘째이고, 지수선물과 주식선물이 반대 방향으로 가는 날은 스물한 날 중 아홉 날입니다. 드문 일도 아니고 크기도 작아 판단에 크게 반영하지 않습니다. 오전 가격 움직임도 제 판단과 맞지 않습니다. 선물은 오전 관측 최저에서 정오 무렵까지 절반쯤 되올랐습니다1. 외국인이 다시 사들인 풋 가운데 일부를 정오 전에 되팔아, 하락에 대비하는 매수가 정오 직전에는 멈춰 있다는 점도 같은 방향입니다2. 기관은 어제처럼 현물과 지수선물, 11월물 콜을 같은 방향으로 사들이며 풋을 팔았습니다. 이 어긋남은 이렇게 해석합니다. 반등이 미결제약정 증가와 함께 나왔다는 것은 관측 최저 구간에서 신규매수도 들어왔다는 뜻이므로, 하락 쪽에 비중을 두면서도 오후가 한 방향으로만 밀리는 하루라고는 보지 않습니다. 외국인이 지수선물과 미니선물에서 파는 규모가 관측 기간 중간값 수준에 머무는 것도, 매도의 세기를 과장하지 않을 이유입니다.

수급 특이사항

• 미결제약정 168,652계약은 21거래일 어느 종가보다 높고, 전일 대비 증가 4,833계약은 20거래일 중 셋째입니다. 4% 가까운 급락에도 계약을 청산하는 주체가 없다는 뜻이어서, 오전 반등을 환매로 보기 어렵게 하는 가장 무거운 근거입니다.

• 외국인 11월물 콜 순매도 4,582계약은 정오까지의 값만으로 21거래일 중 둘째입니다(중간값 1,090계약 순매도). 급락으로 싸진 콜을 외국인이 사지 않았다는 뜻이고, 되돌림에 비중을 두지 않는 근거입니다.

현재의 뷰가 바뀌는 조건

• 미결제약정이 약 170,000계약 위로 더 늘면서 선물이 850 아래로 내리면 → 신규매도가 더 늘어나는 것이므로 제 판단이 강해집니다. 미결제약정이 약 165,000계약 아래로 줄면서 선물이 870 위로 되오르면 → 오전의 신규매도가 당일에 정리된 것이므로, 신규매도와 신규매수가 함께 들어왔다는 제 판단은 성립하지 않습니다.

• 오늘 목요일 위클리 만기가 지난 뒤 외국인 11월물 풋 순매수가 마감까지 약 1,500계약 위로 늘면 → 급락 뒤에도 하락 대비를 더 늘린 것이므로 제 판단이 강해집니다. 순매도로 돌아서면 → 닷새 연속 순매수를 근거로 삼은 부분은 제외합니다.

• 기관 코스피 현물 순매수가 마감까지 약 8,000억원 위로 늘고 지수선물 순매수도 이어지면 → 국내 기관이 어제처럼 다시 대규모로 사들이는 것이므로 확신을 한 단계 내립니다.

• 지금 나온 수급으로는 하락 쪽에 비중을 둡니다. 외국인 현물 닷새 연속 순매도와 지수선물 사흘 연속 순매도, 21거래일 중 둘째인 콜 순매도, 급락에도 늘어난 미결제약정이 같은 방향을 가리킵니다.

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